业绩简评
　　10月30日公司发布三季报，2301-3实现营收62.13亿元，网比+12.75%:实现归母净利润3.82亿元，网比-32.65%:其中3023实现营收24.46亿元，同比+27.94%:实现归母净利润2.01亿元，同比-5.45%，扣非归母净利同比+7.6%。
　　经营分析
　　产能爬坡稳步释放，单季度出赁量创新高。伴随PM29.30产线以及30万吨食品卡纸投产、哲丰PM4 &仙鹤PM27技改完成8万吨产能恢复，预计10/20/30销量(剔除夏王) 18/21/29.9万吨(-3.6%/+2.4%/+53.2%)，白卡产能腰坡+旺季薄纸出货较优:10/20/30均价10000/9330/8190元/吨(环比+140/-700/-1150元)，夏王预计销量9.3万吨(+5.7%)。
　　夏王裴饰纸贡献增量利洞，净利牟环比提升+5.2pot.2303毛利率9.1%(同/环比-2.5/+1.1pct),主因单吨成本下降较多，我们预计10/20/30吨净利(剔除夏王)预计+455/+81/+394元/吨(环比-19/-374/+313元)。夏王10/20/30吨净利预计1165/978/1963吨，装饰纸挺价较优，盈利成本弹性更显著。公司强化费用管控效率，30销售/管理&研发/财务费用率0.27%/2.68%/2.12%,同比持平/-0.55/+1.36pct,30净利率8.28%,同比-2.96pct，环比+5.2pct。
　　前期战略储备木浆带米短期成本化势，眠价企稳回升,看好盈利逐孳修复.6月起浆价企稳进入上行周期，公司前期积极进行低价浆战略备库30报表端存货29.26亿元(同/环比+49%/-2.3%) ,同比大幅增加主因原料端增加。考虑到近期热转印等纸种已开启稳步提价，我们看好后续盈利弹性兑现。
　　24年迎产齙投放大年,多品臭拓张成长路径清晰,林浆纸- -体化有望还步落地。24年初湖北、广西纸、浆产能陆续投放，中长期角度，公司将退渐转型为林/草、浆、纸一体化企业，竞争力和盈利稳定性都将进一步增强。
　　盈利预测、估值与评级
　　伴随需求改善、吨盈利稳步上行、产能释放，我们预计23-25年归母净利分别为6.4、11、14.3亿元，当前股价对应PE分别为21/12/9X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求疲软导致纸价波动的风险:新增产能投放进度不达预期,原材料价格大幅波动的风险