2023年11月海外宏观月报
　　美国三季度增长动能强劲但四季度可能放缓，而欧元区维持疲弱，美欧增长差异有望一定程度收窄。假期出行消费需求推高美国服务通胀，持续性有待观察；美国长端利率明显上行，带动美元走强。欧元区如期停止加息，或已结束本轮加息周期；日央行进一步增加收益率曲线控制（YCC）框架灵活性。
　　增长：美国四季度增长动能高位回落，欧元区维持疲弱。三季度GDP季环比折年为4.9%，高于彭博一致预期的4.5%。分项来看，个人消费、政府支出以及出口的季比折年增速为4.0%、4.6%和6.2%，普遍回升；私人投资录得0.8%，主要受设备投资和建筑（厂房）投资拖累。9月美国零售超预期，部分地产数据有所改善但持续性存疑。9月零售及核心零售环比分别录得0.7%和0.6%，均高于彭博一致预期（0.3%和0.1%）；9月新屋销售环比超预期升至12.3%，但高频指标Redfin指示房屋销售量总体回落，且高利率制约房贷申请，新屋销售超预期改善或难以持续。美国劳工市场“再平衡”仍在进行中。9月美国新增非农33.6万，超过彭博一致预期的17万；劳动参与率和失业率均持平8月；但小时薪资环比进一步放缓至0.2%，且联储褐皮书显示美国劳工市场整体放缓。10月高频数据显示美国经济动能有所放缓（参见《美国四季度增长或将明显减速》，2023/10/17）。欧元区增长动能维持疲弱。10月欧元区制造业和服务业PMI回落至43.0和47.8。
　　通胀：暑期消费强劲推高美国服务通胀，持续性存疑。9月CPI环比从8月的0.6%回落至0.4%，高于彭博一致预期的0.3%，主要受娱乐商品、服务以及住宿酒店等提振，背后或来自暑期出行需求的较高热度。核心CPI环比持平于0.3%，符合预期。日本通胀小幅回落。9月CPI和核心CPI（去除新鲜食品）分别为3.0%和2.6%，较前值小幅回落（3.2%和2.7%）。
　　市场：美日长端利率上行，德国回落；美元指数小幅升值；油价回落黄金上涨。截至10月30日，美、日10年期国债收益率较9月上行29bp和12bp至4.88%和0.90%，受欧元区增长动能恶化影响，10年期德债收益率回落5bp至2.82%。美国金融条件收紧降低联储加息必要性，联邦利率期货显示联储11-12月加息25个基点的概率下降至23%。10月全球主要股指普遍下跌，标普500、纳斯达克和道琼斯指数分别下行-2.8%、-3.3%和-1.7%，欧元区STOXX 50指数下跌-3.0%。美债利率大幅走高推动美元指数上行0.4%至106.6。大宗商品价格涨跌互现，截至10月30日，布伦特和WTI原油价格累计下跌9.0%、10.2%至89.2、82.3美元/桶；黄金和白银分别上涨7.3%和2.7%；工业金属涨跌互现，镍和锌跌幅较大；粮食价格多数下跌。
　　政策：美欧日三大央行政策立场均偏鸽。近期金融条件明显收紧，联储部分官员表态偏鸽。近期鲍威尔发言暗示短期不急于加息，等待四季度更多数据再做出决定，且近期收益率上升边际上能够替代联储加息；其他联储官员整体上也同意这一点。四季度增长动能、通胀预期和劳工市场均不支持11月继续加息，联储11-12月不加息的概率较高。10月会议欧央行如期停止加息，或已结束本轮加息周期。10月会议维持PEPP再投资结束持续到2024年底的指引，欧央行或提前结束PEPP再投资。10月会议日央行进一步提高YCC框架灵活性，但未直接放弃YCC。日央行表示，1%的利率上限只是作为参考，暗示其可能容忍10年期收益率回升至1%以上；同时，日央行上调中期通胀预测至1.9%，为最终退出做准备。
　　本月看点:美财政部四季度发债计划，11月FOMC，10月非农和CPI数据。
　　风险提示：高利率导致金融脆弱性暴露，海外衰退压力超预期加大。