核心观点
　　上半年营收同比增长8.9%。2023年上半年中国银行实现营收3192.07亿元，同比增长8.88%，实现归母净利润1200.95亿元，同比增长0.78%。其中二季度单季实现营收1533.94亿元，同比增长6.11%；实现归母净利润624.32亿元，同比增长1.04%。公司2023年上半年加权ROE为10.60%，较上年同期下降0.96pct，盈利能力小幅下滑。
　　资产负债结构持续优化。截止6月末，全集团总资产31.09万亿元，较年初增长7.59%；全集团总负债28.42万亿元，较年初增长7.95%。2023年上半年新增贷款1.71万亿元，同比多增0.47万亿元；上半年新增存款2.25万亿元，同比多增0.84万亿元。2023年上半年中国银行境内人民币存贷款增量再创历史新高。此外，贷款在资产中比重也得到提升，2023年上半年客户贷款净额占比提升1.24pct，客户存款占比提升2.26pct，资产负债结构改善。
　　净息差小幅收窄，外币息差支撑资产收益率。全行上半年净息差为1.67%，较去年同期下降9bps，在同业中保持合理水平，我们估计压力主要源于负债成本上行。其中，生息资产平均收益率为3.61%，同比上升32bps，可能主要受益于美元加息，2023年上半年全行外币贷款收益率同比上升284bps。同时，人民币贷款中长期贷款占比同比提升0.13pct至74.84%，一定程度缓解人民币贷款收益率下行趋势。上半年盈利效率保持合理。非利息收入占比26.81%，同比提升2.91pct。成本收入比25.77%，同比下降0.57pct。
　　资产质量总体稳定。我们测算的公司2023年上半年不良生成率同比上升16bps至0.70%。全行6月末不良贷款率1.28%，较上年末下降0.04pct。期末关注率1.23%，较上年末降低12bps；期末逾期率0.97%，较上年末降低13bps。6月末公司拨备覆盖率188.39%，资产质量保持稳定。
　　投资建议：我们预计2023-2025年归母净利润2351.34/2555.79/2715.23亿元，同比增速3.4/8.7/6.2%；摊薄EPS为0.75/0.82/0.88元；当前股价对应PE为4.5/4.1/3.8x，PB为0.45/0.41/0.38x，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

研究报告全文：证券研究报告2023年09月07日中国银行601988SH2023年中报点评买入业绩稳健资产负债结构持续优化核心观点公司研究财报点评上半年营收同比增长892023年上半年中国银行实现营收319207亿元银行国有大型银行同比增长888实现归母净利润120095亿元同比增长078其中二证券分析师王剑证券分析师陈俊良季度单季实现营收153394亿元同比增长611实现归母净利润62432021-60875165021-60933163wangjianguosencomcnchenjunliangguosencomcn亿元同比增长104公司2023年上半年加权ROE为1060较上年同S0980518070002S0980519010001期下降096pct盈利能力小幅下滑基础数据资产负债结构持续优化截止6月末全集团总资产3109万亿元较年初投资评级买入维持合理估值增长759全集团总负债2842万亿元较年初增长7952023年上半收盘价371元总市值流通市值10921791092913百万元年新增贷款171万亿元同比多增047万亿元上半年新增存款225万52周最高价最低价477299元亿元同比多增084万亿元2023年上半年中国银行境内人民币存贷款增近3个月日均成交额68616百万元量再创历史新高此外贷款在资产中比重也得到提升2023年上半年客户市场走势贷款净额占比提升124pct客户存款占比提升226pct资产负债结构改善净息差小幅收窄外币息差支撑资产收益率全行上半年净息差为167较去年同期下降9bps在同业中保持合理水平我们估计压力主要源于负债成本上行其中生息资产平均收益率为361同比上升32bps可能主要受益于美元加息2023年上半年全行外币贷款收益率同比上升284bps同时人民币贷款中长期贷款占比同比提升013pct至7484一定程度缓解人民币贷款收益率下行趋势上半年盈利效率保持合理非利息收入占比2681同比提升291pct成本收入比2577同比下降057pct资料来源Wind国信证券经济研究所整理资产质量总体稳定我们测算的公司2023年上半年不良生成率同比上升相关研究报告16bps至070全行6月末不良贷款率128较上年末下降004pct期中国银行601988SH-净息差表现亮眼2023-03-31中国银行601988SH2022年一季报点评-净息差企稳末关注率123较上年末降低12bps期末逾期率097较上年末降低不良率降低2022-05-01中国银行601988SH-业绩增速创新高资产质量依然优异13bps6月末公司拨备覆盖率18839资产质量保持稳定2022-03-29中国银行-601988-2021年三季报点评业绩小幅提升资产质投资建议我们预计2023-2025年归母净利润235134255579271523量改善2021-11-01亿元同比增速348762摊薄EPS为075082088元当前股价对应PE为454138xPB为045041038x维持买入评级风险提示宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元605559618009656922709396759614-7121638071净利润百万元216559227439235134255579271523-12350348762摊薄每股收益元070073075082088总资产收益率088085080080080净资产收益率124120116116115市盈率PE4846454138股息率6669727883市净率PB052048045041038资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告财务预测与估值每股指标元2021A2022A2023E2024E2025E利润表十亿元2021A2022A2023E2024E2025EEPS070073075082088营业收入606618657709760BVPS647699751809871其中利息净收入425461474513549DPS022023024026028手续费净收入8172778083其他非息收入9985106117128资产负债表十亿元2021A2022A2023E2024E2025E营业支出329333363390420总资产2672228894320723431736719其中业务及管理费171172171177190其中贷款1532217118191722089722360资产减值损失10398125140153非信贷资产1140011776129001342014359其他支出5663677277总负债2437226326293403140333611营业利润276285294320340其中存款1814320202230302487226614其中拨备前利润379383419460492非存款负债62296124631065306998营业外净收入00000所有者权益23512568273129143108利润总额277285294320340其中总股本294294294294294减所得税4947495356普通股东净资产19062058221223832564净利润227238246267284归母净利润217227235256272总资产同比95811107070其中普通股东净利润206214222242258贷款同比1061171209070分红总额6568717782存款同比751131408070贷存比8485838484营业收入同比7121638071非存款负债负债2623222121其中利息净收入同比2377298270权益乘数114113117118118手续费净收入同比78-113604040归母净利润同比12350348762资产质量指标2021A2022A2023E2024E2025E不良贷款率133132132132132业绩增长归因2021A2022A2023E2024E2025E信用成本率074064073073073生息资产规模81811028470拨备覆盖率187189179178184净息差广义-57-03-73-01-00手续费净收入08-2904-06-04资本与盈利指标2021A2022A2023E2024E2025E其他非息收入39-27300305ROA088085080080080业务及管理费-2104281500ROE124120116116115资产减值损失7223-52-09-07核心一级资本充足率11301184114611541161其他因素0203-0501-02一级资本充足率13321411137313811388归母净利润同比12350348762资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032