核心观点：1、海外投资者投资美债的收益等于美债收益率-汇率对冲成本，汇率对冲后的美债相对本国债券的收益率差，可以反映美债对海外投资者的吸引力，如果利差＞0，则意味着套保后投资美债较购买本国债券有超额收益，海外投资者购买美债有利可图。
　　2、计算汇率对冲后美债与其他主要国债的利差，发现：①当下汇率对冲后美德利差业已转正，美债对欧元区投资者已经较有吸引力；②但汇率对冲后的10年期美日利差仍为负，且处在历史偏低水平（1999年以来15%左右的历史分位），可能需要注意日本投资回流本国对长端美债需求造成冲击的风险。
　　一、当下长端美债对主要海外投资者的吸引力如何？
　　1、一个简单的推导：如何计算汇率对冲后的美债收益率
　　一般而言，投资者在购买国际债券时会通过掉期等方式做好套保，提前锁定汇率成本，因此其购买国际债券的收益率=国际债券收益率-套保成本，这就是汇率对冲后的债券收益率，将其与本国债券收益率比较，若前者高于后者，则表明投资国际债券有利可图。
　　举个简化的例子来说明这一过程：假设一个日本投资者当下想购买美债。他通过一笔掉期交易在近端（当下）以S的即期汇率买入1美元，并确定在远端（1年以后）以F的远期汇率卖出美元。同时他用当下换入的1美元买入1张10年期美债（到期收益率为R美债），并在1年以后卖出这张美债，将收入的美元按汇率F换回日元。
　　经过简单推导可得（具体推导过程详见正文）：
　　其中Swap=F-S，为掉期点。如果汇率对冲后的美日国债利差＞0，意味着对一名日本投资者来说，投资美债有利可图；反之，则意味着美债偏贵，美债对日本投资者吸引力下降。
　　2、当下10年期美债相对德债已经不贵，但相对日债仍明显偏贵
　　①目前汇率对冲后的10年期美德、美法、美意国债利差已经分别回升到1999以来60%、51%、59%的历史分位水平，而且套保后的美德利差已经转正，意味着对于欧元区投资者来说，美债已经较有吸引力。
　　②但汇率对冲后的10年期美日利差仍为负（约为-164bps），且处在历史偏低水平（1999年以来15%左右的历史分位），意味着套保后长端美债相对日债仍明显偏贵。
　　③汇率对冲后的10年期美中利差也为负，约为-161bps，意味着国内投资者投资美债并不划算。
　　3、近期欧日对长端美债持有量的变化？
　　套保后的美债相对收益率高低会影响其对海外投资者的吸引力，从这个角度出发，可能需要注意日本投资回流本国对长端美债需求造成冲击的风险。从近期趋势来看，长期美债相对德、法等欧债的高估程度在下降，对应着欧盟长期美债持有量的持续增加；而套保后长端美债相对日债收益率下滑，则对应着日本长期美债持有量的回落，2021年底-2023年8月，由1.21万亿美元降至1.03万亿美元。
　　二、海外高频数据及事件跟踪
　　1、重要数据回顾：10月，美国制造业和服务业PMI均超预期，欧元区则均低于预期。
　　2、美国经济：景气向上的：本周WEI指数继续回升；零售销售同比回升。景气向下的：初请失业金人数反弹；房贷申请数量持续回落。
　　3、金融状况：美日金融条件收紧，欧元区边际放松。
　　风险提示：美债收益率超预期上行，掉期点波动超预期