新增非农就业人数大幅下降。美国劳工部最新数据显示，10月新增非农就业人数录得15万人，前值从33.6万人下修至29.7万人。为何新增非农就业大幅回落？首先，今年以来，美国罢工潮愈演愈烈，10月UAW对底特律车企三巨头的罢工不断升级，导致制造业新增就业较上月大幅回落，但随着初步协议的达成，后续就业或有回升。其次，美国暑期消费季结束，假期电影与演唱会效应减弱，推动服务业新增就业回落。最后，从历史统计规律来看，疫情后，劳工部倾向于低估7月后新增非农就业人数，并在未来回溯上修。今年以来，非农就业公布数据波动较大，未来不排除存在回溯上修情形。
　　失业率上升，劳动参与率下降。本月劳动参与率录得62.7%，略低于9月数据，较疫情前2020年1月63.3%的水平仍低0.6个百分点。10月失业率录得3.9%，为2022年1月以来新高，但仍处于历史低位。新增就业放缓，失业率升至新高，指向美国就业市场进一步降温。
　　时薪环比、同比增速均下降。10月美国非农就业平均时薪同比增速录得4.1%，较9月下降0.2个百分点。同时，非农就业平均时薪环比增速录得0.2%，与上月有所下降。薪资同比、环比增速均保持平稳下行，意味着高限制性利率对其影响逐步显现，目前没有观察到工资-通胀螺旋效应。由于薪资同比与美国CPI服务项除房屋外其他分项关系密切，时薪增速下行将推动通胀回落。
　　加息周期基本结束。最新的非农就业数据显示，新增就业人数不及预期水平，失业率有所上升，劳动参与率有所下降，同时时薪增速略有下降，就业数据全面走弱，反映出就业市场持续降温。非农数据公布后，市场对美国加息路径预期较公布前显著下降，12月加息概率由数据公布前的2成降至不到1成，预期降息时点向前推进。同时，美元指数快速跳水，美国三大股指期货走高，国际金价再度冲上每盎司2000美元关口，美国国债市场保持了良好的反弹势头，十年期国债收益率大幅下降。我们认为，目前劳动力市场继续降温，较为广泛的劳动力市场指标均指向通胀或将进一步回落，加强了我们对于加息周期基本结束的判断。此外，新增非农就业大幅回落，指向美国经济处于放缓进程中，市场未来将逐步转换至“衰退”交易模式，十年期美债收益率已由前期5%高点回落至目前4.5%附近，其对风险资产的压制也有所缓和。
　　风险提示：美国经济下行超预期，美联储货币紧缩超预期。