10月经济活动数据预览
　　我们预计假期错位影响下、10月工业生产和出口或将有所回落、而低基数叠加长假出游对消费同比增速有所拉动，政府债同比多增推高新增社融；整体而言，短期国债增发及再融资债发行推动财政扩张加码，对社融及经济景气度形成支撑。往前看，经济基本面的回升仍需观察财政发力的持续性、以及地产需求预期能否进一步改善。
　　工业：高频指标显示生产及物流景气度环比季节性回落，10月制造业PMI亦较9月回落0.7个百分点至49.5%，我们预计10月工业增加值同比或从9月的4.5%小幅回落至4.3%。高频数据显示，上游工业开工率较9月环比有所回落：10月1-29日，焦化开工率较9月均值环比回落1.5个百分点、高炉开工率亦较9月均值环比回落1.6个百分点。同时，9月物流指数亦有下行：10月1-29日，整车物流指数/公共物流园区吞吐指数较9月均值环比分别回落7.5%/7.9%，同比增速亦分别从9月的3.5%和4.8%放缓至3%/3.3%。总体来看，或受假期移位以及季节性因素回落、10月的工业生产同比增速或有小幅回落、生产端仍处于阶段性筑底。
　　社零：受低基数提振、预计10月社会消费品零售总额同比增速从9月的5.5%上行至7%左右，2022-23年2年复合增速或从9月的4%小幅回落至3.3%左右。10月1-29日18城地铁客运量环比上行2.2%，但国内航班数环比小幅回落4.7%。中秋国庆假期或对社零消费带来提振，国庆期间文娱、宴请、高品质耐用品消费表现较亮眼（参见《假期消费速览：半径扩大、体验优先》，2023/10/8）。10月1-29日乘用车零售销量环比上行3%，同比较2022年同期增长20.9%。
　　投资：预计10月投资累计同比从9月的3.1%略下行至3%左右。分部门看，10月政府债发行仍对基建投资有较大支撑、当月同比或将维持在6%左右，基数回落下制造业投资小幅上行至8.5%，房地产投资降幅或将有所走阔至12%左右。高频数据显示,10月以来地产需求的快速修复逐步放缓——10月1-29日30大中城市销售面积环比较9月均值回落9.3%，同比降幅受低基数提振收窄至8.9%。土地成交方面，10月1-29日百城土地成交面积同比降幅收窄至30.8%；房建指标中，水泥开工率环比较9月30日上行4.2个百分点，但铝型材开工率月环比回落2.1个百分点，地产投资仍有进一步改善空间。
　　外贸：预计10月名义出口（美元计价）降幅可能小幅走阔至9%，进口增速同比降幅回落至7%，贸易顺差录得约710亿美元。韩国10月前20日出口同比增速从9月前20日的9.7%回落至4.6%，可能也体现出9月的回暖部分为假期错位因素提振、回升动能偏弱。10月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值同比亦较9月的拟合值继续回落，主要是季节性因素叠加假期错位的影响。
　　通胀：预计10月CPI较9月小幅回落至0.1%,大宗商品价格整体下行、PPI或将录得-2.4%左右。食品价格环比继续回升：10月农产品批发价格200指数较9月均值回落1.9%，猪肉批发价亦回落4.2%；非食品价格较为平稳：全国二手房挂牌指数环比回落约1%，义乌中国小商品总价格月均值环比回升0.3%。工业品价格涨跌互现：10月布伦特原油价格月均环比回落3%；中国大宗商品价格总指数环比回落2%，而生产资料价格指数环比上行1.3%，进口干散货运价指数月均环比大幅上行15.2%
　　货币财政：预计10月新增贷款8500亿元、社融约2.01万亿元。此外，M2预计较9月小幅回升至10.5%。预计10月居民贷款对新增信贷有所拉动、贷款余额同比增速或小幅走高至11.4%。而高频数据显示10月政府债同比增速仍有较大支撑，低基数下社融同比增速或小幅上行至9.7%左右。财政方面，3季度以来、财政扩张持续加码，9月达到年初至今同比财政赤字扩张的高点。随着增发国债和提前下达地方债额度双管齐下，4季度财政扩张的态势有望延续（参见《增发国债有助于财政4季度继续发力》，2023/10/25）。
　　风险提示：地产需求持续回落、财政支出力度不及预期