1、总体配置：规模缩减，权益加仓。
　　基金资产与持股规模同步回落，流动市值占比降至近三年低位。三季度主动偏股型基金持股市值规模回落8.60%至36139.38亿元，同时基金资产总规模回落9.06%至43106.03亿元，流通市值占比由二季度的5.56%降至5.20%。基金权益仓位微升，与去年年底水平大致相当。基金权益仓位微升，与去年年底水平大致相当。整体法视角下，主动偏股型基金权益仓位提升0.42%，达到83.84%。均值法视角下，主动偏股型基金权益仓位环比上行0.50%，达到80.33%。
　　2、主动偏股型基金三季度调仓五大看点：
　　看点1：基金规模继续承压，但权益仓位稳中有升。三季度市场持续承压，基金规模被动承压，但基金权益配置则稳中有升。主动偏股基金整体权益仓位提升约0.42%，权益仓位均值也提升约0.50%。具体而言，除前期权益仓位迫近峰值的产品外，普遍在市场承压阶段呈现出较强的补仓意愿。
　　看点2：高成长与顺周期经历“筹码”再均衡，布局重心自科技成长转向消费与金融。三季度内外预期面临修正，外围美债高企压制风险偏好，内部政策利好推升经济预期，叠加增量匮乏的资金环境，机构在高成长与顺周期板块的配置面临再均衡，上半年集中增配的科技成长遭普遍减仓，低位顺周期的消费与金融获不同程度的补仓。
　　看点3：港股增配意愿普遍升温，配置比重回归年初水平。整体法视角下，主动偏股型基金港股配置比重抬升0.7%，达到9.8%，而且本轮港股加仓在普通股票型、偏股混合型、灵活配置型等基金类型中均有所体现。对标历史水平，当前基金对港股的配置比重与年初水平相当（2022年Q4-2023年Q1），仅次于2021年上半年。
　　看点4：行业配置分化格局收敛，仅汽车零部件与工业金属配置刷新峰值。一方面，上半年获持续加仓TMT板块普遍开始高位降仓，另一方面，此前仓位出清较为明显的金融与消费板块仓位开始回升，而且电力设备的重仓位次也降至第三大重仓，整体行业配置分化格局有所收敛。细分行业看点上，仅汽车零部件仓位刷新历史峰值，同时工业金属超配比例创历史新高。
　　看点5：持股集中度低位回升，重仓股分布明显自“新能源+TMT”向“消费+周期”倾斜。基金持股集中度开始边际回升，但重仓股调整依旧“剧烈”，前20大重仓有五个席位进行明显更替，且重仓特征明显自“新能源+TMT”向“消费+周期”倾斜。
　　风险提示：1、基金统计样本具有一定局限性；2、统计方法可能存在一定误差。
　　

研究报告全文：证券研究报告市场策略研究2023年10月26日投资策略三季度基金调仓五大看点2023Q3基金仓位解析一1总体配置规模缩减权益加仓作者基金资产与持股规模同步回落流动市值占比降至近三年低位三季度主分析师张峻晓动偏股型基金持股市值规模回落860至3613938亿元同时基金资产执业证书编号S0680518110001总规模回落906至4310603亿元流通市值占比由二季度的556降邮箱zhangjunxiaogszqcom分析师王程锦至520基金权益仓位微升与去年年底水平大致相当基金权益仓位执业证书编号S0680522070004微升与去年年底水平大致相当整体法视角下主动偏股型基金权益仓邮箱wangchengjingszqcom位提升042达到8384均值法视角下主动偏股型基金权益仓位相关研究环比上行050达到80331投资策略重仓股下行是否到了尽头策2主动偏股型基金三季度调仓五大看点略周报202310222023-10-22看点1基金规模继续承压但权益仓位稳中有升三季度市场持续承压2投资策略市场回顾10月2周10年期美基金规模被动承压但基金权益配置则稳中有升主动偏股基金整体权益债收益率破52023-10-21仓位提升约042权益仓位均值也提升约050具体而言除前期权3投资策略综合情绪指标继续修复交易与趋势益仓位迫近峰值的产品外普遍在市场承压阶段呈现出较强的补仓意愿周报30第21期2023-10-184投资策略北上成长布局呈明显分化外资周报看点2高成长与顺周期经历筹码再均衡布局重心自科技成长转向第175期2023-10-17消费与金融三季度内外预期面临修正外围美债高企压制风险偏好内5投资策略一带一路十周年国际合作新征程部政策利好推升经济预期叠加增量匮乏的资金环境机构在高成长与顺2023-10-16周期板块的配置面临再均衡上半年集中增配的科技成长遭普遍减仓低位顺周期的消费与金融获不同程度的补仓看点3港股增配意愿普遍升温配置比重回归年初水平整体法视角下主动偏股型基金港股配置比重抬升07达到98而且本轮港股加仓在普通股票型偏股混合型灵活配置型等基金类型中均有所体现对标历史水平当前基金对港股的配置比重与年初水平相当2022年Q4-2023年Q1仅次于2021年上半年看点4行业配置分化格局收敛仅汽车零部件与工业金属配置刷新峰值一方面上半年获持续加仓TMT板块普遍开始高位降仓另一方面此前仓位出清较为明显的金融与消费板块仓位开始回升而且电力设备的重仓位次也降至第三大重仓整体行业配置分化格局有所收敛细分行业看点上仅汽车零部件仓位刷新历史峰值同时工业金属超配比例创历史新高看点5持股集中度低位回升重仓股分布明显自新能源TMT向消费周期倾斜基金持股集中度开始边际回升但重仓股调整依旧剧烈前20大重仓有五个席位进行明显更替且重仓特征明显自新能源TMT向消费周期倾斜风险提示1基金统计样本具有一定局限性2统计方法可能存在一定误差请仔细阅读本报告末页声明2023年10月26日内容目录一总体配置规模缩减权益加仓3二板块与行业增配消费金融减配科技成长521板块配置522行业配置5222静态结构6223历史对标7三个股配置持股集中度回升药明康德获加仓居首9风险提示10图表目录图表1主动偏股基金资产规模权益规模及流通市值占比历史变动3图表2主动偏股基金权益配置仓位监控3图表3主动偏股型基金股票配置中港股比重跟踪4图表4主动偏股型基金板块配置结构跟踪5图表52023Q3主动偏股基金主动调仓幅度VS超配幅度变化一级行业视角6图表62023Q3主动偏股基金主动调仓幅度VS超配幅度变化二级行业视角6图表7主动偏股基金行业持股集中度监控7图表82023Q3主动偏股基金行业持仓结构一级行业7图表92023Q3主动偏股基金行业持仓结构Top20二级行业7图表10主动偏股型基金一级行业历史持仓水平对比持股仓位VS超配比例一级行业8图表11主动偏股型基金一级行业历史持仓水平对比持股仓位VS超配比例二级行业8图表12主动偏股型基金重仓股持股集中度历史变动9图表13主动偏股型基金Top20重仓股名单及位次变动对比左侧为本期观测季度右侧为上期观测季度9图表142023Q3主动偏股型基金个股仓位调整前十大加仓前十大减仓10P2请仔细阅读本报告末页声明2023年10月26日一总体配置规模缩减权益加仓基金资产与持股规模同步回落流动市值占比降至近三年低位我们选取普通股票型基金偏股混合型基金灵活配置型基金与平衡混合型基金作为统计样本后简称主动偏股型基金测算结果显示三季度主动偏股型基金持股市值规模回落860至3613938亿元同时基金资产总规模回落906至4310603亿元流通市值占比由二季度的556降至520图表1主动偏股基金资产规模权益规模及流通市值占比历史变动资产规模主动偏股基金亿元左轴持股规模主动偏股基金亿元左轴持股占流通市值比例主动偏股基金右轴700008060000705000060504000040300003020000201000010000201603201612201709201806201903201912202009202106202203202212202309资料来源Wind国盛证券研究所基金权益仓位微升与去年年底水平大致相当整体法视角下主动偏股型基金权益仓位提升042达到8384其中普通股票型偏股混合型灵活配置型和平衡混合型基金的权益仓位分别达到888803887140297541055和5233188均值法视角下主动偏股型基金权益仓位环比上行050达到8033其中普通股票型偏股混合型灵活配置型和平衡混合型基金的权益仓位分别达到882702685430346996053和5492-116图表2主动偏股基金权益配置仓位监控权益配置仓位环比变化历史分位近一年走势202209202212202303202306202309主动偏股基金整体法04959812836848834838均值法05959774790806798803普通股票型整体法04851882891896885889均值法03878874878887880883偏股混合型整体法03959