公司发布2023年三季报：前三季度实现营业收入85.6亿元（yoy+15.6%），实现归母净利润11.4亿元（yoy+18.5%），实现扣非归母净利润10.8亿元（yoy+2.4%），经调整Non-IFRS归母净利润14.1亿元（yoy+6.4%），剔除生物资产公允价值变动导致去年同期利润高基数的影响，经调整Non-IFRS归母净利润yoy+15.1%。其中，Q3单季度实现营业收入29.2亿元（yoy+5.5%），实现归母净利润3.5亿元（yoy-6.1%），实现扣非归母净利润3.3亿元（yoy-13.0%），经调整Non-IFRS归母净利润4.8亿元（yoy-6.8%）。
　　成熟业务增长稳健：剔除大分子和CGT服务、CMC服务海外布局影响，前三季度成熟业务收入yoy+15.7%，Non-IFRSs经调整净利润yoy+16.3%。
　　实验室服务：实现收入50.7亿元（yoy+13.7%），毛利率44.38%（yoy-0.64pct）。
　　CMC（小分子CDMO）服务：实现收入19.1亿元（yoy+13.9%），毛利率32.4%（yoy-2.0pct）。我们认为，绍兴工厂仍处于产能爬坡期，未来随着服务项目数逐渐增加（尤其是后期项目），板块盈利能力将持续提升。
　　临床研究服务：实现收入12.6亿元（yoy+28.5%），毛利率18.2%（yoy+8.1pct），预计毛利率提升主要原因系业务整合协同效果逐渐显现。
　　大分子和CGT服务：实现收入3.1亿元（yoy+19.8%）。
　　国际化平台建设持续推进，欧洲业务拓展成效显著：1）交付业务收入：前三季度中国/海外交付分别yoy+14.1%/26.7%；2）客户：北美客户仍是最主要的收入来源，前三季度收入占比64.2%；欧洲客户收入增长最快，前三季度收入yoy+28.9%。
　　全流程一体化平台继续布局，客户粘性高：前三季度来自全球TOP20药企的收入yoy+5.4%、占比14.6%；其它原有客户收入yoy+ 19.0%、占比79.3%。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们认为，全球投融资环境已呈现一定回暖迹象，中国CXO企业仍具全球竞争力，公司英美基地布局有助于供应链安全问题，随着新业务逐步改善，看好康龙化成业绩增长。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为18、24、32亿元，对应PE分别为34、25、19倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：汇率波动、新业务拓展不及预期、产能利用率不及预期、地缘政治等风险。