10月PMI数据点评
　　2023年10月制造业PMI较9月回落0.7个百分点至49.5%（彭博一致预期50.2%），而非制造业PMI较9月回落1.1个百分点至50.6%（彭博一致预期52%）。综合来看，制造业PMI部分为季节性因素回落、中秋假期移位亦对10月生产节奏带来影响。简单将9-10月平均来看，制造业PMI录得49.9%，较8月的49.7%边际上行，可能反映经济处于阶段性筑底阶段、回升动能偏弱。
　　1.假期移位影响供需两端景气度有所回落
　　生产端，制造业生产景气度有所回落但仍位于扩张区间，生产、采购量指数均较9月环比下行，用工景气度仍有改善空间。10月制造业PMI生产指数较9月下行1.8个百分点至50.9%、采购量亦较9月回落0.9个百分点至49.8%，生产经营活动预期指数较9月边际回升0.1个百分点至55.6%、仍位于较高景气度区间。就业方面，制造业从业人员指数小幅回落0.1个百分点至48.0%，或反映制造业企业用工景气度仍待夯实。
　　需求端，新订单指数回落，出口订单指数有所下行、仍有进一步改善空间。新订单指数从10月的50.5%回落1个百分点至49.5%，新出口订单指数较9月下降1个百分点至46.8%。高频拟合指标HDET显示10月同比增速偏低，出口回升的持续性或仍待观察。此外，10月原材料库存较9月微降0.3个百分点至48.2%，产成品库存指数回升1.8个百分点至48.5%，内需承压抬升下游产成品库存。
　　2.出行消费相关行业景气度较高、建筑业活动扩张放缓
　　服务业活动指数景气度回落，建筑业活动仍然保持扩张。10月非制造业商业活动指数较9月回落1.1个百分点至50.6%，其中服务业商业活动指数较9月回落0.8个百分点至50.1%，但“黄金周”假期效应带动与居民消费出行相关的交通运输、住宿餐饮等行业位于较高景气度区间；建筑业商业活动指数下行2.7个百分点至53.5%，专项债发行加速或对基建投资仍有支撑。
　　3.价格指标整体回落，PPI回升动能趋缓
　　10月PMI原材料及出厂价格指数整体回落。受近期部分大宗商品价格下降和市场需求回落等因素影响，原材料购进价格较9月大幅回落6.8个百分点至52.6%，出厂价格亦回落5.8个百分点至47.7%。10月原油等大宗商品价格近期的下行或带来一定扰动、但高频指标显示PPI同比或仍将边际上行。
　　10月制造业PMI数据回落部分为季节性因素、亦体现中秋假期移位的影响，经济基本面或仍处于阶段性筑底；此外，与居民旅游出行和消费相关的服务业维持较高景气度。往前看，近期全球制造业景气度低位企稳，外需对出口增长的拉动或有提升空间；随着增发国债和提前下达地方债额度双管齐下，4季度财政扩张有望延续。后续我们仍将重点关注地产市场边际变化、社融及月度财政赤字变化等总需求跟踪指标。
　　风险提示：外需回落超预期、地产需求对政策反应滞后。