公司发布2023第三季度报告。2023年前三季度，公司实现营业收入108.07亿元，同比-10.22%，实现归母净利润9.85亿元，同比-3.30%。其中，公司单Q3实现营业收入44.41亿元，同比-6.82%，实现归母净利润5.54亿元，同比+3.50%。23Q3公司加强成本管控，推进降本增效，盈利能力同比提升。
　　智能工厂建设顺利推进，成本端竞争力显著。公司积极探索智能工厂模式，各地智能工厂建设顺利，目前，公司许昌、合肥和武汉智能工厂已全面投入运营，湖南、苏州和成都智能工厂一期建设完成，并有重庆、九江、烟台、越南等多个智能工厂持续规划建设中。智能工厂模式能够降低人工成本，提升客户的服务能力，叠加龙头企业规模优势，公司在成本端竞争优势逐步加强。23Q3公司毛利率为28.07%，同比+2.70pct。
　　持续推行大包装战略，全球化布局服务能力持续提升。公司海外工厂陆续建设完成并投产，对海外市场的服务能力进一步增强。目前，公司在印度、越南、泰国等国家拥有7处产能布局，并于美国和澳大利亚设立服务中心和办事处。随苹果供应链加速向东南亚转移，先发优势助力公司持续绑定头部高附加值客户。
　　下游行业筑底复苏，推动公司业绩增长。伴随3C进入传统旺季，华为、苹果、小米等新品逐步发布，智能手机、笔记本等子行业的全面发力，消费电子市场回暖趋于确定，双十一购物节预计将带来一波购物高峰；烟酒包装格局优化，公司绑定行业头部客户，中长期需求平稳。
　　维持“强烈推荐”投资评级。公司为3C包装龙头，积极探索烟酒、化妆品等新的行业和客户机会，随下游行业回暖，业绩有望持续恢复。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为14.90亿元、18.29亿元、21.49亿元，分别同比+0%、+23%，+17%，目前股价对应23年PE为16.3x，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，终端需求不及预期。