8月飞科的抖音电商平台销额为2.53亿元，同比+618%，首次超过淘宝平台。根据魔镜数据统计，8月飞科在淘宝/抖音/京东平台分别实现2.51/2.53/0.74亿元的零售额，同比+15%/+618%/-36%。抖音平台的高增速除了来自于新品放量以外，也与公司在各平台的投放力度不同、以及今年暑期促销节奏不完全同步于去年相关，8月三家电商平台销额加总为5.78亿元，同比+57%，2023年1-8月三家平台累计实现销额30.98亿元，同比+3%，8月新品的提振作用明显。
　　新兴品类驱动销额增长，高速电吹风有望成为第二增长曲线。根据中报披露，23H1公司三大业务剃须刀/电吹风/电动牙刷分别实现营收18.76/3.31/1.12亿元，占比70%/12%/4%，同比+15%/+37%/+81%。我们认为飞科于7月下旬新推出的高速电吹风，赢得了不错的市场表现，成为了8月线上销额高增的主要动力，也将有望带动下半年整体的零售增长。
　　产品结构升级和自产比例提高，缓解高费率压力。抖音渠道作为新兴电商渠道，增长潜力突出，通常也伴随着高昂的平台服务费和佣金费率，对公司盈利能力提升形成压力，23H1公司销售费用率同比+4.1pct至27.4%；但公司通过提高产品均价和自产比例，改善了高费率带来的不利影响，根据中报披露，23H1飞科外包生产比例同比-10pct至35%，产品均价同比+14%，因此公司毛利率/净利率分别同比+3.9/+2.8pct至57.9%/22.8%，盈利能力目前仍在提升。
　　盈利预测：公司利用大单品策略实现了产品结构调整和品牌升级，并且有效拓展了抖音渠道，下半年通过新品类驱动，有望获得稳健增长。我们预计公司2023-2025年实现营收56.25/68.62/84.06亿元，归母净利润9.93/12.30/15.66亿元，对应EPS分别为2.28/2.82/3.60元，当前股价对应PE分别为29.48/23.79/18.68倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：第三方数据失真风险，市场竞争加剧，新品销售不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评飞科电器603868SH家用电器小家电8月抖音平台销额大幅增长新品类渠道放量可期2023年09月22日预测指标2021A2022A2023E2024E2025E评级买入主营收入亿元40054627562568628406归母净利润亿元64182399312301566评级变动维持每股收益元147189228282360交易数据每股净资产元698787831885955当前价格元6722PE4568355629482379186852周价格区间元6292-9015PB962854809759704总市值百万2928110资料来源iFinD财信证券流通市值百万2928110总股本万股4356000投资要点流通股万股43560008月飞科的抖音电商平台销额为253亿元同比618首次超过淘宝平台根据魔镜数据统计月飞科在淘宝抖音京东平台分别实现涨跌幅比较8251253074亿元的零售额同比15618-36抖音平台的高飞科电器小家电增速除了来自于新品放量以外也与公司在各平台的投放力度不同29以及今年暑期促销节奏不完全同步于去年相关8月三家电商平台销19额加总为578亿元同比572023年1-8月三家平台累计实现销9额亿元同比月新品的提振作用明显-1309838-11新兴品类驱动销额增长高速电吹风有望成为第二增长曲线根据中2022-092022-122023-032023-062023-09报披露23H1公司三大业务剃须刀电吹风电动牙刷分别实现营收1M3M12M1876331112亿元占比70124同比153781我飞科电器-422441-732们认为飞科于7月下旬新推出的高速电吹风赢得了不错的市场表现小家电-655-1002-713成为了8月线上销额高增的主要动力也将有望带动下半年整体的零售增长杨甫分析师产品结构升级和自产比例提高缓解高费率压力抖音渠道作为新兴执业证书编号S0530517110001yangfuhnchasingcom电商渠道增长潜力突出通常也伴随着高昂的平台服务费和佣金费周心怡研究助理率对公司盈利能力提升形成压力23H1公司销售费用率同比41pctzhouxinyi67hnchasingcom至274但公司通过提高产品均价和自产比例改善了高费率带来相关报告的不利影响根据中报披露23H1飞科外包生产比例同比-10pct至1飞科电器603868SH2023半年报点评盈35产品均价同比14因此公司毛利率净利率分别同比利稳定提升期待高速电吹风业务放量3928pct至579228盈利能力目前仍在提升2023-08-27盈利预测公司利用大单品策略实现了产品结构调整和品牌升级并2飞科电器603868SH2022年三季度业绩预且有效拓展了抖音渠道下半年通过新品类驱动有望获得稳健增长告点评持续化产品结构升级抖音渠道高增我们预计公司2023-2025年实现营收562568628406亿元归母净利2022-10-20润99312301566亿元对应EPS分别为228282360元当前股价对应PE分别为294823791868倍维持公司买入评级风险提示第三方数据失真风险市场竞争加剧新品销售不及预期此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告报表预测单位亿元财务和估值数据摘要利润表2021A2022A2023E2024E2025E主要指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入40054627562568628406营业收入40054627562568628406减营业成本21222146248230463729增长率12261553215621992250营业税金及附加037043051062076归属母公司股东净利润64182399312301566营业费用7701142149617532064增长率0382845206223912735管理费用161161188233277每股收益EPS147189228282360研发费用132089117158198每股股利DPS100200184228290财务费用-003-006-002-003-005每股经营现金流169185270321392减值损失-032-029-032-039-047销售毛利率047054056056056加投资收益010002004004004销售净利率016018018018019公允价值变动损益013012000000000净资产收益率ROE021024027032038其他经营损益000000000000000投入资本回报率ROIC028036040052067营业利润7811048127215872032市盈率PE45683556294823791868加其他非经营损益000000000000000市净率PB962854809759704利润总额8351087131416292074股息率分红股价001003003003004减所得税197264324401511主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E净利润63882399112271563收益率减少数股东损益-002000-002-003-003毛利率47035363558755615564归属母公司股东净利润64182399312301566三费销售收入23332829299829002791资产负债表2021A2022A2023E2024E2025EEBIT销售收入20762337233323692462货币资金34850887212701709EBITDA销售收入22712552273227002726交易性金融资产8961010101010101010销售净利率15941778176117891860应收和预付款项447354633772946资产获利率其他应收款合计021024029035043ROE21062401274231893766存货6366526978551047ROA15371893205923202655其他流动资产022022029035043ROIC27983628401651746747长期股权投资221219219220220资本结构金融资产投资000000000000000资产负债率27032113249727342964投资性房地产000000000000000投资资本总资产51535483478242693857固定资产和在建工程130112731090903713带息债务总负债018116066037016无形资产和开发支出201196164131098流动比率231317298295291其他非流动资产075087079071071速动比率162225226224219资产总计41674347482253025901股利支付率679910586807080708070短期借款000000000000000收益留存率3201-586193019301930交易性金融负债000000000000000资产管理效率应付和预收款项976736102812611544总资产周转率096106117129142长期借款002011008005003固定资产周转率4104025698351289其他负债148172168184203应收账款周转率10141668990990990负债合计1126918120414501749存货周转率333329356356356股本436436436436436估值指标2021A2022A2023E2024E2025E资本公积693691691691691EBIT8321081131216252069留存收益19142301249327303033EBITDA9101181153718532292归属母公司股东权益30423428362038574160NOPLAT58477995711931527少数股东权益-001000-002-005-008归母净利润64182399312301566股东权益合计30413428361838524151EPS147189228282360负债和股东权益合计41674347482253025901BPS698787831885955现金流量表2021A2022A2023E2024E2025EPE45683556294823791868经营性现金净流量737806117513991710PEG12005125143100068投资性现金净流量-366-210-009-009-009PB962854809759704筹资性现金净流量-440-448-802-992-1262PS731633520427348现金流量净额-069150364398439PCF39693630249120931712资料来源财信证券iFinD此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编410005电话0731-84403360传真0731-84403438此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分