本报告导读：
　　公司发布2023年半年报，业绩符合预期，检测业务作为公司利润核心贡献点，未来电动化智能化测试需求有望不断涌现，将为公司带来持续稳健的成长。
　　投资要点：
　　维持目标价28.33元，维持“增持”评级。公司半年报业绩符合预期，考虑到检测业务的客户确认周期与潜在新增需求等因素影响，维
　　持公司2023-2025年EPS预测分别为0.82/0.97/1.11元。考虑到公司业务受汽车行业需求及价格波动影响较小，业务的高壁垒与稀缺性，智能电动测试业务占比提升带来的估值溢价，给予公司2023年35倍左右PE，略高于行业平均，维持目标价为28.33元。业绩稳中有增，检测技术服务业务权重较高。公司2023年上半年实现营收16.51亿元，同比增长23.15%，实现归母净利润3.43亿元，同比增长14.55%，其中Q2单季公司实现归母净利润2.00亿元，同比增长18.41%，环比增长40.84%。2023年上半年汽车技术服务版块实现营收13.74亿元，同比增长20.6%，营收占比达83.22%，公司业务结构不断优化，检测技术服务板块成为公司业绩核心贡献来源。产品结构变化带来盈利能力小幅下降。2023年上半年公司毛利率达41.1%，同比下降2.6pct，净利率达22.1%，同比下降1.3pct。其中Q2单季净利率达21.99%，同比下降1.3pct，受产品结构变化影响，毛利率较低的制造业收入占比略有提升，公司盈利能力略有下滑。
　　智能化检测业务有望成为新的增长点。乘用车智能化发展势头迅猛，相关的测试需求有望提升，公司测试设备与场地齐全，在智能化测试领域的竞争力持续提升，未来有望受益于智能化测试的需求释放。
　　风险提示：智能化检测类业务开拓不达预期，行业新增检测需求下降

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo运输设备业可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest中国汽研601965评级增持上次评级增持业绩稳健符合预期智能化检测有望成为新增长目标价格2833上次预测2833公----公司2023年半年报点评报告当前价格2105司吴晓飞分析师赵水平分析师202309040755-23976003021-38031657更交易数据wuxiaofeigtjascomzhaoshuipinggtjascomTableMarket新证书编号S0880517080003S088052104000252周内股价区间元1595-2589报总市值百万元21140本报告导读总股本流通A股百万股1004982告流通股股百万股公司发布2023年半年报业绩符合预期检测业务作为公司利润核心贡献点未来BH00流通股比例98电动化智能化测试需求有望不断涌现将为公司带来持续稳健的成长日均成交量百万股551投资要点日均成交值百万元11966TableSummary维持目标价2833元维持增持评级公司半年报业绩符合预TableBalance资产负债表摘要期考虑到检测业务的客户确认周期与潜在新增需求等因素影响维股东权益百万元6032持公司2023-2025年EPS预测分别为082097111元考虑到公每股净资产601司业务受汽车行业需求及价格波动影响较小业务的高壁垒与稀缺市净率35净负债率-2946性智能电动测试业务占比提升带来的估值溢价给予公司2023年35倍左右PE略高于行业平均维持目标价为2833元TableEpsEPS元2022A2023E业绩稳中有增检测技术服务业务权重较高公司2023年上半年实Q1013014现营收1651亿元同比增长2315实现归母净利润343亿元Q2017020证Q3019023券同比增长1455其中Q2单季公司实现归母净利润200亿元同Q4020025比增长1841环比增长40842023年上半年汽车技术服务版块全年069082研实现营收1374亿元同比增长206营收占比达8322公司业究TablePicQuote报务结构不断优化检测技术服务板块成为公司业绩核心贡献来源52周内股价走势图产品结构变化带来盈利能力小幅下降2023年上半年公司毛利率达中国汽研上证指数告411同比下降26pct净利率达221同比下降13pct其中62Q2单季净利率达2199同比下降13pct受产品结构变化影响48毛利率较低的制造业收入占比略有提升公司盈利能力略有下滑3419智能化检测业务有望成为新的增长点乘用车智能化发展势头迅猛5相关的测试需求有望提升公司测试设备与场地齐全在智能化测试-9领域的竞争力持续提升未来有望受益于智能化测试的需求释放2022-092023-012023-052023-09风险提示智能化检测类业务开拓不达预期行业新增检测需求下降升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入38353291358740284479绝对升幅-9834-12-1491211相对指数-41135经营利润EBIT6727798539761122-2416101415TableReport相关报告净利润归母6926898239711119-240191815业绩稳增长符合预期检测服务业务占比提升每股净收益元06906908209711120230429每股股利元025030030031032Q3业绩稳中有增加快落地电动智能测试服务20221101TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E业绩稳健增长创新业务持续突破20220429经营利润率175237238242251收入结构优化业绩略超预期20211020净资产收益率126116127136141高门槛稀缺性强非法规类检测极具潜力投入资本回报率101110105111115EVEBITDA1780163017871564134120210917市盈率30563068256721771889股息率1214141515请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage中国汽研601965TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230903财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入38353291358740284479可选消费品营业成本25531841202722692514税金及附加4142545860运输设备业销售费用104106112126141管理费用279307302332353EBIT6727798539761122公允价值变动收益2-112-1TableStock投资收益-32112中国汽研601965财务费用-17-18-59-68-84营业利润840828102211771355所得税11495163165190少数股东损益3839344047净利润6926898239711119评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产14271803207925423233上次评级增持其他流动资产2221314151长期投资9597979797目标价格2833固定资产合计27992812296230423102上次预测2833无形及其他资产10238509059741043资产合计718480418137897810049当前价格2105流动负债11831542108112201445非流动负债277297297297297股东权益57236201675974618307投入资本IC57406243682175408401TableWebsite公司网址现金流量表wwwcaericomcnNOPLAT582689717840965折旧与摊销283308218219221流动资金增量222-510110033资本支出-152-488-405-361-342公司简介自由现金流935505631797877TableCompany经营现金流70980096611211345公司是我国汽车行业公共技术服务商投资现金流-243-326-408-363-346之一一直为汽车行业提供产品开发融资现金流-279-117-281-295-309现金流净增加额186356276463690测试评价等全方位的技术服务主营业财务指标务为包括技术服务业务和产业化制造成长性业务两大部分其中技术服务业务包收入增长率122-14290123112EBIT增长率24015995144150括汽车研发及咨询和汽车测试与评价净利润增长率239-04195179152两部分产业化制造业务包括专用汽利润率车轨道交通关键零部件汽车燃气系毛利率334441435437439EBIT率175237238242251统及其关键零部件三部分净利润率180209230241250收益率净资产收益率ROE126116127136141总资产收益率ROA10291105113116投入资本回报率ROIC101110105111115运营能力140157存货周转天数330477399402426应收账款周转天数606947634729770总资产周转周转天数68378919828081368189净利润现金含量1012121212TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入401481139076偿债能力1m资产负债率2032291691691733m净负债率-246-284-298-330-378估值比率12mPE30563068256721771889PB341327327296267-18-9-1817253442EVEBITDA17801630178715641341PS543643590525472股息率1214141515周内价格范围TableRange521595-2589市值百万元21140股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债25146257-1408-2513504417-1754-271337309-2101-302517212-2447-33123-611-2794-3510-3140-380-10-142022-092023-022023-0721A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万中国汽研价格涨幅收入增长率净资产收益率中国汽研相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage中国汽研601965本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳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