3Q23扣非归母净利同增70%，符合前期业绩预告
　　公司发布前三季度业绩公告，23年Q1-Q3实现营收120.43亿元（yoy+3.12%），归母净利21.92亿元（yoy-2.85%），扣非净利20.78亿元（yoy-6.01%），扣非净利符合此前业绩预告区间（此前公司公告2023Q1-Q3实现归母净利22-23亿元，扣非归母净利20-21亿元）。公司Q3单季度实现营收42.82亿元（yoy+19.42%，qoq+7.17%），归母净利9.66亿元（yoy+72.06%，qoq+114.01%），扣非归母利9.62亿元（yoy+ 69.64%，qoq+116.18%）。我们维持公司2023-25年盈利预测33.40/38.28/43.72亿元。可比公司23年Wind一致预期PE均值为16倍，考虑公司积极把握流量机遇，后续产品储备丰富，持续探索AI应用，给予23年18倍PE，目标价27.11元（前值33.22元），维持“买入”评级。
　　3Q23产品流水稳健增长，同时销售费用率环比大幅回落
　　1）产品流水方面，《斗罗大陆：魂师对决》《叫我大掌柜》《Puzzles ＆Survival》等多款长生命产品持续贡献业绩，公司Q2上线的《凡人修仙传》等新产品Q3进入稳定增长期，产品流水稳健增长；2）利润率方面，3Q23公司整体毛利率同比提升2.25pct至80.39%，估计主因代理产品收入结构变化；3）费用率方面，3Q23公司销售费用率48.6%，同比降低2.85pct，环比大幅降低10.51pct，主因新上线核心产品买量投放进入平稳期；管理费用率4.32%，同比提升0.44pct；研发费用率3.9%，同比下降2.32pct。
　　小游戏贡献新增量，拓展海外市场
　　公司6月发行的《寻道大千》热度较高，目前在“微信游戏”人气榜单中排名top3。23年8月底《寻道大千》繁体版本《小妖问道》登陆港台，据点点数据，截至9月底《小妖问道》月估算收入3000万人民币。根据Sensor Tower发布的9月中国手游海外收入增长排行榜，公司《小妖问道》位列11名。该游戏已于10月12日上线韩国市场，日流水仍在持续爬升。
　　后续产品储备丰富，维持“买入”评级
　　目前公司储备近三十款面向海内外的产品，多款重点产品已获版号，包括自研产品《扶摇一梦》《龙与爱丽丝》（均已研发完毕，有望陆续上线），代理产品《曙光计划》等。我们维持公司2023-25年归母净利33.40/38.28/43.72亿元的盈利预测。可比公司23年Wind一致预期PE均值为16倍，考虑公司积极把握流量机遇，后续产品储备丰富，持续探索AI应用，给予23年18倍PE，目标价27.11元（前值33.22元），维持“买入”评级。
　　风险提示：新品流水不及预期，行业政策风险，老游戏流水下滑。