事件描述
　　华泰证券发布2023年中报，报告期内实现营业收入183.7亿元，同比提升13.6%，实现归属净利润65.6亿元，同比提升22.0%；加权平均净资产收益率同比提升0.54pct至4.23%；剔除客户资金后的经营杠杆较年初提升3.2%至4.27倍。
　　事件评论
　　上半年公司经营稳健，资管及自营驱动业绩增长。1）2023上半年，华泰证券实现营收、归母净利润分别为183.7、65.6亿元，同比分别+13.6%、+22.0%；2）Q2单季弱市中维持正增，二季度万得全A指数环比-3.2%，市场整体震荡，Q2单季营收及归母净利润分别为93.8、33.1亿元，环比分别+4.3%、+2.0%；3）分业务条线来看，2023H分别实现经纪、投行、资管、利息、自营收入31.5、16.1、20.9、6.4、70.7亿元，同比分别-11.3%、-4.8%、+24.9%、-53.7%、+67.5%，资管及自营表现亮眼。
　　经纪业务优势稳固，客户资产规模回升。1）上半年市场热度不及去年同期，两市股票成交额为111.2万亿元，同比-2.6%；2）公司代理买卖股票交易额随市场下降，同比-3.8%至16.0万亿元，实现代理买卖证券业务净收入21.1亿元，同比-12.6%，佣金率进一步下行导致经纪业务收入降幅较大；3）旗下证券类APP“涨乐财富通”平均月活量略有下降，同比-5.1%至885.23万人，仍位居证券公司类APP第一名，客户账户总资产规模较年初+4.0%至5.19万亿元。
　　 IPO项目盈利情况有所改善，股权再融资承销规模增速较快。1）上半年整体IPO市场规模收缩、再融资规模小幅增长，2023H市场IPO、再融资规模合计2097、4530亿元，同比分别-32.8%、+6.4%；2）公司IPO承销规模随市场回落，股权再融资承销增速较快。上半年公司IPO、股权再融资、债券承销规模分别为99.0、216.7、2288.4亿元，同比分别-33.0%、+19.6%、+6.4%，对应的承销收入分别为6.6、1.9、4.8亿元，同比分别-17.6%、+21.2%、+5.5%，IPO承销收入增速高于规模增速，项目盈利情况有所改善。
　　直投及另类投资子公司业绩扭负为正，公募子公司增速较好。1）2023H华泰证券旗下直投子公司华泰紫金、另类投资子公司华泰创新分别实现净利润0.72、0.86亿元，去年同期亏损3.93、1.66亿元，业绩扭负为正；2）旗下公募子公司华泰柏瑞、南方基金分别实现净利润2.37、9.85亿元，同比+21.2%、+11.1%，保持良好增长态势。
　　投资资产维持较快扩容，投资收益回升。截至上半年末，公司金融资产规模较年初+10.8%至4552亿元，实现投资收益70.7亿元，同比+67.5%，测算静态投资收益率为1.6%，同比+0.6pct。
　　中长期来看，华泰证券作为券商科技赋能的先锋，成功打造了“涨乐财富通”、“行知”等领先科技平台，公司在财富管理及金融科技领域的领先布局有望持续带来正向效应，预计公司2023-2024年归属净利润分别为134.1和150.3亿元，对应PE分别为11.1和9.9倍，对应PB分别为0.83和0.77倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　1、权益市场大幅回调；2、监管政策收紧。

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨华泰证券601688SHTableTitle华泰证券2023中报点评零售龙头全面均衡发展资管自营带动业绩增长报告要点TableSummary华泰证券上半年业绩表现亮眼营收及净利润同比分别136220分业务条线来看资管及自营业务驱动业绩增长同时经纪投行业务优势稳固投资资产维持较快扩容中长期来看华泰证券作为券商科技赋能的先锋成功打造了涨乐财富通行知等领先科技平台公司在财富管理及金融科技领域的领先布局有望持续带来正向效应维持买入评级分析师及联系人TableAuthor吴一凡戴永飞SACS0490519080007请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨华泰证券601688SHcjzqdt111112023-09-06TableTitle华泰证券20232中报点评零售龙头全面均衡发公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持展资管自营带动业绩增长TableSummary2事件描述公司基础数据华泰证券发布2023年中报报告期内实现营业收入1837亿元同比提升136实现归属TableBaseData当前股价元1633净利润656亿元同比提升220加权平均净资产收益率同比提升054pct至423剔总股本万股907559除客户资金后的经营杠杆较年初提升32至427倍流通A股B股万股7326340事件评论每股净资产元1634上半年公司经营稳健资管及自营驱动业绩增长12023上半年华泰证券实现营收近12月最高最低价元18541164归母净利润分别为1837656亿元同比分别1362202Q2单季弱市中维注股价为2023年9月5日收盘价持正增二季度万得全A指数环比-32市场整体震荡Q2单季营收及归母净利润分别为938331亿元环比分别43203分业务条线来看2023H分别实现市场表现对比图近12个月经纪投行资管利息自营收入31516120964707亿元同比分别-113华泰证券沪深300指数-48249-537675资管及自营表现亮眼3620经纪业务优势稳固客户资产规模回升1上半年市场热度不及去年同期两市股票成3交额为1112万亿元同比-