核心观点
　　2023前三季度营业收入/归属于上市公司股东的净利润/归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为90.9/21.5/20.5元，同比-2%/-33%/-34%；2023年第三季度营业收入/归属于上市公司股东的净利润/归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为35.3/7.5/7.1亿元，同比+0%/-38%/-39%，环比+3%/-1%/-1%，业绩符合市场预期，公司隔膜产能和出货预计维持全球第一，盈利能力环比下降主要系产品价格和结构变化，预计公司未来持续推进产能、新产品布局，优化成本，提升全球竞争力。
　　事件
　　2023前三季度营业收入/归属于上市公司股东的净利润/归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为90.9/21.5/20.5元，同比-2%/-33%/-34%；2023年第三季度营业收入/归属于上市公司股东的净利润/归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为35.3/7.5/7.1亿元，同比+0%/-38%/-39%，环比+3%/-1%/-1%。
　　简评
　　产销：增速稳健，维持市占第一
　　公司产能位于全球首位，已在上海、珠海、无锡、江西、苏州、重庆等地布局隔膜生产基地，预计产能规模达70亿平方米。预计第三季度隔膜出货量环比增速25%，增速稳健。
　　盈利能力：公司2023年Q1/Q2/Q3毛利率分别为46%/41%/35%，第三季度毛利率环比下降，主要系价格变化和产品结构变化，但整体维持高位。
　　费用：Q3预计采用人员分流和降本控制管理费用，但股权激励费用及匈牙利工厂汇兑仍影响费用优化情况。
　　现金流：Q3货币资金54.5亿较年中65亿下降，经营现金流净额17.8亿较二季度5.5亿提升。
　　持续推进产能建设，新产品布局加速
　　全球布局：公司匈牙利基地位于德布勒森南部工业园，投资3.4亿欧元，一期规划4亿多平，4条基膜产线加在线涂覆，此外还有多条离线涂覆产线。目前部分涂覆产线在调试，部分基膜完成了安装并正常推进调试。
　　新产品布局加速：公司积极布局下一代电池隔膜产品，芳纶涂布隔膜、半固态锂离子电导隔膜已进入量产阶段，在半固态电池方面，公司已与北京卫蓝、溧阳天目先导合作成立了江苏三合，专门研发半固态专用的涂覆隔膜。
　　投资建议：预计2023年和2024年出货55亿平和70亿平，对应归属于上市公司股东的净利润30亿元和35亿，PE21和18x。
　　风险分析
　　1）下游新能源汽车产销不及预期造成公司产品销量不及预期：销量端可能受到宏观环境变化、阶段性需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、环保要求等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
　　2）原材料价格如锂等金属上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。
　　3）公司重点项目拓展不及预期，新能源行业发展需求，重点项目的推进是产能、成本和技术综合竞争力的载体，重点项目拓展不及预期有可能使得公司竞争力下降。
　　关于2023年9月30日《关于对云南恩捷新材料股份有限公司的关注函》特别提示公司9月28日晚公告《关于收购控股子公司少数股权暨关联交易的公告》相关风险。