疫情、地缘冲突等一系列事件正在深刻重塑全球经贸关系，其中产业投资变化受到瞩目。对产业投资变化的理解有两个维度：（1）一维视角，产业投资的去向区域和行业有什么变化。（2）二维视角，一是投资者×被投资者，谁对谁的投资增加/减少；二是行业×被投资区域，哪个行业对谁的投资增加/减少。
　　为了尝试捋清上述产业投资变化的脉络，本文综合宏微观视角，宏观层面，主要是一维视角，观察各国对外直接投资的投向区域，并重点关注其中的绿地投资（指外国直接投资人在东道国新建投资或扩张产能，比如置办一家新工厂，或者增加现有工厂的产能。绿地投资的变化可能更多反映出产业链重组的影响，即在原来无产能的地方新建产能）。微观层面，提供二维视角的补充，观察大型非金融跨国企业的跨国并购目标区域和行业。主要有以下发现：
　　一、整体变化：制造业绿地投资的逆势增长可能反映着供应链重组的趋势
　　1、全球外商直接投资（FDI）活动放缓（2022年，全球FDI流量占GDP比例降至1.3%，创2005年以来新低），指向海外产业投资趋势减弱。背后是对全球经济下行的担忧、疫情期间生产链中断、俄乌冲突等因素的共同作用。
　　2、尽管FDI整体有所下滑，但绿地投资仍在上涨，尤其是近年来，在制造业跨境并购快速回落的背景下，制造业的绿地投资却有所增长，背后或受到产业链重组的驱动。FDI主要有两种模式：跨境并购和绿地投资。从定义出发，若外国投资者计划重组产业链，降低对某一地区的供给依赖，增加其他地区的供应，那其很可能加大对“其他地区”的绿地投资。
　　二、区域变化：发达回流，新兴“出走”；部分产业可能在由欧迁中、由中迁墨印东南亚。
　　3、制造业一部分可能在回流发达市场（主要是英美澳，绿地投资流入额增长较快），一部分正在由包括我国内地及香港、台湾地区等在内的东亚新兴市场转向东南亚（主要是越南和印尼）、墨西哥、印度（东亚新兴市场的绿地投资流入额快速下降，东南亚、墨、印的绿地投资流入额则明显增长）。
　　4、欧盟产业能力或在走弱（近期FDI流入和流出均大幅下降，显示欧盟企业的投资和引资能力呈下滑趋势，背后或反映欧盟的产业能力在走弱），产能或有一定程度的外迁（绿地投资流出的增长明显快于绿地投资流入，绿地投资净流出加速）。
　　5、部分欧盟国家可能在将部分产业由欧洲转向我国。受数据可得性限制，以德国、荷兰为代表，近期，其对外直接投资整体大幅下滑，但对我国内地及香港地区的FDI却快速提升，与之相对的是对其他欧盟国家FDI的大幅下降。
　　6、美国产业回流+供应链重组的趋势，表现在其直接投资整体“开源节流”（自身吸引更多外资，特别是近年来绿地投资流入增长较快；同时减少对外投资），结构上，对我国FDI小幅下行，对墨西哥、印度FDI增加。2023Q1-2023Q2，美国对外直接投资下降14亿美元至979亿美元（4QMA，表示4个季度移动平均）。其中，对我国内地及香港地区的直接投资下降了0.4亿美元至33.5亿美元（4QMA），对印度和墨西哥的直接投资上涨1.4亿美元至54亿美元（4QMA）。
　　7、日本部分产业可能正在由我国转向印度（对我国FDI下滑，对印度FDI增长）。2023Q1-Q2，日本对我国内地及香港地区直接投资由27.2亿美元（4QMA）降至25.2亿美元（4QMA），对印度直接投资由7.3亿美元（4QMA）升至7.9亿美元（4QMA）。
　　8、中、俄、印尼、越南等亚洲新兴经济体正在主动“走出去”，扩大海外布局（对外直接投资增加）。
　　三、行业变化：关注电子、汽车行业的“外迁”倾向
　　9、电子和电气设备、木制品、基本金属及金属制品、医药行业的海外新产能扩张最快（近5年绿地投资增长最快），可能也意味着这四个行业内进行的海外产业链重组较多。
　　10、从大型跨国企业的跨境并购活动来看，跨境并购的目标区域多集中于欧美（西欧+美国），特别是医药及医疗器械等高技术制造业。相对而言，资源类、劳动密集型（电子产业链）、低端消费类（日化、零售）行业对新兴市场投资稍多。
　　11、部分高技术制造业可能在由西欧转美。医药及医疗器械等高技术制造业企业对西欧的跨境并购金额占比下降，对美国的跨境并购金额占比增加。
　　12、近年来电子产品行业企业对拉美的跨境并购投资增长最快，可能指向电子产业有部分向拉美转移的趋势。与2016-18年相比，2020-至今，对拉美投资增速（121.6%）快于亚太新兴市场（48.9%），或意味着边际上拉美对电子行业的外资吸引力在上升、亚太新兴的资金吸引力下滑。
　　13、近年来车企倾向将产能转向美国。大型跨国车企对美跨境并购投资走强、对亚太新兴市场（主要是中国）的跨境并购投资走弱。2020-至今，汽车行业跨国企业对亚太新兴市场的跨境并购占比由2016-18年的13.2%降至9.1%，同期，对北美（主要是美国）的跨境并购占比则由42.5%升至57.3%。
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