事件：
　　瑞幸咖啡发布2023年第三季度财报，Q3公司实现营业收入72.0亿元/+84.9%，GAAP下经营利润为9.6亿元/上年同期为5.8亿元，Q3经营利润率为13.4%，同比和环比回落主要是因为9.9元价格优惠策略，公司经调整归母净利润为11.4亿元/上年同期为5.2亿元，净利润率15.9%/同比提升2.7pct。
　　评论：
　　1、23Q3收入高增，价格战下利润依旧可观。2023Q3公司实现营业收入72.0亿元/+84.9%，其中自营门店收入53.6亿元/同比增长79%，受益于门店数量增长64%，同店收入增长20%；加盟店收入18.4亿元/同比增长105%，受益于加盟店数量的增长（yoy+81%），以及加盟店单店效益的提升。
　　23Q3公司经营利润为9.6亿元/上年同期为5.8亿元，受益于单店效益持续提升，经营利润率13.4%/环比下降4.5pct，主要是因为9.9元价格优惠与酱香拿铁联名活动，毛利率有所下降。23Q3公司归母净利润为9.9亿元，受益于2.52亿元递延所得税资产的确认（22Q4计提的），但也拨备了0.9亿的潜在诉讼费，因此公司实际的经营业绩约为8.2亿元，利润率11.4%/环比下降4.7pct。
　　2、23Q3净开业2437家，用户量大幅提升。截止2023年3月末，公司共有门店数13273家，Q3净增加2437家，创过去几年单季度最高开业数量，其中直营店增加1619家，联营店增加818家，主要是公司加速直营门店扩张以及启动带店加盟政策。Q3公司自营门店同店增速为19.9%，在高基数的基础上进一步提升，尽管9.9元活动后客单价下滑至12-13元，但杯量提升一定程度抵消价格战带来的负面影响。Q3月均交易用户数5848万/同比增长133%，环比增长36%，创季度新高。
　　3、毛利率下滑，管理费用率下降。Q3公司整体毛利率56%/同比下降7.0pct，环比下降4.3pct，主要是公司开启“每周9.9元”活动，杯单价下滑。自营门店租金人工费用率26.6%/同比提升0.9pct，主要是价格战后杯量提升，人工、租金、水电有所增长；折旧摊销费用3.0%/同比下降0.5pct，履约送餐费用11.0%/同比下降3.5pct，主要是9.9元优惠订单为线下订单，配送订单占比同比下降；门店经营利润率23.1%/同比下降3.8pct，主要是毛利率下降。从期间费用来看，销售费用率5.3%/同比提升1.2pct，主要是营销活动有所增加；管理费用率6.7%/同比下降3.1pct，受益于规模效应，以及股份薪酬和期权的减少。
　　风险提示：疫情反复风险；开业不达预期；行业竞争加剧，单店销售下滑，利润下滑风险。