重要信息：
　　券商：1 ）目前已披露三季报券商9M23合计利润yoy+2%，Q3单季利润yoy-12%/qoq-28%，投资业务为业绩分化主因。①9M23业绩拆分：投资为业绩增长主驱动，其他业务线均下滑。根据公司公告，9M23已披露业绩券商合计证券主营收（不含大宗商贸和政府补助）960亿/yoy+2%，净利润416亿/yoy+5%：其中东北证券（+109%）、西部证券（+76%）、财达证券（+48%）因基数原因增速靠前；重点券商中，招商证券（+2%）、中信建投（-12%）、东方财富（-6%）。分业务看，9M23投资收入同比增57%，经纪yoy-12%、投行yoy-16%、资管yoy-5%，净利息yoy-5%。②单三季度看，已披露业绩券商合计利润113亿/yoy-12%/qoq-28%。多数券商利润同环比下降，预计主因市场成交活跃度下降，股债市场均偏弱导致投资、经纪业务承压。2）10月市场交投活跃度逐步回暖：根据wind数据，截至10/27，10月A股日均股票交易额8101亿/mom+13%，日均两融余额16202亿/mom+2%。3）估值看，券商板块仍处于底部位置。根据wind，截至10/27收盘，券商指数静态PB(lf)为1.25倍，位于历史6%分位数，板块仍具备较高的安全边际。
　　保险：保险进入三季报披露期，负债端整体表现较好。保险进入三季报披露期，负债端整体表现较好，新业务价值仍然维持较高增速，而资产端由于市场震荡均有所承压，使得多数险企归母净利润不及预期，分别来看，9M23各上市险企归母净利润新准则下增速分别为中国平安（yoy -5.6%）、新华保险（yoy-15.5%）、中国太保（yoy-24.4%）、中国人寿355.41（yoy-36.0%）。1）负债端：NBV延续稳健增长，9M23各上市险企NBV增速分别为中国平安（yoy+40.9%）、中国太保（yoy+36.8%）、中国人寿（yoy+14.0%），展望后续，队伍质态改善明显，代理人规模企稳的险企有望率先迎来业绩拐点，24年行业NBV仍有望保持增长。2）资产端：市场波动影响下，投资表现对净利润造成拖累。9M23年化净投资收益率表现中国平安（4.0%）、中国太保（4.0%）、中国人寿（3.81%）；年化总投资收益率中国太保（3.2%）、新华保险（3.07%）、中国人寿（2.81%）。政策筹划及密集发布期，经济预期有望改善，资产端修复有效带动行业估值快速抬升；同时增强质态更优上市险企负债端回暖的确定性和弹性，资负共振之下具备充足的上行空间。
　　投资分析意见：1）券商：本周政策仍着力于稳定和活跃资本市场的积极信号，如中央汇金继增持四大行后，10/23发布公告入场买入ETF，并将在未来继续增持；10/24，相关部门明确中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，对经济预期形成一定的支撑；政策利好加持下投资者风险偏好有望提升，市场成交活跃度、两融有望触底回升。在市场持续调整的背景下，券商是市场和政策博弈的工具，且机构持仓低+估值低，叠加政策预期不断强化，我们判断券商当前进可攻退可守，市场反弹时能获取正超额。推荐高杠杆低估值央国企大券商中国银河、华泰证券、中信证券。2）保险：三季报披露后，此前市场对于资产端表现的隐忧落地。负债端展望后续，银行存款等竞品收益率下行，监管供给侧优化政策持续利好规范经营的上市龙头险企，预计景气回暖仍将持续，竞争格局趋于集中。同时，下阶段政策预期有望对资产端修复形成助力，在带动行业估值提升。当前4大A股寿险24EPEV平均0.52倍，处于历史底部，下行风险小。推荐排序寿险：中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、友邦保险。财险：中国财险、众安在线、中国人保。
　　风险提示：券商：1）经济下行；2）流动性收紧；3）居民资金入市进程放缓。保险：1)政策落地不及预期；2）预定利率下调后新产品销售不及预期；3）突发巨灾；4)权益市场波动，信用风险暴露。