核心观点：
　　需求缺口+利好政策助推供应链金融行业快速发展。（1）小微企业融资难刺激供应链金融需求扩大：近年来小微企业融资需求快速增长，根据灼识咨询，2018~2022年中国银行业金融机构发放给小微企业的贷款余额年复合增长率达15.5%；然而，中小微企业在融资时通常面临融资难的痛点，2022年末中小微企业获得的资金量仅占中国社会融资总规模的约30%，为其贡献的中国经济总量比重（60%）的一半。供应链金融可以优化支付周期并提高供应商和买方的运营资金效率，帮助小微企业改善流动性。（2）跨境电商蓬勃发展推动跨境金融融资需求增长：根据艾瑞咨询，2017~2022年中国跨境出口电商行业规模快速增长，CAGR达25.1%，2025年规模有望突破10万亿元；根据艾媒咨询，跨境电商注册企业数稳步上行，2018~2021年CAGR达62.6%，截至2022年11月末相关企业注册量增至9433家，为跨境供应链金融业务带来增长契机。（3）金融科技政策助力行业扩容：行业发展受国家政策扶持，引导参与方共同打造产业生态，供应链金融科技成“普惠金融”落实重要抓手。
　　趋势：地产供应链企业ABS发行占比降低，非地产客户有望成为新驱动。房地产行业22年ABS发行遇冷承压，发行规模同比下降54.1%创新低；政策驱动23H1略有好转，23Q1/Q2发行规模分别为88.4/251.0亿元，环比分别增长11.4%/184.1%。非地产行业ABS发行规模总体向好，尽管2021年受大环境波及发行规模有所缩水，2022年仍逆势重回增长轨道，2023H1同比增长12.3%至397.84亿元；发行集中度减弱，整体向多元化迈进。尽管房地产利好政策或促使地产供应链企业ABS发行数在23H1回升，但长期来看，基于行业特殊性，地产融资开发高峰期已过，趋缓态势初步显现，面对来自非地产供应链企业ABS发行规模及单数的持续增长，未来地产供应链企业ABS发行在供应链企业ABS整体市场的优势地位恐被继续削弱。
　　竞争格局：行业集中度高，第三方解决方案上升潜力大。供应链金融行业集中度较高，供应链金融科技解决方案市场、供应链ABS和ABN产品发行市场CR5均超过60%。第三方科技解决方案具备较强的技术及交易规模优势，并逐步发展为主流趋势；根据灼识咨询，2018~2022年第三方科技解决方案市场规模CAGR达30.7%，预测2022~2027年第三方科技解决方案市场规模CAGR或将达32.1%，2027年第三方科技解决方案市场规模占比有望由2018年的13.3%提升至24.6%。
　　风险提示。房地产行业复苏速度不及预期风险，政策环境变化不及预期风险，行业竞争加剧风险。