营收延续高增态势，在国有行中领先。2023年上半年公司营收和归母净利润分别同比+8.9%、+0.8%（Q2单季度分别为+6.1%、+1.0%），业绩表现优于同业。驱动因素主要是规模扩张强劲+非息收入高增。拆分来看：①贷款增长提速带动净利息收入同比+4.8%，贷款增速提升至13.7%，加大普惠、绿色、制造业等重点领域投放力度，息差1.67%（同比-9bp，环比-3bp），降幅优于同业；②手续费净收入同比+4.3%，Q2单季度+12%，主要得益于公司加大业务拓展力度，银行卡、顾问和咨询等业务带动收入增长；③其他非息收入同比+53.2%，低基数下公允价值变动收益增长较快，贡献营收。成本方面，成本收入比25.8%，同比-0.6pct，信用减值损失同比+14.9%，信用成本0.66%。
　　贷款增长提速，扩张势能强劲。2023年上半年公司总资产增速提升至10.8%（Q2单季度+2.3%），其中贷款增速提升至13.7%（Q2单季度+3.6%）。对公贡献超过9成增量，其中制造业、大基建和租赁商务分别贡献21%、21%和28%的增量，贷款投向聚焦战略新兴产业、制造业中长期贷款和绿色贷款等重点领域，三者分别较年初增长46%、23%和32%；零售贷款中，住房按揭贷款较年初-603亿元，主要与提前还贷有关。负债方面，存款同比+14.8%（Q2单季度+2.4%），存款占比81.5%，个人定期和公司定期存款分别贡献42%和35%的增量。
　　外币业务支撑资产定价上行，息差降幅优于同业。2023年上半年息差1.67%，同比、较年初均-9bp。资产收益率同比+32bp至3.61%，其中贷款收益率同比+19bp，主要由于境外市场利率上行，带动外币资产收益率上升，境内贷款市场受LPR下调等因素人民币资产收益率下降，海外业务优势巩固支撑资产端收益率上行。负债方面，负债付息率+47bp至2.13%，存款成本率同比+48bp，外币存款成本受美元加息周期影响上行，公司强化存款成本管控，人民币负债付息率下行，其中对公存款成本同比+1p，零售存款-12bp。
　　资产质量基本稳定，地产风险压降。2023年上半年公司不良率环比+10bp至1.28%，较年初-4bp，拆分来看：①对公不良率较年初-23bp降至1.61%，其中房地产业不良率大幅下降212bp至5.11%。②零售不良小幅上升至0.75%，其中信用卡不良率较年初-9bp，住房按揭+2bp。拨备覆盖率环比14pct至188%，主要由于二季度不良确认力度较大。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2023、2024年EPS分别为0.78元、0.83元，预计2023年底每股净资产为7.58元。以2023年8月30日收盘价计算，对应2023年底PB为0.50倍。维持“增持”评级
　　风险提示：资产质量超预期波动，规模扩张速度不及预期

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId银行II中国银行601988titleinvestSuggestion营收增速领跑资产质量稳定增持维持investS中国银行2023年半年报点评uggestionChancreateTime1公2023年8月31日ge司投资要点relatedReport点相关报告summary营收延续高增态势在国有行中领先年上半年公司营收和归母净评2023利润分别同比8908Q2单季度分别为6110业绩表报现优于同业驱动因素主要是规模扩张强劲非息收入高增拆分来看贷款增长提速带动净利息收入同比48贷款增速提升至137加告大普惠绿色制造业等重点领域投放力度息差167同比-9bp环分析师emailAuthor比-3bp降幅优于同业手续费净收入同比43Q2单季度12陈绍兴assAuthor主要得益于公司加大业务拓展力度银行卡顾问和咨询等业务带动收入SACS0190517070003增长其他非息收入同比532低基数下公允价值变动收益增长较快chenshaoxxyzqcomcn贡献营收成本方面成本收入比258同比-06pct信用减值损失同王尘比149信用成本066SACS0190520060001贷款增长提速扩张势能强劲年上半年公司总资产增速提升至wangchenyjyxyzqcomcn2023108Q2单季度23其中贷款增速提升至137Q2单季度36曹欣童对公贡献超过9成增量其中制造业大基建和租赁商务分别贡献21SACS019052206000121和28的增量贷款投向聚焦战略新兴产业制造业中长期贷款和绿caoxintongxyzqcomcn色贷款等重点领域三者分别较年初增长4623和32零售贷款中住房按揭贷款较年初-603亿元主要与提前还贷有关负债方面存款同比148Q2单季度24存款占比815个人定期和公司定期存款分别贡献42和35的增量外币业务支撑资产定价上行息差降幅优于同业2023年上半年息差167同比较年初均-9bp资产收益率同比32bp至361其中贷款收益率同比19bp主要由于境外市场利率上行带动外币资产收益率上升境内贷款市场受LPR下调等因素人民币资产收益率下降海外业务优势巩固支撑资产端收益率上行负债方面负债付息率47bp至213存款成本率同比48bp外币存款成本受美元加息周期影响上行公司强化存款成本管控人民币负债付息率下行其中对公存款成本同比1p零售存款-12bp资产质量基本稳定地产风险压降2023年上半年公司不良率环比10bp至128较年初-4bp拆分来看对公不良率较年初-23bp降至161其中房地产业不良率大幅下降212bp至511零售不良小幅上升至075其中信用卡不良率较年初-9bp住房按揭2bp拨备覆盖率环比-14pct至188主要由于二季度不良确认力度较大盈利预测与评级我们预计公司20232024年EPS分别为078元083元预计2023年底每股净资产为758元以2023年8月30日收盘价计算对应2023年底PB为050倍维持增持评级风险提示资产质量超预期波动规模扩张速度不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告不带市场行情报告正文事件中国银行8月30日晚公布2023年半年度报告公司2023年上半年实现营业收入319207亿元同比89实现归母净利润120095亿元同比08点评营收延续高增态势在国有行中领先2023年上半年公司营收和归母净利润分别同比8908Q2单季度分别为6110业绩表现优于同业驱动因素主要是规模扩张强劲非息收入高增拆分来看贷款增长提速带动净利息收入同比48贷款增速提升至137加大普惠绿色制造业等重点领域投放力度息差167同比-9bp环比-3bp降幅优于同业手续费净收入同比43Q2单季度12主要得益于公司加大业务拓展力度银行卡顾问和咨询等业务带动收入增长其他非息收入同比532