规模扩张增速回升+减值节约反哺驱动净利润保持相对平稳。2023年前三季度营收和归母净利润分别同比-3.2%、+4.5%，Q3单季度分别为-6.4%、+3.6%（Q2单季度分别为+4.2%、+8.4%），Q3单季度营收增速转负，利润增速略降，业绩主要驱动因素为规模扩张增速回升+减值节约反哺。具体来看：1）净利息收入同比-3.8%（Q3单季度同比-3.7%），规模提速扩张，预计主要由于息差下行拖累净利息收入表现；2）手续费净收入同比-41.6%（Q3单季度同比-42.1%），降幅扩大，其他非息收入同比+33.7%（Q3单季度同比-0.4%），主要是投资净收益贡献。3）成本方面，资产减值损失同比-26.4%，信用成本降至0.89%，资产质量稳中向好。
　　发挥北京主场优势，规模扩张增速回升。2023年三季度末，总资产同比+15.3%（上半年+13.5%），贷款+13.9%（上半年+11.7%），发挥北京主场优势，扩表动能强劲。前三季度新增贷款1959亿元，同比多增1129亿元，其中：①从结构上看，人民币公司贷款（不含贴现）较年初增长1524亿元，贡献贷款增量78%；②从区域上看，坚持“服务首都”战略定位，前三季度累计向北京地区投放人民币贷款（不含贴现）2488亿元。负债方面，存款同比+10.6%，公司坚持存款立行，通过推进客户精细经营、推动产品创新发展、加强跨线业务联动，带动低成本存款增长，人民币公司存款平均利率较上年末下降11bp，进一步巩固低成本优势，一定程度上对冲LPR下行和重定价等因素对息差的负面影响。
　　不良率持续下行，资产质量进入改善通道。2023Q3不良率环比-1bp至1.33%，自2020年高点1.57%持续下行，拨备覆盖率环比-2.4pct至215%，同比+15pct，拨贷比环比-5bp至2.86%，核心指标稳中向好，资产质量逐步改善。
　　资本方面，截至2023Q3末，核心一级、一级及总资本充足率分别为9.25%、12.28%和13.46%。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整公司2023年和2024年EPS预测至1.23元和1.30元，预计2023年底每股净资产为11.87元。以2023年10月30收盘价计算，对应2023年底的PB为0.38倍。维持公司“增持”评级。
　　风险提示：资产质量超预期波动，转型推进不及预