859874881869871均值法03986836847861851854灵活配置型整体法06810698743765749754均值法05716664685703694700平衡混合型整体法19364486517530504523均值法-12689540563581561549资料来源Wind国盛证券研究所注历史分位观测区间为2005年至今港股配置比重抬升重返年初水平整体法视角下主动偏股型基金港股配置比重抬升07达到98其中普通股票型偏股混合型灵活配置型和平衡混合型基金的港股配置比重仓位分别达到9808117085101和0700对标历史水平当前基金对港股的配置比重与年初水平相当2022年Q4-2023年Q1仅次于2021年上半年P3请仔细阅读本报告末页声明2023年10月26日图表3主动偏股型基金股票配置中港股比重跟踪港股配置比重环比变化历史分位近一年走势202209202212202303202306202309主动偏股基金07787198989198普通股票型基金08836591859098偏股混合型基金088384117116108117灵活配置型基金01674359635051平衡混合型基金00780709100707资料来源Wind国盛证券研究所注历史分位观测区间为2019年至今P4请仔细阅读本报告末页声明2023年10月26日二板块与行业增配消费金融减配科技成长21板块配置板块方面主板仓位明显抬升双创仓位同步回调三季度主动偏股基金主板仓位提升198创业板仓位回落135科创板仓位回落063北交所仓位提升001截止三季度末主动偏股基金在主板创业板科创板北交所的配置仓位分别达到71981853937012此外若结合涨跌表现分析预计创业板的仓位回调更多由主动减持贡献而科创板的仓位回调则是被动减持居多即主要由市场超跌导致图表4主动偏股型基金板块配置结构跟踪板块仓位变动监控环比变化历史分位近一年走势202209202212202303202306202309主板仓位19892071057038702370007198超配比例1913330-1341-1351-1272-1282-1090创业板仓位-135592021172161205819881853超配比例-1016660947977841783682科创板仓位-06398107677909071000937超配比例-0908750401382440506417北交所仓位0018570011011012012012超配比例-0011420-007-007-008-008-008资料来源Wind国盛证券研究所注历史分位观测区间为2019年至今22行业配置221动态视角三季度内外预期面临修正外围美债高企压制风险偏好政策密集发布带动经济预期反复调整机构配置也经历了高成长与顺周期的再均衡三季度以来内外宏观预期面临修正一侧是海外的美债拐点与流动性转向预期阶段性落空美债上行与汇率承压反复压制市场风险偏好持续拖累科技成长风格另一侧是国内经济预期自7月政治局会议后反复修正地产限购放松降准降息以及活跃资本市场等政策密集发布经济数据也呈现环比改善迹象但内生性需求尚不牢固国内经济预期反复调整在这样的宏观背景下增量资金依旧匮乏大盘接连震荡下挫配置思路沿着相对的确定性与估值性价比展开配置结构经历高成长与顺周期的再均衡上半年明显加仓的科技成长遭集中减仓而消费与金融等低位顺周期板块获不同程度的补仓总体看存量腾挪的困境尚未扭转主线轮动特征仍在延续食品饮料医药生物电子与非银金融获增持居前而电力设备计算机遭减持居多考虑到标的自身存在涨跌导致的被动仓位变化我们在此尝试从两个维度剔除潜在的涨跌幅因素其一以行业指数表现为参照估算基金主动调仓幅度结果显示非银金融医药生物电子食品饮料和基础化工主动加仓幅度居前分别约主动加仓069053052048和037而电力设备计算机通信传媒和国防军工遭主动减仓居多分别约主动减仓227117034030和023其二结合基金行业超配幅度的边际变化观测增持意愿变化结果显示食品饮料医药生物电子家用电器和汽车获增持居前超配幅度分别增加109087064046和045而电力设备计算机通信国防军工和传媒减持意愿较强超配幅度分别降低306129047024和019综合两个视角预计食品饮料