262公司代理买卖股票交易额随市场下降同比-38-1320229202312023520239至160万亿元实现代理买卖证券业务净收入211亿元同比-126佣金率进一步下行导致经纪业务收入降幅较大3旗下证券类APP涨乐财富通平均月活量略有下资料来源Wind降同比-51至88523万人仍位居证券公司类APP第一名客户账户总资产规模较年初40至519万亿元相关研究IPO项目盈利情况有所改善股权再融资承销规模增速较快1上半年整体IPO市场规TableReport华泰证券2023年一季报点评自营大幅改善模收缩再融资规模小幅增长2023H市场IPO再融资规模合计20974530亿元同推动Q1业绩高增科技赋能优势显著2023-05-比分别-328642公司IPO承销规模随市场回落股权再融资承销增速较快05上半年公司IPO股权再融资债券承销规模分别为990216722884亿元同比分华泰证券2022年年报点评以科技驱动财富别-33019664对应的承销收入分别为661948亿元同比分别-176管理转型中长期竞争优势显著2023-03-3121255IPO承销收入增速高于规模增速项目盈利情况有所改善华泰证券2022年三季报点评自营波动致短期业绩承压中长期增长潜力仍在2022-10-30直投及另类投资子公司业绩扭负为正公募子公司增速较好12023H华泰证券旗下直投子公司华泰紫金另类投资子公司华泰创新分别实现净利润072086亿元去年同期亏损393166亿元业绩扭负为正2旗下公募子公司华泰柏瑞南方基金分别实现净利润237985亿元同比212111保持良好增长态势投资资产维持较快扩容投资收益回升截至上半年末公司金融资产规模较年初108至4552亿元实现投资收益707亿元同比675测算静态投资收益率为16同比06pct中长期来看华泰证券作为券商科技赋能的先锋成功打造了涨乐财富通行知等领先科技平台公司在财富管理及金融科技领域的领先布局有望持续带来正向效应预计公司2023-2024年归属净利润分别为1341和1503亿元对应PE分别为111和99倍对应PB分别为083和077倍维持买入评级风险提示更多研报请访问1权益市场大幅回调2监管政策收紧长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告表1华泰证券利润表预测单位亿元2020A2021A2022A2023E2024E2025E营业收入314437913203365840104523手续费及佣金净收入136116671624142015681725其中代理买卖证券业务646788707685724780净收入投行业务净收入364434402308350367资产管理业务净收入298377377427494577利息净收入261375263184271302投资净收益171113591046158418402133公允价值变动净收益-27531-321000000汇兑净收益-82-282201700000其他业务收入141359343300330363营业支出179421571989207322322396营业税金及附加212419262832管理费用151717271685179518832011资产减值损失13155-49-400000其他业务成本126351334292321353营业利润135016341214158517782126利润总额135016271223158517782126净利润108713601137134815111808归属于母公司所有者的净108213351105134115031798利润资料来源Wind长江证券研究所表2华泰证券资产负债表预测单位亿元2020A2021A2022A2023E2024E2025E资产货币资金153161478715561173761927621348结算备付金281141593875433648115329融出资金102571169410065109721168412428买入返售金融资产195411753482183415961400交易性金融资产292703560835155397424371748090债权投资3041324248556855885510855其他债权投资5279311050178621432571其他权益工具投资10681624282931资产总计71675806658465793309102336113116负债应付短期融资款439553602577307735774077卖出回购金融资产款139901307114412149071764719920请阅读最后评级说明和重要声明363research95579com公司研究点评报告代理买卖证券款136391475015255173231853819811负债合计584446546267872751838270791689所有者权益股本908908908908908908所有者权益合计132311520416785181261962921428资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明464research95579com公司研究点评报告风险提示1权益市场大幅回调证券公司自营资产中持有一部分股票资产如果权益市场出现大幅回调将会导致证券公司投资收益下降进而拖累整体业绩2监管政策收紧证券公司作为持牌金融机构各项业务开展受到证监会的严格监管如果监管政策突然收紧将会对各项业务收入产生较大影响请阅读最后评级说明和重要声明565research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明666