事件：2023年10月26日，公司发布2023年三季报，前三季度公司实现营收39.94亿元，同比增长8%；实现归母净利润8.27亿元，同比增长11%；实现扣非归母净利润7.14亿元，同比增长2%。
　　投资要点：
　　Q3收入、业绩低于预期。飞科电器2023Q1-3实现营收39.94亿元，同比增长8%；实现归母净利润8.27亿元，同比增长11%；实现扣非归母净利润7.14亿元，同比增长2%。其中，Q3单季度公司实现营收13.20亿元，同比下降8%；实现归母净利润2.19亿元，同比下降24%；实现扣非归母净利润2.08亿元，同比下降23%。23Q3公司收入、业绩均低于我们此前在业绩前瞻中的预期。
　　品牌结构调整，高速电吹风新品打开未来成长空间。面对电商市场竞争加剧，费用投入加剧的市场环境，公司积极对品牌布局进行调整，飞科品牌坚持产品高端化的品牌升级战略，同时对博锐品牌的定位进行提升，赋予其承接飞科品牌部分原有性价比市场的战略功能。根据久谦数据显示，2023Q3线上平台（天猫+京东+抖音）飞科品牌销售额同比-1%，但均价同比+8%；博锐品牌销售额同比+195%，均价同比+68%，线上渠道呈现出飞科品牌低价产品向博锐转移趋势。Q3以来，公司陆续推出高速电吹风、迪士尼联名剃须刀等产品，并逐步迎来放量，有望借助节假日情感营销策略，将新品持续打造成爆款单品，推动公司业绩持续增长。
　　销售费用率维持较高水平，拟获高新技术企业认定享受税收优惠。2023Q3公司实现毛利率57.33%，同比提升4.48个pcts。期间费用方面，23Q3销售费用率同比提升8.56个pcts至30.83%，预计主要系行业竞争加剧，公司加大广告、推广及促销费所致；Q3管理费用率/财务费用率分别为2.99%、-0.09%，同比分别+0.19、+0.02个pcts。最终录得Q3净利率16.57%，同比-3.38个pcts。公司同日公告《关于公司高新技术企业认定相关事项的公告》，若通过备案后，2023年起连续3年内可享受减按15%的税率征收企业所得税的相关税收优惠政策（原税率为25%），税收优惠政策将对公司后续业绩产生积极影响。
　　下调盈利预测，维持“增持”投资评级。我们小幅下调于公司2023-2025的盈利预测，预计分别可实现归母净利润11.58、14.43、16.66亿元（前值为11.71、14.70、17.61亿元），同比分别增长40.7%、24.6%、15.5%，对应当前市盈率分别为22、17、15倍。公司电动剃须刀产品高端化取得良好成效，新品持续推出叠加情感营销带动收入、业绩增长，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：新品开发不及预期、线上渠道拓展不及预期、市场竞争加剧。