医药生物电子非银金融汽车家用电器和基础化工获主动增持居前而电力设备计算机通信传媒国防军工遭主动减持居多P5请仔细阅读本报告末页声明2023年10月26日图表52023Q3主动偏股基金主动调仓幅度VS超配幅度变化一级行业视角资料来源Wind国盛证券研究所落脚重点细分行业我们对基金增减持变化较大幅度超02的细分行业也进行类似的观测结果显示医疗服务白酒获基金主动增持最为显著其次是消费电子汽车零部件工业金属元件煤炭开采证券保险也获主动增持居前而光伏设备软件开发电池通信设备游戏能源金属中药IT服务等遭主动减持居多增持方向多具备顺周期属性而减持方向多来自TMT与新能源领域图表62023Q3主动偏股基金主动调仓幅度VS超配幅度变化二级行业视角资料来源Wind国盛证券研究所注仅展示变动幅度超02的重点二级行业222静态结构行业配置集中度延续回落电力设备降至第三大重仓从静态持仓视角看三季度主动偏股基金前三大前五大行业持仓集中度环比分别变动-131-255分别达到51806660截止三季度末一级行业行业视角下主动偏股基金前五大重仓行业依次为食品饮料医药生物电力设备电子计算机仓位分别约1429130311131071637二级行业视角下主动偏股基金前五大重仓行业依次为白酒半导体电池医疗服务光伏设备仓位分别约1272593567444385P6请仔细阅读本报告末页声明2023年10月26日图表7主动偏股基金行业持股集中度监控Top3一级行业Top5一级行业基金类型持股占比环比变化历史分位持股占比环比变化历史分位主动偏股基金384-13518555-26666普通股票型472-20648617-25648偏股混合型41809722579-23740灵活配置型299-3874469-32240平衡混合型399351855481792资料来源Wind国盛证券研究所图表82023Q3主动偏股基金行业持仓结构一级行业图表92023Q3主动偏股基金行业持仓结构Top20二级行业行业持股仓位左轴超配比例右轴行业持股仓位左轴超配比例右轴16814814612761241051028480636-2244-41202-60-10-8白半电医光软汽医化通消计工航中白房军化通导空工食医电电计汽有机国通基家银交非房农传公石煤建建轻社商纺钢美环综酒池疗伏件车疗学信费算业药色地学用品药力子算车色械防信础用行通银地林媒用油炭筑筑工会贸织铁容保合体服设开零器制设电机金装家产电制设饮生设机金设军化电运金产牧事石材装制服零服护务备发部械药备子设属备电开子品备料物备属备工工器输融渔业化料饰造务售饰理件备发资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所223历史对标历史视角下整体配置分化的格局有所收敛汽车零部件工业金属等细分仍有新高综合行业仓位及行业超配比例观测当前基金的行业配置分化的格局有所收敛一方面上半年获持续加仓TMT板块普遍开始高位降仓另一方面此前仓位出清较为明显的金融与消费板块仓位开始回升落脚重点细分行业配置仓位超1汽车零部件仓位刷新历史峰值工业金属超配比例也创下新高其次通信设备半导体城商行航空装备等仓位仍处历史高位而仓位临近谷底的行业主要体现在房地产开发P7请仔细阅读本报告末页声明2023年10月26日图表10主动偏股型基金一级行业历史持仓水平对比持股仓位VS超配比例一级行业资料来源Wind国盛证券研究所注历史分位观测区间为2010年至今图表11主动偏股型基金一级行业历史持仓水平对比持股仓位VS超配比例二级行业资料来源Wind国盛证券研究所注历史分位观测区间为2010年至今仅展示绝对仓位超1的重点二级行业P8请仔细阅读本报告末页声明2023年10月26日三个股配置持股集中度回升药明康德获加仓居首持股集中度低位回升个股重仓方向自新能源TMT向消费周期倾斜截至三季度末公募前20前50和前100重仓股持股占比较上季度分别环比变动066065-009分别达到27124051和5417从重仓股层面看前五大重仓依次为贵州茅台宁德时代泸州老窖五粮液药明康德本季度重仓股调整依旧频繁晶澳科技亿纬锂能金山办公北方华创比亚迪等退出前20大重仓同时山西汾酒紫金矿业工业富联万华化学三花智控跻身前20大重仓整体重仓方向自新能源TMT向消费周期