一、业绩增长：A股盈利筑底回升，出行链仍是弹性方向。
　　——A股23Q3业绩延续负增，但降幅有所收窄，全A/非金融23Q3归母净利润同比分别为-1.70%/-4.92%，环比分别变动1.58%/4.20%。
　　——上市板来看，主板业绩韧性较强，增速占优、环比改善，主板/创业板/科创板23Q3归母净利润同比分别为-0.56%/-2.82%/-39.85%；宽基指数看，沪深300业绩保持正增，中证500、中证1000增速改善较多。
　　——出行链仍是主要弹性方向，行业风格看，其他服务、可选消费业绩延续高增，其他服务、上游资源、科技TMT业绩改善；23Q3业绩高增且环比改善的行业包括社会服务、公用事业、美容护理、交通运输、传媒。
　　二、供需格局：需求企稳、库存低位，“补库”并不遥远。
　　——A股23Q3需求低位企稳，全A/非金融23Q3营收同比分别为1.49%/3.13%，环比分别变动-0.13%/-0.13%。大类板块中，双创、中游制造营收同比增速较高。
　　——A股23Q3营收与存货同比均下行，但下降速度明显放缓，需求企稳反映A股“主动去库”接近尾声，库存筑底则表明由“去库”转向“补库”已然不远。
　　——23Q3营收高增的行业环比多为回落，环比改善的行业则往往是此前承压方向；库存周期看，率先进入“被动去库”或“主动去库”，同时库存处于低位的行业包括有色金属、石油石化、环保、钢铁、轻工制造。
　　三、杜邦拆解：盈利能力改善驱动ROE回升。
　　——全A非金融ROE触底回升，全A/非金融23Q3 ROE（TTM）分别为8.34%/7.73%，环比增速分别为-0.49%/1.35%。
　　——拆解全A非金融ROE：23Q3净利率环比增速2.42%，成本有所改善、费用保持稳定；总资产周转率环比增速-0.09%，资产周转保持稳定；权益乘数环比增速-1.03%，融资成本有所回升，杠杆重回下行趋势。
　　——钢铁、社会服务、房地产、交通运输、商贸零售、传媒、美容护理、公用事业等ROE（TTM）环比改善，以地产链与出行链行业低位修复为主。
　　四、现金流量：经营承压、投资减少、筹资低迷。
　　——A股23Q3经营现金流比例回落，上市公司经营改善态势仍不稳定。
　　——A股23Q3投资现金流比例下降，呼应资本开支增速回落。
　　——A股23Q3筹资现金流比例仍负，利息与股利支付规模大于融资规模，上市公司融资意愿可能仍然较为低迷。
　　风险提示：1、公司业绩修正；2、经济超预期波动；3、政策超预期变化。