如题，本文的重点是如何挖掘出口链的阿尔法机会。之所以强调从全局到结构，主要是不同经济体周期分化日益加剧、一带一路国家出口份额持续提升等结构性的趋势变化，客观上需要出口链的下沉分析。而之所以在当下时点强调出口链，除了人民币汇率低位、一带一路国家需求依旧坚挺外，美国补库周期的开启可能成为下一个阶段出口需求的主要拉动。
　　一、当前时点，我们为何提示出口链的阿尔法机会？
　　——人民币汇率低位为出口乐观预期奠定基础，通过直接路径（汇兑损益）与简洁路径（需求扩张）提振出口型企业盈利。
　　——中国出口结构变迁，出口链必须下沉挖掘：对一带一路出口稳中有升的同时，美国补库周期的开启可能成为下一阶段我国出口的主要拉动。
　　二、如何挖掘出口链？企业主营拆分与商品出口分布的结合
　　——A股出口链分析的传统路径与局限：测算上市公司海外收入占比能够准确定位A股出口链，却难以下沉到地区国别；分析商品出口能够考量海外地区国别分布情况，但口径与A股存在差异。
　　——结合上市公司主营业务分地区情况与中国商品出口地区国别分布，我们可以对出口链进行下沉挖掘：
　　（1）统计上市公司主营业务分地区情况，对地区标签进行分类；
　　（2）结合中国商品出口数据，对非标地区标签作进一步的标准化拆分；
　　（3）将上市公司营业收入按“非标地区标签→标准化地区比重”作逐步拆解，然后重新合成为标准化的标的、行业分地区占比。
　　三、挖掘出口链的阿尔法——从全局到结构
　　——从全局到结构的出口链挖掘：
　　（1）全球出口链：以电子与家电制造业为主，包括其他家电、元件等。
　　（2）一带一路出口链：纺织制造、化学制品与家电细分方向（其他家电、照明设备、黑色家电、白色家电）排序明显靠前。
　　（3）对美出口链：耐用消费排序靠前，包括轻工类的纺织制造、家居文娱以及机械类的其他家电、小家电、医疗器械、消费电子等。
　　（4）对欧出口链：高端制造业排序明显提升，电力设备最具代表性。
　　——当前时点，如何布局出口链的阿尔法？
　　（1）周期视角下，重视美国与全球出口链，前者包括其他家电、纺织制造、元件、家居用品、文娱用品，后者包括航运港口、半导体等。
　　（2）长期趋势看，关注“一带一路”出口链行业，包括纺织制造、化学制品、黑色家电、化学纤维等。
　　风险提示：海外流动性收紧；全球地缘冲突；测算误差风险。