倾斜图表12主动偏股型基金重仓股持股集中度历史变动Top20重仓股Top50重仓股Top100重仓股基金类型持股占比环比变化历史分位持股占比环比变化历史分位持股占比环比变化历史分位主动偏股基金2710725940506222542-01203普通股票型2920318545301166599-01148偏股混合型301123144451322258706222灵活配置型232-07166371-0216651603185平衡混合型74844185946041299920355资料来源Wind国盛证券研究所图表13主动偏股型基金Top20重仓股名单及位次变动对比左侧为本期观测季度右侧为上期观测季度23Q3涨跌仓位仓位23Q2涨跌所属行业证券简称位次变动重仓位次位次变动证券简称所属行业幅23Q323Q2幅食品饮料6448贵州茅台不变Top1不变贵州茅台42-57食品饮料电力设备-11334宁德时代不变Top2不变宁德时代3721电力设备食品饮料5326泸州老窖不变Top3不变泸州老窖22-177食品饮料食品饮料-4619五粮液不变Top4不变五粮液20-150食品饮料医药生物38317药明康德上移Top5下移中兴通讯13417通信医药生物-6213恒瑞医药上移Top6下移迈瑞医疗12-24医药生物医药生物-10012迈瑞医疗下移Top7上移恒瑞医药12123医药生物电子-8111立讯精密上移Top8下移阳光电源12115电力设备食品饮料11210古井贡酒上移Top9退出晶澳科技1023电力设备食品饮料29410山西汾酒新增Top10下移中际旭创091508通信有色金属6708紫金矿业新增Top11上移药明康德09-206医药生物通信-21508中际旭创下移Top12退出金山办公09-02计算机通信-28208中兴通讯下移Top13退出北方华创08195电子电力设备-23307阳光电源下移Top14退出比亚迪0809汽车电子-19907工业富联新增Top15上移古井贡酒07-164食品饮料家用电器-5807美的集团上移Top16上移立讯精密0775电子基础化工0507万华化学新增Top17退出亿纬锂能07-130电力设备医药生物-3107爱尔眼科上移Top18下移保利发展07-47房地产家用电器-1907三花智控新增Top19上移爱尔眼科07-221医药生物房地产-2206保利发展下移Top20上移美的集团06150家用电器资料来源Wind国盛证券研究所个股层面药明康德获加仓居多中兴通讯遭减仓居多从个股仓位调整来看药明康德贵州茅台山西汾酒立讯精密泸州老窖仓位提升较多仓位分别增加085063055036035同时中兴通讯晶澳科技阳光电源宁德时代科大讯飞仓位回落居多仓位分别回落052051047036035P9请仔细阅读本报告末页声明2023年10月26日图表142023Q3主动偏股型基金个股仓位调整前十大加仓前十大减仓证券简称仓位变动仓位23Q323Q3涨跌幅所属行业证券简称仓位变动仓位23Q323Q3涨跌幅所属行业药明康德0920383医药生物中兴通讯-0508-282通信贵州茅台065664食品饮料晶澳科技-0505-387电力设备山西汾酒0612294食品饮料阳光电源-0507-233电力设备立讯精密0412-81电子宁德时代-0433-113电力设备泸州老窖033153食品饮料科大讯飞-0403-253计算机古井贡酒0312112食品饮料北方华创-0306-239电子大华股份0304128计算机金山办公-0305-213计算机沪电股份030475电子比亚迪-0304-80汽车紫金矿业020867有色金属德业股份-0201-482电力设备中国平安020541非银金融亿纬锂能-0205-254电力设备资料来源Wind国盛证券研究所风险提示1基金统计样本具有一定局限性报告数据统计主要基于四类基金进行统计样本统计口径存在一定局限性统计结果参考性有限2统计方法可能存在一定误差报告主要基于整体法均值法等统计方法加以呈现统计方法可能对呈现全部特征存在一定缺陷P10请仔细阅读本报告末页声明2023年10月26日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP11请仔细阅读本报告末页声明