事件：公司披露2023年三季度报告，前三季度公司实现营业收入30.88亿元，同比-5.47%；实现归母净利润5.83亿元，同比-32.13%。单三季度实现营业收入9.76亿元，同比-17.45%；实现归母净利润1.61亿元，同比-47.24%，业绩波动主要系公司产品销售结构调整，当期产品销售毛利较同期减少所致。分产品看，23H1钛合金实现收入13.38亿元，同比-19.38%；超导线材实现收入4.02亿元，同比+60.90%；高性能高温合金实现收入2.83亿元，同比+284.84%，我们认为伴随公司超导线材和高温合金进入加速放量期，公司业绩有望实现企稳修复。
　　利润表端，前三季度公司毛利率、净利率分别为33.20%和19.75%，较去年同期降低7.31和6.97个百分点，主要系产品结构变动所致，预计将随超导材料及高温合金板块规模效应体现后实现上修；研发费用合计2.08亿元，占营业收入比重达6.74%，较去年同期提升1.43个百分点，我们认为长期持续的研发投入将有效驱动对应财务指标稳步爬升，最终驱动企业业绩快速放量。资产负债表端，存货总计31.06亿元，较期初+30.50%，反映公司正处于积极备货备产阶段，业绩有望随存货消化实现快速释放。
　　三大业务板块技术领先产业应用不断推进，凝心聚力共促高质量发展
　　公司通过产业链延伸逐步形成高端钛合金材料（棒丝材、锻坯）、超导产品（铌钛锭棒、铌钛超导线材、铌三锡超导线材及超导磁体）、高性能高温合金（变形、铸造、粉末高温合金母合金）三大业务板块布局。目前公司营收以钛合金为主导，超导产品和高温合金有望构筑第二、第三成长曲线。
　　钛合金板块：公司是国内高端钛合金棒、丝材的核心供应商之一，逐步实现了多种高端钛合金的完全国产化。损伤容限钛合金制备、易偏析钛合金大规格铸锭的熔炼等技术国内领先，钛合金材料板块优势卓著。
　　超导产品版块：公司是国内唯一低温超导线材商业化生产的企业，也是目前全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体全流程生产企业，逐步实现性能+成本双领先。高性能MRI用NbTi超导线材实现批量供货并打破国际垄断；MCZ磁体批量化稳定交付并实现批量出口；CFETR（中国核聚变工程实验堆）项目已开始供货，超导产品板块有望迎来放量。
　　高温合金版块：公司部分牌号技术达到国内先进水平，多个重点型号航发高温合金材料通过某型号发动机长试考核并供货；此外，公司积极开拓国产燃气轮机用高温合金新市场并批量供货，有望加速业绩释放。
　　下游应用市场持续维持高景气，公司业务板块或将进入快速放量期
　　钛合金板块，军品端我国军机在现有型号订单追加+新型号批量列装双需求推动下批产列装有望加速，民品端东航增订100架C919标志着国产大飞机进入规模化和产业化发展新阶段。公司钛合金产品填补了多项战机关键材料国内空白并成为C919的材料供应商，钛合金板块业务有望随军民用航空市场增长实现加速释放。
　　超导产品板块，医疗、单晶硅、核聚变多领域需求共振，叠加供给端技术深化融合，MRI、MCZ等终端应用有望迎来跨越式增长。我们认为，公司作为目前全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体全流程生产企业，多项产品具备批量生产、稳定交付能力，产品有望进入加速放量期。
　　高温合金板块，航空发动机是航空工业中技术含量最高、难度最大的部件之一，目前仅高温合金可以满足其对结构材料的高性能要求，在先进的航空发动机中高温合金用量占发动机总重量的40%-60%。公司多个重点型号航空发动机高温合金材料已开始供货，有望持续受益于空天领域自主化需求+航空发动机排产提升，业绩预计将维持高增长态势。
　　高管股权增持彰显对公司发展信心，利益深度绑定助推长期业绩发展
　　据公司10月9日公告，公司总经理等7名高管拟于6个月内增持股份，增持金额不低于700万元。上述7名高管在此前均未持有公司股份，本次增持充分反映其对公司未来发展的信心及对公司长期投资价值的认可。此外，增持完成后上述高管将自身利益与公司利益高度绑定，参与管理工作的积极性将大幅增加，有利于激发公司内生潜力，并最终助推公司营收增长和利润释放。
　　盈利预测：我们认为，公司高端钛合金材领域技术优势领先，高温合金、超导产品板块放量拐点已现，中长期维度充分受益于“十四五”军品放量及民用领域多环节共振，业绩有望维持高增长。预测公司2023-2025年营业收入为43.54/60.19/79.71亿元，归母净利润为8.99/12.19/16.74亿元，对应PE为34.26/25.25/18.39x，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：航空装备列装换装不达预期风险、资金周转风险、主要原材料价格波动风险。