小幅调整全A及全A（非金融）全年归母净利润预期增速至中性0.4%、-1.2%。
　　①营收端，经济数据出现回暖曙光，但国内经济仍处于缓慢低斜率修复阶段。
　　中性假设下，我们小幅上调23年全A（非金融）营收增速至2.7%。②毛利率，6-9月PPI触底后持续回升，但全年PPI可能低位，需求相对疲弱之下毛利预计仍将承压，我们维持2023年全A毛利率17.7%不变。③费用端，疫后复苏阶段上市公司销售费用提升，同时今年营收回落之下部分刚性费用难以进一步下降，我们维持全年费用率预期不变。④上而下视角我们小幅下调2023年全A净利同比预测至0.4%（此前预测1.4%）；小幅上调全A（非金融）净利润同比预测-1.2%（此前预测-3.7%）。
　　预计2024年全A、全A（非金融）归母净利润增速6.0%、7.4%。
　　①营收端，随着财政发力逐步落地，经济动能持续修复，24年增长目标可能落在4.5-5%，通胀水平回升有望驱动微观企业营业收入增速上行至7%左右（中性假设，下同）；②毛利率来看，库存周期见底回升，24年国内需求复苏预计驱动CPI&PPI温和回升，企业毛利有望小幅改善，达到17.8%；③费用率假设与今年基本持平。④综合测算之下，2024年全A/非金融净利同比悲观0.0%/-1.8%、中性6.0%/7.4%、乐观11.5%/15.6%。
　　2023Q3全A/全A非金融归母净利润单季同比0.2%/3.4%，较Q2 -9.6%/-12.8%明显回升。
　　①2023Q3/Q2/Q1全部A股归母净利润累计同比分别为-2.2%/-4.4%/1.3%，剔除金融后-4.4%/-9.7%/-5.9%。②单季度来看，2023Q3/Q2/Q1全部A股归母净利润单季同比增速分别为0.2%/-9.6%/1.3%，剔除金融后3.4%/-12.8%/-5.9%。③按利润表拆分归母净利润，23Q3毛利率企稳回升对A股盈利形成支撑，主因PPI&CPI回升导致上游资源品和部分消费行业毛利率略有改善。
　　2023Q3 ROE（TTM）小幅回升至8.4%，剔除金融后为7.7%。
　　①2023Q3/Q2/Q1全部A股ROE（TTM，整体法，下同）为8.4%/8.3%/8.4%，剔除金融后为7.7%/7.5%/7.7%。②单季度来看，全部A股2023Q3/Q2/Q1单季度ROE为2.3%/2.3%/2.4%，剔除金融后为2.3%/2.4%/2.2%。③全年来看，随着经济持续复苏，我们预计A股全年ROE可能在8.5%左右。④杜邦拆解ROE，负债率、净利率改善，周转率略升。
　　23Q3成长盈利占优，交运、公用事业单季盈利贡献最大。
　　创业板指23Q3净利润同比10.8%，较Q217.3%回落；23Q3上证50净利润同比-5.9%，较Q2 -6.1%企稳，二者盈利增速差值由23.4 pct收窄至16.7 pct，成长风格盈利优势减弱。大小盘盈利增速分化小幅收窄。沪深30023Q3净利润累计同比0.0%，较Q2 -0.1%几近持平；国证200023Q3净利润累计同比-17.5%，较Q2 -21.1%小幅回升，二者盈利增速差值由21.0pct收窄至17.5 pct。23Q3近半行业盈利负增长，交运、公用事业单季盈利贡献最大。具体来看，钢铁（345%）、美容护理（134%）、社会服务（124%）、交通运输（110%）、公用事业（77%）。23Q3全A（非金融）净利润单季同比3.4%，拆解来看，交运、公用事业贡献最大，其中交通运输4.8pct、公用事业3.7pct、石油石化2.3pct。
　　风险提示：
　　宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响；历史经验不代表未来。