投资要点
　　公告要点：公司发布2023年三季报，业绩符合我们预期。2023Q3实现营业收入8.7亿元，同比+6.92%，环比-7.79%；实现归属母公司净利润2.13亿元，同比+12.46%，环比+6.29%；实现扣非归母净利润2.04亿元，同比+16.59%，环比+4.20%。
　　技术服务业务稳健增长，收入确认节奏变化导致收入规模承压。2023Q3公司营业收入环比-7.79%，其中汽车技术服务业务收入实现7.5亿元，同环比+10.49%/-4.34%，环比承压，我们认为主要原因是公司部分项目收入确认节奏不平滑，导致季度间收入规模有所波动。展望后市，汽车市场整体景气度向好，新车型迭代速度明显加快推动检测业务需求提升，公司贯彻”一企一策“战略有效提升市占率，主营业务规模长期呈现向上趋势。
　　盈利中枢明显上移，毛利率环比大幅提升。2023Q3公司毛利率为47.92%，同环比+3.91pct/+7.86pct，环比大幅提升，我们认为主要原因是内部收入结构有所变化，高毛利项目占比提升所致。费用端，由于三季度公司收入环比下降，费用刚性导致费用率同环比提升，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为4.93%/7.99%/6.44%/-1.11%，环比分别+1.64pct/+0.05pct/+1.49pct/-0.32pct。
　　智能网联业务有望快速上量，厚积薄发有望享受行业红利。公司战略性加大智能网联业务布局，顺利完成中德智能网联汽车车联网四川试验基地运营合作签约，完成i-VISTA指数全新框架发布，持续提升智能网联领域核心竞争力。L3自动驾驶行业趋势下智能网联检测行业有望迎来变革，公司作为兼具智能网联检测“资质+经验+场地”多维度布局的龙头检测公司有望直接受益。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年的营收为39.7/47.7/59.1亿元，同比+21%/+20%/+24%；2023-2025年归母净利润为8.3/10.1/12.6亿元，同比+21%/+22%/+25%，对应PE 23/19/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新进入者获公告强检相关认证资质，客户回款周期超出预期。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告汽车服务中国汽研601965年三季报业绩点评盈利中枢上移看20232023年10月24日好长期成长能力证券分析师黄细里买入维持执业证书S0600520010001021-60199793huangxldwzqcomcnTableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E股价走势营业总收入百万元3291397347675907同比-14212024中国汽研沪深30035归属母公司净利润百万元689833101312633127同比23-0362122251915每股收益-最新股本摊薄元股0690831011261173PE现价最新股本摊薄2751227718721501-1-5202210242023222202362320231022TableTag关键词稀缺资产TableSummary投资要点市场数据公告要点公司发布2023年三季报业绩符合我们预期2023Q3实现收盘价元1888营业收入87亿元同比692环比-779实现归属母公司净利润一年最低最高价17622624213亿元同比1246环比629实现扣非归母净利润204亿元市净率倍303同比1659环比420流通A股市值百1854816技术服务业务稳健增长收入确认节奏变化导致收入规模承压2023Q3万元公司营业收入环比其中汽车技术服务业务收入实现亿元-77975总市值百万元1896029同环比1049-434环比承压我们认为主要原因是公司部分项目收入确认节奏不平滑导致季度间收入规模有所波动展望后市汽车基础数据市场整体景气度向好新车型迭代速度明显加快推动检测业务需求提升公司贯彻一企一策战略有效提升市占率主营业务规模长期呈每股净资产元LF623现向上趋势资产负债率LF2043盈利中枢明显上移毛利率环比大幅提升2023Q3公司毛利率为总股本百万股1004254792同环比391pct786pct环比大幅提升我们认为主要原因是流通A股百万股98242内部收入结构有所变化高毛利项目占比提升所致费用端由于三季度公司收入环比下降费用刚性导致费用率同环比提升其中销售费用相关研究率管理费用率研发费用率财务费用率为493799644-111中国汽研6019652023年中环比分别164pct005pct149pct-032pct报业绩点评利润环比高增智智能网联业务有望快速上量厚积薄发有望享受行业红利公司战略性能网联加速放量加大智能网联业务布局顺利完成中德智能网联汽车车联网四川试验基地运营合作签约完成i-VISTA指数全新框架发布持续提升智能网联2023-08-28领域核心竞争力L3自动驾驶行业趋势下智能网联检测行业有望迎来中国汽研6019652022年变革公司作为兼具智能网联检测资质经验场地多维度布局的龙2023年Q1业绩点评营收结构头检测公司有望直接受益显著优化发力新能源智能网盈利预测与投资评级我们维持公司2023-2025年的营收为联397477591亿元同比2120242023-2025年归母净利润2023-04-24为83101126亿元同比212225对应PE231915倍维持买入评级风险提示新进入者获公告强检相关认证资质客户回款周期超出预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告中国汽研三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产3684405454177162营业总收入3291397347675907货币资金及交易性金融资产1803222731034352营业成本含金融类1841226026963342经营性应收款项1447139818172173税金及附加42425062存货241243293386销售费用106127153189合同资产143127143177管理费用307358429532其他流动资产50596274研发费用216258310384非流动资产4356438444664585财务费用-18-30-26-37长期股权投资97117137157加其他收益10085771固定资产及使用权资产2842296430833211投资净收益2000在建工程329214157129公允价值变动-1689无形资产425425425425减值损失-70-26-39-50商誉0000资产处置收益0483445长期待摊费用18181818营业利润82899412171511其他非流动资产644644644644营业外净收支-471123资产总计80418437988211747利润总额824100212281533流动负债1542128616532166减所得税95127160202短期借款及一年内到期的非流动负债19131313净利润72887510691331经营性应付款项666457613812减少数股东损益39425668合同负债341419499619归属母公司净利润68983310131263其他流动负债516397527722非流动负债297666666每股收益-最新股本摊薄元069083101126长期借款0000应付债券0000EBIT81892811301398租赁负债23272727EBITDA1126127914681749其他非流动负债275393939负债合计1839135217202233毛利率4406431143454343归属母公司股东权益5946678778099093归母净利率2094209621242138少数股东权益256298354422所有者权益合计6201708581639514收入增长率-1420207420002390负债和股东权益80418437988211747归母净利润增长率-036208321602472现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流80096012441644每股净资产元592675777905投资活动现金流-326-323-374-402最新发行在外股份百万股1004100410041004筹资活动现金流-117-218-1-1ROIC1208121212831367现金净增加额3564188681241ROE-摊薄1159122712971389折旧和摊销308351338351资产负债率2288160317401901资本开支-488-303-354-382PE现价最新股本摊薄2751227718721501营运资本变动-335-88-277-195PB现价319280243209数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn