本报告导读：
　　公司Q3业绩符合预期，考虑到价格战进入后半程，维持增持评级。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。公司甜味剂景气度承压明显，下调公司23-25年EPS为1.36、1.71、2.16元（原为1.52、2.24、2.60元）。参考行业估值及公司成长性，给予24年17.14倍PE估值，维持目标价为29.25元。
　　 Q3业绩符合预期。公司Q3单季度实现营业总收入14.19亿元，同比-26.43%，环比+9.86%，实现归母净利润1.60亿元，同比-66.54%，环比+1.39%，扣非归母净利润1.58亿元，同比-65.64%，环比+23.58%。公司Q3业绩同比下降的主要原因是公司甜味剂产品受三氯蔗糖及安赛蜜价格下行影响，导致盈利能力下降明显。
　　甜味剂9月出口需求稳定。（1）根据海关数据，从出口量来看，2023年9月三氯蔗糖出口1,547.64吨，同比+53.94%，环比+1.69%；安赛蜜全国总出口量为1,473.22吨，同比+18.91%，环比-6.21%。（2）从出口均价来看，2023年9月三氯蔗糖全国出口单价为15694美元/吨，环比+4.36%；安赛蜜全国出口单价为5796美元/吨，环比-8.72%；出口价格受国内价格战影响亦有所走弱。
　　甜味剂静候格局改善。根据百川盈孚，截止10月30日三氯蔗糖及安赛蜜含税价分别为14、4万元/吨，处于历史价格低位，企业盈利能力偏低。我们认为当前行业价格战已进入中后期，静待格局改善。
　　风险提示：在建项目不及预期、海外需求大幅下行。