核心观点
　　23Q3公司实现营业收入8.70亿元，同比+6.9%；实现归母净利润2.13亿元，同比+12.5%。公司营收季节性承压，盈利能力改善明显，产品和业务结构持续优化。前三季度装备制造、轨道、专用车业务均有突破，业务量和新签订单数不断增加。公司持续加大研发投入，合理管控期间费用。公司传统主业业绩可达性强，不受原材料价格、价格战、下游需求等因素影响；公司增量逻辑清晰，明确受益于车型数量增加和智能化研发投入增长，看好智能化相关法规落地后带来的收入增长。
　　事件
　　公司发布2023年三季报，2023Q3公司实现营业收入8.70亿元，同比+6.9%，环比-7.4%；实现归母净利润2.13亿元，同比+12.5%，环比+6.5%；实现扣非归母净利润2.04亿元，同比+16.6%，环比+4.2%。23Q3毛利率47.9%，同比+3.9pct，环比+7.8pct；净利率25.8%，同比+3.8pct，环比+1.8pct。
　　简评
　　Q3营收季节性承压，盈利能力改善明显。
　　公司经营质量和效率不断提升，产品和业务结构持续优化，23Q3实现营业收入8.70亿元，同比+6.9%，环比-7.4%；实现归母净利润2.13亿元，同比+12.5%，环比+6.5%；实现扣非归母净利润2.04亿元，同比+16.6%，环比+4.2%。23Q3毛利率47.9%，同比+3.9pct，环比+7.8pct；净利率25.8%，同比+3.8pct，环比+1.8pct。
　　前三季度装备制造业务收入高增
　　前三季度装备制造业务实现收入3.97亿元，同比+18.1%，主要原因是燃气系统业务量实现增长，轨道业务新产品实现突破，专用车业务重点客户新签订单不断增加。
　　持续加大研发投入，合理管控期间费用
　　23Q3公司期间费用率11.8%，同比+0.2pct，环比+1.4pct。23Q3公司研发费用5.6亿元，同比+16.3%，环比+19.9%；公司研发投入持续增长，23Q3研发费用率6.4%，同比+0.5pct，环比+1.5pct。
　　公司传统主业业绩可达性强，增长逻辑清晰
　　公司传统主业业绩可达性强，不受原材料价格、价格战、下游需求等因素影响；公司增量逻辑清晰，明确受益于车型数量增加和智能化研发投入增长，智能化检测是纯增量收入，智能化检测高度关乎安全，看好相关法规落地后带来的收入增长。
　　投资建议：我们预计2023-2025年公司归母净利润为8.4/10.1/12.1亿元，对应PE 22.1/18.5/15.4，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1）政策壁垒的风险。公司的各类检测业务依托国家颁发的检测牌照，目前拥有检测业务全牌照的企业共计有六家。若行业牌照放开，新进入者将会对市场格局造成一定的冲击。
　　2）行业竞争加剧的风险。目前各个主机厂新能源乘用车产品投放明显加速，如果检测市场竞争显著加剧，公司检测业务营收增长将受影响，公司营业收入将不及预期。
　　3）智能驾驶渗透不及预期的风险。公司的汽车智能化检测业务营收规模主要受益于自动驾驶技术成熟、功能实现、产品落地、政策开放等因素带来的智能网联汽车渗透率提升，若渗透率提升进展遇阻，公司的汽车智能化检测业务营收也会受到负面影响。