事件：公司2023前三季度实现营收16712.42亿元，同增8.81%，归母净利润436.53亿元，同增0.27%，扣非归母净利润410.59亿元，同增3.40%。点评如下：
　　 Q3单季收入明显提速，利润增速好转。分季度看，公司2023Q1、Q2、Q3单季营收分别同比+8.12%、+2.20%、+17.52%（主要系公司持续提升主业发展水平，深化项目履约管理，一大批重点工程顺利完成节点目标）；归母净利润分别同比+14.11%、-8.75%、-2.27%；扣非归母净利润分别同比+27.59%、-11.81%、-1.37%。分业务看，2023前三季度房屋建筑工程、基础设施建设与投资、房地产开发与投资、勘察设计业务分别实现营收10798、3895、1730、74亿元，分别同比+10.7%、+8.5%、-4.0%、+8.6%；分别实现毛利772.7、360.8、316.0、12.8亿元，分别同比+9.6%、+2.1%、-9.2%、+13.5%。
　　毛利率、净利率下滑，经营现金流为2017年以来同期最好水平。毛利率方面，公司2023前三季度毛利率同降0.90个pct至8.93%，其中Q3单季度毛利率同降1.30个pct至7.63%，盈利能力有所下滑。期间费用率方面，2023前三季度期间费用率同降0.39个pct至4.21%，其中销售费用率同增0.01个pct至0.30%，管理费用率同降0.26个pct至3.06%，财务费用率同降0.14个pct至0.84%。此外，2023前三季度公司资产减值+信用减值损失61.24亿元，同降20.53%，占公司利润总额的8.67%；投资净收益26.24亿元，同降42.71%。综上，净利率下滑0.33个pct至3.40%。经营现金流净流出163.51亿元，净流出同比减少68.87%，为2017年以来同期最好水平，主要系公司强化开展现金流管理提升行动，聚焦重点问题突出分类施治，强化过程管控和考核激励等；其中收现比同降0.50个pct至101.13%，付现比同降2.62个pct至103.15%。此外，2023前三季度公司加权平均ROE同降1.32个pct至10.78%。
　　水利、能源工程新签高增，地产业务趋势向好，控股股东拟增持5-10亿元彰显发展信心。2023年前三季度，公司新签合同31027亿元，同比增长13.8%，首次在前三季度突破3万亿元；分业务看，房屋建筑、基础设施、勘察设计新签分别同增11.6%、16.2%、10.8%，其中基建从细分领域看，水利、铁路、能源工程新签分别同增226.5%、157.4%、144.8%；分地区看，境内、境外新签分别同增12.9%、11.6%。地产业务方面，2023年前三季度合约销售额3335亿元，同增22.4%；合约销售面积1329万平方米，同增21.1%。前三季度地产收入同降4.0%，降幅较上半年同降16.1%明显收窄12.1个pct。此外，10月19日公司公告，控股股东中建集团拟增持公司A股股份，总金额5-10亿元；10月25日中建集团首次增持公司0.11亿股A股股份，占公司总股本比例约为0.03%，对应增持金额约0.57亿元。
　　盈利预测与评级。公司作为地产、基建龙头，新签合同保持稳健较快增长，经营现金流改善明显，此外地产业务趋势向好，控股股东增持彰显发展信心。预计23-24年EPS分别为1.30、1.47元，给予23年6-7倍市盈率，合理价值区间7.80-9.10元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。回款风险，政策风险，经济下滑风险。