2023年中报概况:华泰证券2023年上半年实现营业收入183.69亿元，同比+13.63%；实现归母净利润65.56亿元，同比+21.94%。基本每股收益0.70元，同比+20.69%；加权平均净资产收益率4.23%，同比+0.54个百分点。2023年半年度不分配、不转增。
　　点评：1.2023H公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、资管、利息、其他收入占比出现下降。2.股票交易量及代销规模小幅回落，公募基金保有规模稳中有升，经纪业务手续费净收入同比-11.28%。3.IPO主承销金额及独立财务顾问交易规模明显回落，投行业务手续费净收入同比-4.79%。4.券商资管业务净收入实现增长，私募、另类投资业务大幅扭亏为盈，资管业务手续费净收入同比+24.93%。5.平台化、策略化投资交易能力迭代升级，投资收益（含公允价值变动）同比+67.52%，明显改善。6.两融余额市场份额稳定，表内质押规模同比小幅回落，利息净收入同比-53.72%。7.国际业务收入持续增长，收入占比进一步提升。
　　投资建议:报告期内受市场环境影响，公司经纪、投行业务手续费净收入出现小幅回落；但券商资管逆势而上，私募基金、另类投资业务大幅扭亏为盈，公募基金业务保持稳步增长；自营业务得益于平台化、策略化投资交易能力迭代升级，投资收益（含公允价值变动）明显改善；国际业务欣欣向荣，收入占比持续提高。此外，汇兑收益同比大幅增加增厚了公司上半年的经营业绩。在不考虑配股完成的情况下，预计公司2023、2024年EPS分别为1.35元、1.40元，BVPS分别为16.82元、17.52元，按9月1日收盘价16.16元计算，对应P/B分别为0.96倍、0.92倍，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

研究报告全文：证券分析师张洋登记编码S0730516040002资管增长自营复苏汇兑收益增厚业绩zhangyang-yjsccnewcom021-50586627华泰证券6016882023年中报点评证券研究报告-中报点评增持维持市场数据2023-09-01发布日期2023年09月04日收盘价元16162023年中报概况华泰证券2023年上半年实现营业收入18369亿一年内最高最低元17981189元同比1363实现归母净利润6556亿元同比2194基本沪深300指数379149每股收益070元同比2069加权平均净资产收益率423同比市净率倍099054个百分点2023年半年度不分配不转增总市值亿元146662点评12023H公司投资收益含公允价值变动占比出现提高经纪流通市值亿元118394投行资管利息其他收入占比出现下降2股票交易量及代销规模小幅基础数据2023-06-30回落公募基金保有规模稳中有升经纪业务手续费净收入同比-1128每股净资产元16343IPO主承销金额及独立财务顾问交易规模明显回落投行业务手续费净总资产亿元887070收入同比-4794券商资管业务净收入实现增长私募另类投资业务所有者权益亿元167504大幅扭亏为盈资管业务手续费净收入同比24935平台化策略化投净资产收益率423资交易能力迭代升级投资收益含公允价值变动同比6752明显总股本亿股9076改善6两融余额市场份额稳定表内质押规模同比小幅回落利息净收入H股亿股1719同比-53727国际业务收入持续增长收入占比进一步提升个股相对沪深300指数表现投资建议报告期内受市场环境影响公司经纪投行业务手续费净收入华泰证券沪深300出现小幅回落但券商资管逆势而上私募基金另类投资业务大幅扭亏3831为盈公募基金业务保持稳步增长自营业务得益于平台化策略化投资2316交易能力迭代升级投资收益含公允价值变动明显改善国际业务欣9欣向荣收入占比持续提高此外汇兑收益同比大幅增加增厚了公司上2-5半年的经营业绩在不考虑配股完成的情况下预计公司20232024年-13EPS分别为135元140元BVPS分别为1682元1752元按9月2022092023012023052023081日收盘价1616元计算对应PB分别为096倍092倍维持增资料来源中原证券持的投资评级相关报告11964华泰证券601688年报点评除自营外多风险提示1权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑2市项业务表现优异国际业务跻身头部场波动风险3全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期2023-04-04华泰证券公司点评拟配股夯实6016882021A2022A2023E2024E资本实力助力公司转型发展2023-01-营业收入亿元3790532032355083722810增长比率21-16115华泰证券601688中报点评自营业务承归母净利亿元13346110531256613052压较重财富管理资管表现优异2022-增长比率23-1714409-05EPS元147118135140市盈率倍1237114311971154联系人马嶔琦BVPS元1525160716821752电话021-50586973市净率倍118081096092地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼资料来源Wind中原证券邮编200122本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共9页证券华泰证券2023年中报概况华泰证券2023年上半年实现营业收入18369亿元同比1363实现归母净利润6556亿元同比2194基本每股收益070元同比2069加权平均净资产收益率423同比054个百分点2023年半年度不分配不转增点评1投资收益含公允价值变动占比显著提高2023H公司经纪投行资管利息投资收益含公允价值变动和其他业务净收入占比分别为17288114353852082022年分别为221126118822262282023H公司投资收益含公允价值变动占比出现提高经纪投行资管利息其他收入占比出现下降其中投资收益含公允价值变动占比显著提高根据公司2023年中报披露的相关信息公司其他收入主要为1基金管理业务净收入本期为514亿元同比13562汇兑收益本期为1610亿元同比82603大宗商品销售租赁及其他本期合计1414亿元同比-3065图12016-2023H公司收入结构经纪投行资管利息投资收益含公允其他100261844678111290228208262804062617045736747922660206187385508261171839940154851183512410995100301111261149712111611520788832110199210165205208221172020162017201820192020202120222023H资料来源Wind公司财报中原证券注其他收入包括汇兑损益资产处置收益其他收益其他业务收入等2股票交易量及代销规模小幅回落公募基金保有规模稳中有升2023H公司实现经纪业务手续费净收入3153亿元同比-1128报告期内公司代理股票基金交易量