业绩稳健增长，营收增速在国有行中保持领先。公司2023年前三季度营收和归母净利润分别同比+7.1%、+1.6%（Q3单季度分别为+3.4%、+3.3%），业绩驱动因素主要是规模较快扩张和非息收入高增。拆分来看：①净利息收入同比+3.2%（Q3单季度+0.3%），规模较快扩张+息差韧性较强，共同带动净利息收入实现正增长；②手续费净收入同比+3.7%，预计主要得益于银行卡、顾问和咨询等业务收入增长；③其他非息收入同比+48.4%，去年同期投资收益基数较低。成本方面，2023年前三季度成本收入比27.0%，同比持平；信用成本0.65%，同比下降0.02pct。
　　规模扩张势能保持强劲。2023年三季度末总资产同比+10.9%，其中贷款同比+13.4%(环比+2.4%），规模保持较快扩张，预计贷款投向主要聚焦战略新兴产业、制造业中长期贷款和绿色贷款等重点领域。负债方面，2023年三季度末存款同比+13.7%（环比+1.1%），保持稳健增长。
　　净息差环比-3bp至1.64%。公司2023年三季度末净息差1.64%，环比3bp，同比-13bp。公司息差韧性较强，同比下滑幅度小于大多可比同业，预计主要是由于美元加息周期下外币息差相对改善，叠加公司持续加强负债管控、改善负债成本。
　　资产质量持续夯实。2023年三季度末不良率环比-1bp至1.27%（较去年末-5bp）；拨备覆盖率环比+7pct至195%（较去年末+6pct）。
　　资本方面，2023年三季度末，公司核心一级、一级及总资本充足率分别为11.41%、13.64%和17.30%
　　盈利预测与评级：我们预计公司2023、2024年EPS分别为0.78元、0.83元，预计2023年底每股净资产为7.56元。以2023年10月30日收盘价计算，对应2023年底PB为0.51倍。维持“增持”评级
　　风险提示：资产质量超预期波动，规模扩张速度不及预期