美联储11月议息会议大概率不加息，美债利率恐延续高位震荡
　　美联储11月议息会议大概率不加息，美债利率恐延续高位震荡。10月中下旬公布的美国经济数据超预期后，市场担忧美国居民消费和经济增速韧性推动美联储维持更长时间的紧缩政策，受此影响美债收益率持续向上，10Y和30Y美债收益率一度突破5%。而10月26日公布的美国三季度GDP环比折年率最终为4.9%，高于市场预期4.3%，为美国经济保持韧性提供进一步支撑。我们认为，美联储主席鲍威尔表态后续美联储可能继续维持较长时间的高政策利率，“乐见”美债收益率继续上行以替代美联储进一步上调政策利率，叠加近期就业和通胀仍处于有序回落中，11月议息会议加息概率极低。但美债收益率难以显著突破5%。按照实际利率+通胀水平的两因素框架来看，美国国会预算办公室预计未来10年美国潜在GDP增速低于2%，考虑到通胀粘性后CPI可能在3%维持较长时间，因此综合来看10Y美债收益率中枢在5%附近，难以显著突破5%。
　　经济持续复苏向好，增发国债等政策继续托底经济、提振信心
　　经济持续复苏向好，但10月宏观经济数据受基数扰动增加。三季度和9月宏观经济数据好于预期，10月高频数据显示经济继续处于复苏通道，但去年10月国内疫情有所抬头，预计部分10月宏观经济数据基数扰动增加。其中，服务业依然维持较快修复，商品需求与生产小幅改善，但生产端复苏速度有所放缓，地产销售脉冲式修复后延续弱势。预计10月社零同比7%，固投累计同比3.0%，其中制造业投资6.3%、基建投资4.5%、房地产开发投资-9.6%，出口同比-3%，CPI同比-0.5%，PPI同比-3%。
　　增发国债等政策继续托底经济、提振信心。十四届全国人大常委会第六次会议表决通过，将赤字率从3%上调至3.8%左右，增发按照特别国债管理的国债1万亿主要用于灾后重建和基础设施补短板，同时提前下达明年专项债额度。上述政策举措打消了市场对于政策力度的担忧，有望在四季度继续托底经济增速，同时提振对经济和市场的信心。市场此前担忧明年将GDP目标定在4.5%的可能性已经明显下降，也对市场形成支撑。
　　国内权益：积极因素持续累积，可以乐观一些
　　我们在11月策略月报《可以乐观一些》（2023-10-29）中指出，积极因素持续累积，A股在更明确支撑下有望迎来反弹。一是国内宏观政策预期向好，对年末中央经济工作会议确定明年经济目标和宏观政策力度的预期持续改善；二是美债收益率难以快速上行；三是经济持续复苏向好；四是货币政策延续宽松。11月配置，一方面考虑若市场反弹可能带来的最大变化，即超跌反弹方向，另一方面考虑当前市场经济基本面上最明显的边际变化，即经济温和复苏利好方向。①具备潜力的成长类行业反弹，如电子、通信、电力设备等。②经济边际改善叠加市场增持认可金融风格，包括银行、非银金融。
　　从因子分析角度来看，经济复苏斜率有所回升、国内流动性未超预期宽松，成长风格依旧偏弱，短期内金融和周期风格具备相对优势，但受益于经济复苏预期向好的消费风格亦有可能表现更佳。
　　风险提示：对各国经济前景预测存在偏差；国内外政策收紧超预期；中美关系超预期恶化等。