合计3876万亿元同比-065持续排名行业第一本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共9页证券位其中代理股票交易量1603万亿元同比-384截至报告期末公司客户账户总资产规模为519万亿元较2022年底401报告期内公司移动终端涨乐财富通平均月活跃数为88523万较2022年-449月活跃数持续位居证券公司类APP第一名代销金融产品业务方面报告期内公司金融产品销售规模除现金管理产品天天发外208284亿元同比-1972根据中国证券投资基金业协会2023年二季度的统计公司股票及混合公募基金保有规模1297亿元非货币市场公募基金保有规模1517亿元较2022年底分别5791097均排名行业第2位较2022年底持平3IPO主承销金额及独立财务顾问交易规模明显回落2023H公司实现投行业务手续费净收入1610亿元同比-479股权融资业务方面报告期内公司股权主承销金额72428亿元同比6554排名行业第3位较2022年底1位其中IPO主承销金额9901亿元同比-3298增发主承销金额21671亿元同比2285根据Wind的统计截至2023年9月1日公司IPO项目储备50个不包括辅导备案登记项目排名行业第4位债权融资业务方面报告期内公司各类债券主承销金额564902亿元同比1264排名行业第3位较2022年底持平财务顾问业务方面报告期内公司担任独立财务顾问的经监管审核通过的并购重组交易家数2家交易金额10320亿元同比-5593图2公司股权融资规模亿及同比增速图3公司债权融资规模亿及同比增速主承销金额同比主承销金额同比2000176280120001601579980414014751534601000093111500138513211204080001106100567056491000206000807246004000335650019782016204340-202000200-400020162018202020222016201820202022资料来源Wind公司财报中原证券资料来源Wind公司财报中原证券4券商资管业务净收入实现增长私募另类投资业务大幅扭亏为盈2023H公司实现资管业务手续费净收入2085亿元同比2493本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共9页证券券商资管业务方面报告期内公司全资子公司华泰资管以投资资管和投行资管服务为抓手一站式提供一流的投资产品资产配置及整体金融服务解决方案赋能客户的资产管理服务旅程培育差异化的核心竞争力截至报告期末华泰资管管理总规模为457001亿元较2022年底-471ABS发行规模53075亿元同比1654排名行业第3位较2022年底持平其中集合单一专项券商公募管理规模分别为566亿1135亿1930亿939亿较2022年底分别-100亿-13亿-123亿9亿报告期内华泰资管实现净收入696亿元同比684私募基金业务方面截至报告期末公司全资子公司华泰紫金投资及其二级子公司备案存续的私募股权投资基金合计实缴规模45427亿元较2022年底581根据中国证券投资基金业协会截至2023年二季度的统计华泰紫金投资私募基金月均规模行业排名第3位较2022年底持平报告期内华泰紫金投资实现营业收入183亿元实现净利润072亿元同比大幅扭亏为盈另类投资业务方面截至报告期末华泰创新投资存续投资规模2008亿元较2022年底-660投资性质主要包括科创板跟投股权投资等报告期内华泰创新投资实现营业收入182亿元实现净利润086亿元同比大幅扭亏为盈基金管理业务方面截至报告期末公司持股45的南方基金管理资产规模合计为18832亿元较2022年底889其中公募基金管理规模11389亿元较2022年底760报告期内南方基金实现营业收入3521亿元同比757实现净利润985亿元同比1110公司持股49的华泰柏瑞基金管理资产规模合计分别为3559亿元较2022年底890其中公募基金管理规模3349亿元较2022年底831报告期内华泰柏瑞基金实现营业收入816亿元同比1989实现净利润237亿元同比2117图4公司资管总规模亿及同比增速图5公司各类别资管规模亿资管总规模同比集合定向专项公募基金10000917720100351052592272418833626813151116737930939782612638000725710805916519486000518660479607187205319304570740958274439-53087400040-101805114811352000-1520-20147413251295109011286966665660-250201620182020202220162017201820192020202120222023H资料来源Wind公司财报中原证券资料来源Wind公司财报中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共9页证券5平台化策略化投资交易能力迭代升级投资收益明显改善2023H公司实现投资收益含公允价值变动7066亿元同比6752权益类自营业务方面公司积极把握市场投资交易机会优化加强以大数据交易业务宏观基本面业务和创新投资业务为核心的绝对收益一体化投资体系固定收益类自营业务方面公司积极开展模型策略和产品等多层次的量化创新实践不断提升量化策略丰富度充分发挥市场前瞻和风险控制优势打磨稳健盈利能力场外衍生品业务方面截至报告期末公司收益互换场外期权存续规模分别为1121亿1186亿较2022年底分别072-5876两融余额市场份额稳定表内质押规模同比小幅回落2023H公司实现利息净收入641亿元同比-5372融资融券业务方面截至报告期末公司两融余额为115561亿元较2022年底286市场份额727较2022年底基本持平股票质押式回购业务方面截至报告期末公司股票质押待购回余额27447亿元较2022年底-2637其中表内业务待购回余额为6823亿元较2022年底-761图6公司两融余额亿及市场份额图7公司股票质押规模亿及同比增速股票质押规模同比两融余额市场份额16009010009091001377140012418080115680012001123706906060100060053940508006714392055158840378373600400315043530274400-202020020010-400000-6020162018202020222016201820202022资料来源Wind公司财报中原证券资料来源Wind公司财报中原证券7国际业务收入持续增长收入占比进一步提升2022年公司实现国际业务收入3875亿元同比2256收入占比2110同比154个百分点截至报告期末华泰国际资产规模近两千亿港元综合实力持续提升稳居香港中资券商第一梯队前列本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第5页共9页证券香港业务方面报告期内华泰金控香港托管资产总量港币85992亿元较2022年底669股票交易总量港币126549亿元同比-1593参与完成上市再融资GDR债券总发行规模港币14679亿元同比-2