事件：公司发布2023年三季报，23年前三季度实现营收35.88亿，同比下降4.84%，归母净利润10.22亿，同比下降3.08%，扣非净利润9.98亿，同比下降2.64%。其中23Q3实现营收20.62亿，同比增长21.48%，归母净利润8.20亿，同比增长19.61%，扣非净利润7.98亿，同比增长20.53%。公司收入业绩符合预期。
　　投资评级与估值：维持盈利预测，预测2023~2025年归母净利润分别为12.19，14.96，17.64亿，同比增长0.2%，22.8%，17.9%，当前股价对应PE分别为24x，19x，16x，维持买入评级。公司品牌基础深厚，产品布局次高端价格带，拥有泛全国化的渠道布局，未来有望打造次高端全国化大单品，成长空间仍然较大。
　　23Q3公司实现营收20.62亿，同比增长21.48%，其中，高档/中档酒营收分别为19.8/0.5亿，同比增长19.56%/74.3%。分产品看，八号维持强劲增长，但是消费降级和酱酒品牌价格带下沉加剧500~1000元价格带竞争，因此井台和典藏表现相对疲软。分市场看，23Q3公司前八大市场实现同比增长20%，其他传统市场同比增长17%。伴随公司经销商库存回到健康水平，中秋旺季实现双位数以上的增长，但是由于今年整体看商务宴请场景疲软，且中秋双节期间个人消费和礼赠复苏相对更快，因此消费降级趋势明显，400元以下价格带表现更好。展望明年，一方面消费者信心不足预计导致春节期间的动销面临挑战，另一方面预计150~400元价格带相对更加具备韧性。
　　23Q3公司净利率39.76%，同比下降0.62pct，主因结构变化导致毛利率下降。23Q3毛利率83.71%，同比下降0.72pct，其中酒类业务毛利率84.53%，同比下降0.36pct，分产品看，23Q3高档酒毛利率85.05%，同比下降0.16pct，基本稳定，中档酒毛利率65.02%，同比下降2.22pct。毛利率下降主因产品结构变化，价格带更低的单品如天号陈增速高于整体水平带动毛利率被动下降，但是毛利率降幅环比Q2已经收窄。23Q3税率15.94%，同比提升0.43pct。销售费用率12.43%，同比下降0.84pct，预计主因公司控货对应减少市场投放。管理费用率（含研发费用）3.80%，同比提升0.04pct。
　　23Q3经营活动产生的现金流净额13.42亿，同比增长21.20%，其中，销售商品提供劳务收到的现金23.27亿，同比增长15.12%，现金流增速慢于收入增速。23年三季度末预收款（报表体现为合同负债+其他流动负债）11.44亿，环比二季度末增加0.17亿，去年同期预收款10.02亿元，环比21Q2增加1.29亿。
　　股价表现的催化剂：井台及臻酿八号增速超预期；典藏培育进度超预期
　　核心假设风险：经济下行影响中高端白酒需求