核心观点
　　永和股份2023前三季度实现营收32.29亿，同比增加18.7%；实现归母净利润1.62亿，同比下降28.9%；公司整体毛利率15.73%，净利率5.03%。对应2023Q3实现营收11.49亿元，同比增长20.4%，环比增长0.7%；实现归母净利润0.52亿元，同比下降42.6%，环比下降35.6%；公司2023Q3毛利率14.09%，净利率4.53%。公司推动项目建设，目前现有及规划项目包括邵武永和氟化工生产基地项目一期和二期、一期0.75万吨/年FEP、1万吨/年PTFE、0.3万吨/年HFPO扩建项目、内蒙永和0.7万吨/年VDF项目、0.8万吨/年VDF、0.6万吨/年PVDF、1万吨/年全氟己酮等项目。
　　事件
　　10月27日，公司发布2023年三季报：2023前三季度实现营收32.29亿，同比增加18.7%；实现归母净利润1.62亿，同比下降28.9%；实现扣非后归母净利润1.51亿元，同比下降24.3%。公司整体毛利率15.73%，净利率5.03%。对应2023Q3实现营收11.49亿元，同比增长20.4%，环比增长0.7%；实现归母净利润0.52亿元，同比下降42.6%，环比下降35.6%；实现扣非后归母净利润0.49亿元，同比下降28.6%，环比下降36.5%；公司2023Q3毛利率14.09%，净利率4.53%。
　　简评
　　受制冷剂等主要产品盈利影响，23Q3公司业绩承压
　　2023前三季度实现营收32.29亿，同比增加18.7%；实现归母净利润1.62亿，同比下降28.9%；实现扣非后归母净利润1.51亿元，同比下降24.3%。公司整体毛利率15.73%，净利率5.03%。对应2023Q3实现营收11.49亿元，同比增长20.4%，环比增长0.7%；实现归母净利润0.52亿元，同比下降42.6%，环比下降35.6%；实现扣非后归母净利润0.49亿元，同比下降28.6%，环比下降36.5%；公司2023Q3毛利率14.09%，净利率4.53%。短期内，受到制冷剂相对淡季等影响，公司业绩承压，随着后续三代制冷剂行业景气度提升，以及公司产品产能逐步释放，公司盈利有望逐步修复。
　　分产品来看，公司2023前三季度氟碳化学品/含氟高分子材料/化工原料产量分别为15.29/2.72/32.33万吨，其中Q3产量分别为5.47/1.13/11.06万吨，环比分别变动+14.7%/+24.4%/-2.3%；对外销量分别为8.57/1.89/15.81万吨，其中Q3对外销量分别为3.17/0.86/5.54万吨，环比分别变动+7.4%/+34.9%/+4.5%；均价分别为2.04/5.19/0.27万元/吨，分别实现营收17.48/9.81/4.22亿元，同比分别变动-0.6%/+60.5%/+53.5%，其中Q3分别实现营收6.22/3.65/1.32亿元，环比分别变动+3.1%/+4.4%/-17.8%。
　　在建项目加快建设，研发创新带来增长动力
　　公司目前现有及规划项目包括邵武永和氟化工生产基地项目一期和二期、一期0.75万吨/年FEP、1万吨/年PTFE、0.3万吨/年HFPO扩建项目、内蒙永和0.7万吨/年VDF项目、0.8万吨/年VDF、0.6万吨/年PVDF、1万吨/年全氟己酮等项目。规划项目的稳步推进和产品产能逐步释放，将为公司提供长期发展动能。
　　配额方案审议通过，看好三代制冷剂景气提升
　　10月24日，生态环境部审议并原则通过《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》，方案设定2024年HFCs生产配额总量为18.52亿吨二氧化碳；设定2024年HFCs进口配额总量为0.06亿吨二氧化碳；设定2024年HFCs内用生产配额总量为8.98亿吨二氧化碳；对于配额总量中HCFCs生产和使用基线值65%的部分，2024年暂不全部分配到生产单位和使用单位。配额政策实施后，三代制冷剂整体供需格局预计将由供过于求转变为供需平衡，行业景气度将迎来拐点。此外，我国二代剂逐步淘汰也将给三代剂带来确定性需求替代增量，从长逻辑看，三代制冷剂格局预计向好
　　盈利预测与估值：预计公司2023年、2024年、2025年归母净利润分别为2.4亿、6.1亿和8.9亿，EPS分别为0.6元、1.6元和2.4元，PE分别为36.6X、14.5X、10.0X，考虑到后续配额政策实施后，预计三代制冷剂价格景气提升，公司凭借一体化产能布局预计将从中受益，维持“买入”评级
　　风险分析
　　（1）行业周期性波动风险：氟化工行业具有周期性波动的特征，行业发展与宏观经济形势及相关下游如空调、汽车、电线电缆等行业的景气程度有很强的相关性。受上游原材料供应、下游产品市场需求、产品生产能力、环保政策等诸多因素的影响，氟化工行业近年来经历了较为明显的周期性变化。若未来由于行业周期性波动导致行业下行，公司未来盈利能力可能受到影响。
　　（2）国际出口业务风险：公司出口业务收入占比较高，若未来出口环境恶化且公司没有采取有效应对措施，或客户所在国家和地区的政治、经济环境发生动荡，公司将面临出口业务收入下降，整体收益下滑的风险。
　　（3）产业政策调整风险：2016年10月15日《蒙特利尔议定书》第28次缔约方大会通过了关于削减氢氟碳化物的《基加利修正案》。2021年6月，中国正式接受该修正案，并于2021年9月15日起生效。若未来我国或全球其他国家出台HFCs相关削减方案，可能对公司生产经营带来重大影响。
　　（4）公司募投项目建设不及预期风险：公司拟向特定对象发行股票建设包头永和新材料有限公司新能源材料产