低基数下公允价值变动收益增长较快贡献营收成本方面成本收入比258同比-06pct信用减值损失同比149信用成本066贷款增长提速扩张势能强劲2023年上半年公司总资产增速提升至108Q2单季度23其中贷款增速提升至137Q2单季度36对公贡献超过9成增量其中制造业大基建和租赁商务分别贡献2121和28的增量贷款投向聚焦战略新兴产业制造业中长期贷款和绿色贷款等重点领域三者分别较年初增长4623和32零售贷款中住房按揭贷款较年初-603亿元主要与提前还贷有关负债方面存款同比148Q2单季度24存款占比815个人定期和公司定期存款分别贡献42和35的增量外币业务支撑资产定价上行息差降幅优于同业2023年上半年息差167同比较年初均-9bp资产收益率同比32bp至361其中贷款收益率同比19bp主要由于境外市场利率上行带动外币资产收益率上升境内贷款市场受LPR下调等因素人民币资产收益率下降海外业务优势巩固支撑资产端收益率上行负债方面负债付息率47bp至213存款成本率同比48bp外币存款成本受美元加息周期影响上行公司强化存款成本管控人民币负债付息率下行其中对公存款成本同比1p零售存款-12bp资产质量基本稳定地产风险压降2023年上半年公司不良率环比10bp至128较年初-4bp拆分来看对公不良率较年初-23bp降至161其中房地产业不良率大幅下降212bp至511零售不良小幅上升至075其中信用卡不良率较年初-9bp住房按揭2bp拨备覆盖率环比-14pct至188主要由于二季度不良确认力度较大前瞻性指标来看关注率逾期率分别较年初下降12bp和75bp各项指标稳中向好资产质量保持稳定请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告不带市场行情资本方面2023年上半年末公司核心一级一级及总资本充足率分别为11291356和1713盈利预测与评级我们预计公司20232024年EPS分别为078元083元预计2023年底每股净资产为758元以2023年8月30日收盘价计算对应2023年底PB为050倍维持增持评级风险提示资产质量超预期波动规模扩张速度不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告不带市场行情盈利预测单位百万元图表1资产负债表预测年份202120222023E2024E2025E总资产2672240828893548322175873626949740899687生息资产2571390928006301310417553454742038454359贷款1532248417116005193676972179645924531529占比596611624631638现金和准备金22882442378565249522927246332967736占比8985807977存放同业18427111924454210948123742392672227占比7269686969债券投资62604706587277706934876520908282868占比243235228221215总负债2437185526330247294398893335472837831691付息负债2367923725554982285349543232945736668805同业存放40460633622516367174038817164103700占比171142129120112存款1814288720201825232406522666547330597815占比766791814825834应付债券14902871730641162256217822681967290占比6368575554总权益23505532567571277769829147693067997总母公司权益22251532427589263139927684702921698数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理与预测图表2利润表预测年份202120222023E2024E2025E营业总收入605559618009667531702822744681净利息收入425142460678482436505292522805手续费净收入8142672248799708619293949其他收入9899185083105126111338127927营业总支出329428333313379582408470431803营业税金57156135698473817821业务及管理费170602172311184946199742215721资产减值损失104220103993119175119174109654营业利润276131284696287949294352312877营业外收支合计489-101-91-91-91利润总额276620284595287858294261312786所得税4928147091442353764040009净利润227339237504243623256622272777归属母公司净利润216559227439229824242885258176EPS元070073078083088BVPS元647699758805857ROAE11281081107110561056ROAA089085080075071数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理与预测请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告不带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内公中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间司股价或行业指数相对同期相关证股票评级减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5券市场代表性指数的涨跌幅其中沪无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确深两市以沪深300指数为基准北交所市场以北证50指数为基准新三板市场定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级以三板成指为基准香港市场以恒生指推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数数为基准美国市场以标普500或纳斯行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-