事项：
　　2023年10月30日，财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资、调整国有商业保险公司绩效评价相关指标的通知》（下称《通知》），明确将国有商业保险公司经营效益类绩效评价指标“净资产收益率”由当年度考核调整为“3年周期+当年度”相结合的考核方式。2023年是中国保险资管行业成立20周年。截至2023年8月，我国保险资金运用余额达26.97万亿元，是2004年末的20余倍。目前行业进入高质量发展阶段，但仍面临诸多挑战。结合《中国保险资产管理》相关内容，我们梳理了险资未来资产配置方向。
　　国信非银观点：作为长期资金管理者，我国保险资产管理公司资金管理水平的不断提升，险资资金来源及资产配置结构呈现多元化趋势。但随着宏观经济形势的变化及外部因素的改变，我国资本市场特征的变化带来市场投资范式的转变，险资投资能力建设面临新挑战。应对变革，险资可以从提升投资能力、服务国家战略、发力三方业务、实现科技助力等方面着手，提升自身核心竞争力。
　　评论：
　　如何理解保险资管在大资管行业的地位
　　保险资管是运作保险资金的主要机构，资金具有久期长、来源稳定、规模大等特点。经过20余年的发展，我国保险资管行业已成为资管业重要组成部分，在大类资产配置等方面积累了相对成熟的经验。截至2023年8月，我国保险资金运用余额达26.97万亿元，是2004年末的20余倍；过去10年，我国保险行业财务收益率平均为5.3%，有效覆盖负债成本，同时其收益的波动性远低于其他机构投资者。
　　经过多年深耕，险资逐步形成了“SAA(战略资产配置)-TAA(战术资产配置)/动态再平衡-投资管理人选择和绩效评价-组合管理”相对成熟的投资价值链。其中，SAA主要从整体上规划每类资产的配置比例，TAA则在此基础上进行一定范围内的调整。
　　随着宏观经济形势的变化及外部因素的改变，我国资本市场特征的变化带来市场投资范式的转变，险资投资能力建设面临新挑战。应对变革，险资可以从提升投资能力、服务国家战略、发力三方业务、实现科技助力等方面着手，提升自身核心竞争力。
　　配置应变：夯实投资管理水平，提升组合管理能力
　　目前，在利率下行及优质资产稀缺的背景下，需要险资加强对利率、资产配置等领域的深度研究，建立自上而下的投研体系，提高大类资产配置的有效性，为资产配置提供决策支持。一是优化总量投研框架。总量研究框架是投研体系的基础，在宏观形式及资本市场深刻变化的背景下，资本市场周期性减弱，传统总量分析框架中部分指标及其波动区间发生系统性改变；因此险资应结合市场变化，实时对总量研究框架进行检视与升级，从而更好得跟踪全球经济形式及地缘政治的变化，支持资产配置决策。二是打造中观研究体系。大多投资机构聚焦宏观与微观的投资能力建设，在中观研究能力方面存在短板。一方面，行业研究聚焦于自身行业的发展周期与行业内的格局变化，传统研究框架对于行业间投资价值的横向比较缺乏结论。另一方面，按行业划分研究对象相对机械僵化，未能有效捕捉产业上下游之间的钩稽关系。因此，机构投资者应在建立行业研究的规范性框架的基础上，形成以产业链为单位的跨行业研究体系，助力险资实现横向配置决策。
　　不同于其他机构投资者，险资具有久期长、追求稳健收益、等特点，险资在服务“中高收益、低回撤”类型客户方面具有天然优势，因此险资应利用其管理长期资金的优势，丰富“固收+”、可转债等领域投资。保险公司的利润主要来自于承保利润和投资收益。随着保险资金运用渠道的不断拓宽，险资跨市场、跨周期投资能力显著提升。2023年部分险企开始实施IFRS9金融工具准则及IFRS17保险合同准则，险企更应考虑当下宏观经济及周期的影响，综合平衡会计利润、净资产波动和资本管理要求等因素。险资作为保险资金的主要运作机构，应实时根据负债端的变化，主动优化大类资产配置策略，调节资产久期，减少资产与负债在久期、利率等方面的错配风险。
　　政策应变：助力国家战略，加强服务实体经济能力
　　保险资金具有左侧投资、逆向投资和价值投资的特征，在获得长期可预期收益的同时大幅降低市场波动风险，因此是市场的“压舱石”与“稳定器”。近年来，监管逐步放宽保险资金投资创业投资基金和股权投资基金的要求，为市场长期资金入市注入“活水“。一直以来，险资通过基础设施债权投资计划等方式支持国家和地方重大项目、重大工程建设。主要投向包括交通、能源、市政、水利等项目。同时，险资通过不动产债权投资计划为商业不动产项目提供融资服务。产品创设方面，险资应发挥自身优势，主动服务市场融资需求，在基础设施项目、不动产项目、类永续、股权投资、资产证券化等业务领域提供长期资金。保险资金发挥着经济补偿、资金融通和社会管理的职能，同时也满足社会风险转移和财富管理得到需求。我国京津翼、长三角、粤港澳大湾区等相关指数表现突出，展现出“强者恒强”的趋势，同时也为投资者带来较好的投资收益表现。未来