华泰证券公布2023三季报。2023年前三季度公司实现营收272.29亿元，同比+15.29%；归属于母公司股东的净利润人民币95.86亿元，同比+22.55%。2023Q3单季度实现营业收入88.60亿元，同比+18.89%。归属于母公司股东的净利润30.30亿元，同比+23.89%。2023年前三季度加权平均ROE6.15%，同比增加0.8个百分点。
　　自营资管业务逆势增长。重资产业务方面，（1）前三季度，投资净收益（含公允）76.75亿元，同比增长72.9%；Q3单季度投资净收益18.57亿元，同比+171.49%。公司加大稳健及非方向投资，其他债权投资规模同比+59.01%。（2）Q3利息净收入2.15亿元，同比-69.02%；前三季度8.56亿元，同比-58.83%。主要源自利息成本的上升，包括香港子公司境外融资成本的大幅上升。轻资产业务方面，（1）据WIND，Q3全市场日均交易额同比-13%，公司Q3单季度经纪业务净收入14.73亿元，同比-17.11%，我们认为主要是受到代销业务下滑影响。（2）Q3资管单季度净收入10.64亿元，同比+14.66%；据wind数据显示，联营华泰柏瑞基金/南方基金Q3非货规模分别为2269.47/2612.53亿元，环比+24.18/-1.66%。华泰柏瑞指数基金规模逆势增长。（3）投行业务单季度净收入6.81亿元，同比-43.90%。据wind发行日数据，23Q3全市场股权融资额2761亿元，同比-45%，公司股权承销523.85亿元，同比-2.11%，排名行业5名。
　　盈利预测与投资建议：在“活跃资本市场”政策导向下，资本市场有望迎来发展新契机。公司有望凭借综合服务及协同能力、资管能力持续受益，结合近年估值中枢，给予公司A股2023年1.40xPB估值，对应合理价值24.23元/股，维持“买入”评级；考虑A股/港股溢价，给予H股对应合理价值15.40港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：营收结构大幅波动，投行竞争加剧。市场萎靡等。