事件：
　　SK海力士（000660.KS）于10月26日发布23Q3财报，营收9.07万亿韩元，同比-17%/环比+24%，毛利率+1%，同比-34pcts/环比+17pcts；库存持续环比改善。公司指引存储行业开始全面复苏，AI相关需求持续强劲。综合财报及交流会议信息，总结如下：
　　评论：
　　1、23Q3收入环比增长，毛利率转正，库存状况持续改善。
　　23Q3公司收入9.07万亿韩元，同比-17%/环比+24%；毛利率转正，为1%，同比-34pcts/环比+17pcts；营业利润率为-20%，同比-35pcts/环比+19pcts；净利率-24%，同比-34pcts/环比+17pcts；截至23Q3末，存货约为116.5亿美元，环比减少11美元，Q3单季DOI为165.6天，环比减少约20天。
　　2、DDR5和HBM带动DRAM事业部实现盈利，Q3 NAND环比量升价降。
　　1）DRAM：23Q3收入6.08万亿韩元，同比-13.7%/环比+34.3%，出货量环比增长20%，ASP环比上升10%，主要系DDR5、HBM的需求强劲，用于AI服务器的DRAM销售额大幅增长，公司DRAMASP自23Q2开始上升，超过行业平均水平，并在本季度达到盈利水平；2）NAND：23Q3收入2.45万亿韩元，同比-25.8%/环比+11.8%，受益于高密度移动产品和SSD的销售增长，NAND出货量环比增长中个位数，但ASP环比略有下降。
　　3、存储行业开始全面复苏，指引2024年全行业存储出货量均同比增长。
　　公司认为存储正进入全面复苏的阶段，预计所有应用的出货量都将实现增长。1）PC：随着PC市场的渠道库存正常化，在更新换代需求的推动下，明年PC出货量预计将实现中个位百分比的增长。另外，随着内存价格的下降减轻了成本负担，以及AIPC市场的兴起，预计每台PC的内存需求将继续以两位数百分比的速度增长；2）智能手机：市场已进入成熟阶段，二手手机市场不断扩大，更换周期不断延长，明年出货量预计将以中个位百分比幅度增长。伴随新品和旗舰产品占比增加，2024年16GB以上的DRAM和512GB以上的NAND的应用将快速增加；3）服务器：随着云服务商需求和资本支出的增加，预计服务器市场逐步复苏，对传统服务器的替代和新投资的需求将增加，2024年服务器市场对DRAM和NAND需求预计增长10%以上。
　　4、指引明年资本支出同比增加，未来5年AI服务器和HBM需求保持高增长。
　　1）23Q4指引：由于DDR5的销售额增加，公司预计23Q4 DRAM位元出货额将同比增长约10%，预计NAND出货量环比下降10%，主要系低利润率的NAND产品销售将下降；2）2024年指引：公司预计2024年资本支出同比增长，主要系存储需求复苏，以及HBM、TSV相关的产能持续扩张。对于NAND，由于库存水位高于DRAM，且AI对NAND需求相对有限，因此复苏需要更长时间，2024年公司对NAND产能扩张持保守态度，主要致力于提升其盈利能力；3）长期指引：公司指引未来5年AI服务器需求CAGR超过40%，HBM需求CAGR为60-80%。
　　风险提示：整体市场需求仍旧疲软；NAND价格持续下滑；美国出口管制加剧的风险。