核心观点
　　10月27日，公司发布2023年第三季度报告，重组八因子作为公司主营产品，23Q3持续放量，带动公司业绩再创新高，亏损大幅缩窄。未来随着营销工作持续进展，产品有望持续放量，儿童适应症获批将为产品带来新的市场空间。CD20单抗持续推进医保谈判，两款生物类似药上市，将进一步提高公司盈利能力。在研管线持续推进，将持续驱动公司未来发展。
　　事件
　　公司发布2023年三季报，业绩符合预期
　　10月27日，公司发布2023年第三季度报告，前三季度公司实现：1）营业收入13.79亿元，同比增长112.08%；2）归母净利润-2.20亿元，亏损同比缩小45.37%；3）扣非归母净利润0.09亿元，实现扭亏为盈；4）基本每股收益-0.49元。业绩符合预期。
　　简评
　　重组八因子销售持续强劲，扣非净利润实现扭亏为盈
　　2023年第三季度，公司实现营业收入5.71亿元，同比增长108.21%，环比增长19.21%；归母净利润-0.82亿元，亏损同比缩窄46.05%；扣非归母净利润0.31亿元（去年同期-1.12亿元），单季度实现扭亏为盈。23Q3公司业绩继续保持大幅增长，亏损同比缩窄，主要由于公司重组八因子持续放量，带动公司业绩再创新高。2023年前三季度公司非经常性损益合计-2.29亿元，其中其他营业外收入和支出合计-2.91亿元，主要为公益捐赠款。扣除非经常损益后，公司前三季度实现扭亏为盈。
　　重组八因子销售持续强劲，营销工作持续进展。公司重组八因子（安佳因？）作为唯一获批的国产重组八因子，依托具有较强竞争力的产能和成本优势，通过公司市场营销团队的积极拓展，整体销售一直保持强劲、稳定的增长势头。2023年1月，重组八因子12岁以下儿童适应症的补充上市申请获批，更好地满足了儿童患者的用药需求，推动产品销售实现进一步增长。公司营销工作持续进展，在推动提高成人患者个体用药水平，提升品牌认知度和粘性，挖掘潜在下沉市场的同时，也在加快产品在儿童专科医院的准入等工作，争取更多的市场份额。
　　瑞帕妥单抗积极准备医保谈判，两款生物类似药带来业绩增长新动力。公司首个抗体药物瑞帕妥单抗注射液（安平希？）于2022年8月获批上市，正在积极准备参加2023年国家医保谈判，如能顺利进入医保，则自2024年开始产品有望放量销售。公司两个生物类似药阿达木单抗（安佳润？）和贝伐珠单抗（安贝珠？）于2023年6月先后获批上市，其中安佳润？一次性获批原研药国内全部8个适应症，作为生物类似药获批上市后自动进入医保。两款产品的获批将为公司带来业绩增长新动力。
　　公司持续加大研发投入力度，在研管线丰富。含有XBB变异株的新冠迭代苗SCTV01E-2已在国内启动3岁及以上已接种过新冠疫苗人群中的II期桥接临床试验；14价HPV疫苗SCT1000已进入临床III期研究。SCT650C产品（IL-17单克隆抗体注射液）正在澳大利亚开展Ia期临床试验；PD-1单抗的两个适应症（肝癌一线及头颈癌一线治疗）均已完成入组。临床前研究方面，公司继续围绕自身免疫性疾病、恶性肿瘤和疾病预防等领域，重点开发多种疫苗及单抗、双抗和三抗产品，并有望陆续将产品管线推进到临床申报阶段。
　　各项费用率显著降低，经营净现金流保持稳定
　　2023年前三季度，公司实现毛利润13.39亿元（+113.00%），毛利率97.08%（+0.42pp），基本维持稳定。全年公司销售费用2.94亿元（+77.07%），销售费用率21.35%（-4.22pp）；管理费用1.03亿元（+8.31%），管理费用率7.48%（-7.17pp）；研发费用8.06亿元（+33.21%），研发费用率58.45%（-34.60pp）；财务费用0.78亿元（+19.39%），财务费用率5.66%（-4.39pp）。销售费用大幅增长，主要由于公司持续加大营销力度，相应市场销售费用同步增加所致。收入端大幅增长，引起各项费用率均显著降低。前三季度公司经营现金净流量-3.74亿元，较去年同期减少0.08亿元，基本保持稳定。
　　盈利预测与投资评级
　　我们持续看好公司作为国内创新药企业的发展前景：主营产品重组八因子凭借具有竞争力的产能和成本优势，未来有望持续放量，市占率不断提高，带动公司收入增长，儿童适应症获批将带来新的业绩增量；CD20持续推进医保谈判，两款生物类似药上市，将进一步提高公司盈利能力；在研管线持续推进，将持续驱动公司未来发展。
　　不考虑新冠疫苗相关收入及盈利，我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为18.40亿元、25.69亿元和33.56亿元，归母净利润分别为-2.06亿元、3.91亿元和6.96亿元，2023年亏损同比减少56.7%，2024年扭亏为盈，2025年同比增长77.9%，折合EPS分别为-0.50元、0.88元和1.56元/股，对应PE分别为-99.0X、56.8X和32.0X。综合考虑公司研发管线进展及未来商业化价值，维持买入评级。
　　风险分析
　　1、市场竞争加剧风险：目前市场上已有较多的血源性和重组八因子产品，另有多家国产重组八因子处于研发中。公司相关产品在入组、未来的市场销售等方面面临激烈的竞争态势。
　　2、产品销售进度不及预期：公司收入主要来源于重组八因