投资要点：
　　2024年达到产能增速的峰值，之后供应增速放缓。我们对全球锂矿产能进行了梳理，预计2023-2027年全球锂资源产能分别为108.8、163.5、208.6、236.2、250.2万吨LCE，同比增速分别为24%、50%、28%、13%、6%；产能增速于2024年达到峰值，之后明显放缓。从产能地区来看，澳洲矿山、南美盐湖与中国锂资源产能合计占比从2022年的95%下降到2027年的78%左右，仍为全球锂资源产能的主要贡献力量；非洲矿山进展顺利，锂资源产能占比从2022年的1%左右提升到2027年的14%左右。
　　新增产能以锂辉石为主，锂盐湖产能占比下降。预计2023-2027年新增产能分别为21.1、54.7、45.1、27.6、14.0万吨LCE；其中，锂辉石产能占比分别为61%、72%、49%、67%、75%，增量大于锂盐湖与锂云母。因此，产能结构发生变化，锂辉石产能占比从2022年的50%提升到2027年的59%，锂盐湖产能占比则从2022年的38%下降至2027年的34%。
　　锂价下行成本支撑价值凸显，成本曲线上限约12万元/吨LCE。我们对全球锂矿成本进行了梳理，预计全球锂资源产能完全成本上限为12万元/吨LCE，生产成本上限为8万元/吨LCE。盐湖提碳酸锂单吨完全成本在3.4-4.6万元之间，盐湖产能占总产能的约35%；Greenbushes、Mt Marion等高品位锂辉石矿山提碳酸锂单吨完全成本在5-8万元之间，占总产能的约38%；Bikita、Mt Cattlin等矿山提碳酸锂单吨完全成本在8-9万元之间，占总产能的11%；锂云母（10万元）与Mt Holland（12万元）提碳酸锂单吨完全成本较高，位于行业成本上沿，产能合计占总产能的约10%。
　　锂盐生产成本中枢上移0.11万元，完全成本中枢上移0.44万元。由于新增产能以锂辉石为主，锂辉石产能占比提升明显，锂盐湖产能占比下降。锂辉石提锂成本普遍高于盐湖提锂，所以锂资源产能成本中枢上移；2022年产能平均单吨生产成本约4.64万元，平均单吨完全成本约5.97万元；2025年产能平均单吨生产成本约4.75万元，平均单吨完全成本约6.41万元。
　　我国本土锂资源产能于2025年高速释放，成本约等于行业平均水平。我国现有锂资源产能约19.9万吨LCE，2024年新增产能仅2.75万吨LCE，全部来自于原有矿山扩产产能；2025年开始麻米错、大红柳滩等新建产能开始投产，国内自有锂资源产能迎来释放期，预计2025年我国新增锂资源产能19.6万吨LCE，较2022年增加124%。全球锂辉石矿山提锂平均单吨完全成本约7.39万元，国内锂辉石矿山提锂平均单吨完全成本约7.5万元，略高于行业平均水平；全球锂盐湖提锂平均单吨完全成本约3.96万元，国内盐湖提锂平均单吨完全成本约4万元，处于行业平均水平。
　　投资建议：据SMM统计数据，2021-2023年中国、北美、欧洲储能市场需求年均复合增长率分别约为105%、35%、62%，2023-2030年中国、北美、欧洲储能市场需求年均复合增长率分别约为31%、26%、23%。随着冶炼产能与资源端持续释放增量，2023年全球锂盐供需将实现逆转，预计2024年产能过剩24万吨LCE，高位成本资源供应将面临出清风险。2025年开始，新增产能逐年减少，供给趋于稳定，过剩幅度持续收窄并回归到平衡位置。目前锂价下行压力下，矿端资源自给率高的企业，具有低生产成本优势；拥有资源保障的一体化企业将更大受益，建议关注资源自给率不断提高的中矿资源、锂云母提锂工艺先进的永兴材料以及控制成本能力强的天齐锂业、赣锋锂业。
　　风险提示：终端需求恢复不及预期；供给端产能释放的不确定性；国际贸易与资源安全风险；数据统计和预测与实际数据相差幅度较大等。