761AssetMark方面截至报告期末AssetMark平台资产总规模达到100762亿美元较2022年底1016总计服务的终端账户覆盖了近248万个家庭较2022年底285根据CerulliAssociates及其他公开信息显示截至2023Q1AssetMark在美国TAMP行业中的市场占有率为119排名第二较2022年1位投资建议报告期内受市场环境影响公司经纪投行业务手续费净收入出现小幅回落但券商资管逆势而上私募基金另类投资业务大幅扭亏为盈公募基金业务保持稳步增长自营业务得益于平台化策略化投资交易能力迭代升级投资收益含公允价值变动明显改善国际业务欣欣向荣收入占比持续提高此外汇兑收益同比大幅增加增厚了公司上半年的经营业绩在不考虑配股完成的情况下预计公司20232024年EPS分别为135元140元BVPS分别为1682元1752元按9月1日收盘价1616元计算对应PB分别为096倍092倍维持增持的投资评级风险提示1权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑2市场波动风险3全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第6页共9页证券财务报表预测和估值数据汇总表1资产负债表预测亿元2021A2022A2023E2024E资产806651846567909263988143货币资金147868155612163393179732融出资金116942100648115745127320金融投资397982410845460146501749买入返售金融资产11752348241826018625应收利息及款项1028778041053511589长期股权投资19195192452117023287固定及无形资产10741121221236412983商誉2836335234893489其他资产合计89047102119104161109369负债654615678718734430806603流动负债76110596487754289173交易性金融负债31123485764371845904卖出回购金融资产款130710144118151333163440代理买卖证券款147502152552164756181232应付费用118488118190124100136510长期借款723805644773应付债券133338139419146390161029其他负债16622154112594728542所有者权益152036167849174833181540股本9077907690769076其他权益工具9996192001920019200资本公积金70562704827033670336库存股1232120210721072存留收益41913465075115855251一般风险准备18106210242312625439少数股东权益3613276230093310资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第7页共9页证券表2利润表预测亿元2021A2022A2023E2024E营业收入37905320323550837228手续费及佣金净收入16673162361599518802其中经纪业务7879707363667321投行业务4344402434204446资管业务3772376949005635利息净收入3751263313171580投资收益含公允1390172451271913991其他收入3580591854772855营业支出21567198902099022788管理费用17274168491910220019其他成本4293304118882769营业外收入0660866210利润总额16273122281389714440所得税26728639811019净利润13601113651291613421少数股东损益255313350369归母净利13346110531256613052资料来源Wind中原证券表3每股指标与估值2021A2022A2023E2024EEPS147118135140ROE加权984749814811BVPS1525160716821752PE1237114311971154PB118081096092资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第8页共9页证券行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对沪深300指数跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅15以上增持未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅5至15观望未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对沪深300指数跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所含的信息不会发生任何变更本报告中的推测预测评估建议均为报告发布日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收益可能会波动过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标财务状况以及特殊需求任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐本报告具有专业性仅供专业投资者和合格投资者参考根据证券期货投资者适当性管理办法相关规定本报告作为资讯类服务属于低风险R1等级普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用本报告版权归本公司所有未经本公司书面授权任何机构个人不得刊载转发本报告或本报告任何部分不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的刊载转发本公司不承担任何刊载转发责任获得本公司书面授权的刊载转发引用须在本公司允许的范围内使用并注明报告出处发布人发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下简称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为其发送行为负责提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任特别声明在合法合规的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问等各种服务本公司资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策投资者应当考虑到潜在的利益冲突勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第9页共9页