投资要点：
　　公司发布23年中报。公司23H1实现收入26.74亿元，同比+17.3%，归母净利6.08亿元，同比+33.4%。其中23Q2实现收入13亿元，同比增12.1%，实现归母净利2.88亿元，同比增31.4%，相对于23Q1，23Q2收入增速环比有所放缓。
　　剃须刀占据收入7成，电吹风、电动牙刷快速增长。公司23H1剃须刀收入18.76亿，占收入的70%，同比增15%；电吹风收入达3.31亿，同比增37%；电动牙刷收入1.12亿元，同比增79%。
　　加大自产、产品迭代升级、渠道变化推动毛利率提升。公司持续提升自产比例，23H1公司外包数量占比同比降低10pct至35%，叠加产品创新及渠道变化等因素，公司23H1毛利率同比提升3.82pct至57.90%，销售费用率同比提升4.09pct至27.38%，同时公司收到补助1亿元，最终公司净利率同比提升2.75pct至22.75%。
　　盈利预测及投资建议。公司持续进行产品高端化，驱动品牌升级，拓展新兴渠道，收入端有望持续稳健增长。我们预计公司2023-25年公司实现EPS分别为2.50元、2.80元、3.08元，给予公司2023年25-30倍PE估值，对应合理价值区间为62.5-75元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。终端需求不及预期，市场竞争加剧。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究家用电器与器具家用电器证券研究报告飞科电器603868公司半年报2023年09月06日TableInvestInfo投资评级优于大市维持收入增长延续电吹风电动牙刷增速更优股票数据TableSummary09TableStockInfo月05日收盘价元7001投资要点52周股价波动元5966-9353总股本流通A股百万股436436总市值流通市值百万元3049630496公司发布23年中报公司23H1实现收入2674亿元同比173归母相关研究净利608亿元同比334其中23Q2实现收入13亿元同比增121高端化战略稳推进产品均价持续提升TableReportInfo实现归母净利288亿元同比增314相对于23Q123Q2收入增速环20221102比有所放缓市场表现TableQuoteInfo剃须刀占据收入7成电吹风电动牙刷快速增长公司23H1剃须刀收入飞科电器海通综指20951876亿占收入的70同比增15电吹风收入达331亿同比增37电动牙刷收入112亿元同比增791395695加大自产产品迭代升级渠道变化推动毛利率提升公司持续提升自产比-005例23H1公司外包数量占比同比降低10pct至35叠加产品创新及渠道-705变化等因素公司23H1毛利率同比提升382pct至5790销售费用率同-1405比提升409pct至2738同时公司收到补助1亿元最终公司净利率同比202292022122023320236提升275pct至2275沪深300对比1M2M3M盈利预测及投资建议公司持续进行产品高端化驱动品牌升级拓展新兴绝对涨幅-4810539渠道收入端有望持续稳健增长我们预计公司2023-25年公司实现EPS分相对涨幅0211845别为元元元给予公司年倍估值对应资料来源海通证券研究所250280308202325-30PE合理价值区间为625-75元维持优于大市评级TableAuthorInfo分析师陈子仪风险提示终端需求不及预期市场竞争加剧Tel02123219244Emailchenzyhaitongcom证书S0850511010026分析师李阳Tel02123185618Emailly11194haitongcom证书S0850518080005分析师刘璐Tel02123185631Emailll11838haitongcom证书S0850519100003联系人吕浦源Tel02123183822Emaillpy15307haitongcom主要财务数据及预测TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万元40054627549063467051-YoY123155186156111净利润百万元641823108912191340-YoY0428432311999全面摊薄EPS元147189250280308毛利率470536575573572净资产收益率211240299286270资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究飞科电器6038682表1可比公司估值情况代码公司收盘价元EPS元股PE倍202395202120222023E202120222023E002242SZ九阳股份1456127091083114716011755002032SZ苏泊尔4783248255273192918791753300824SZ北鼎股份1064051024030209943643559688793SH倍轻松3442188-1290691836-26635011资料来源Wind一致预测海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究飞科电器6038683财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入4627549063467051每股收益189250280308营业成本2146233327113018每股净资产7878379791137毛利率536575573572每股经营现金流187255288313营业税金及附加43556371每股股利200200138149营业税金率09101010价值评估倍营业费用1142153717771974PE3706280025022276营业费用率247280280280PB890836715615管理费用161148171190PS659556481432管理费用率35272727EVEBITDA2537204917731576EBIT1028132015081662股息率29292021财务费用-6000盈利能力指标财务费用率-01000000毛利率536575573572资产减值损失-8100净利润率178198192190投资收益2868净资产收益率240299286270营业利润1048132915151671资产回报率189216223202营业外收支391009090投资回报率225274267254利润总额1087142916051761盈利增长EBITDA1137146416661842营业收入增长率155186156111所得税264342387423EBIT增长率361285142102有效所得税率243239241240净利润增长率28432311999少数股东损益0-2-2-2偿债能力指标归属母公司所有者净利润823108912191340资产负债率211277219255流动比率317239310279速动比率225180216219资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率063041091094货币资金5085229881490经营效率指标应收账款及应收票据277752308942应收账款周转天数2616335429853169存货652672912827存货周转天数10810102211051610368其它流动资产1133112811521160总资产周转率109117121117流动资产合计2571307433604419固定资产周转率442449458463长期股权投资219224225228固定资产1124132014551590在建工程1221028262无形资产196192187182现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计1776196520942224净利润823108912191340资产总计4347503954546643少数股东损益0-2-2-2短期借款0000非现金支出138144157180应付票据及应付账款5108826641097非经营收益-15-108-96-99预收账款0000营运资金变动-130-12-22-56其它流动负债300406421489经营活动现金流816111012571363流动负债合计810128810851586资产-111-228-194-216长期借款0000投资-116-5-2-3其它长期负债108108108108其他17868非流动负债合计108108108108投资活动现金流-210-225-190-211负债总计918139611931694债权募资0000实收资本436436436436股权募资0000归属于母公司所有者权益3428364642654955其他-448-871-600-650少数股东权益0-2-4-6融资活动现金流-448-871-600-650负债和所有者权益合计4347503954546643现金净流量16014466502备注1表中计算估值指标的收盘价日期为09月05日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究飞科电器6038684信息披露分析师声明陈子仪TableAnalyst家电行业s李阳家电行业刘璐家电行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports格力电器德业股份萤石网络美的集团欧普照明极米科技苏泊尔石头科技大元泵业小熊电器富佳股份三花智控新宝股份光峰科技海尔智家老板电器浙江美大科沃斯九阳股份飞科电器海信视像投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明