行业：销售环比略有恢复，政策整体效果欠佳。从统计局数据看，累计降幅持续扩大但单月降幅收窄。2023年1-9月，商品房销售额同比-4.6%，降幅较1-8月扩大1.4个百分点；销售面积同比-7.5%，降幅较1-8月扩大0.4个百分点。9月单月，销售额同比-14%，降幅较8月收窄3个百分点；销售面积同比-10%，降幅较8月收窄2个百分点。从价格分析，2023年1-9月，商品房销售均价同比+3.1%，较1-8月收窄了1个百分点；2023年9月单月，销售均价环比-3.7%，同比-3.8%，表现较弱。虽然9月出台了多个重磅政策，但效果欠佳，潜在购房者观望情绪仍较重。
　　从日频跟踪来看，进入四季度之后，销售同比改善。2023年10月26日，30城商品房7天移动平均成交面积同比-1%；其中，长三角、华南、华中&西南、华北&东北区域7天移动平均面积同比分别为-6%、-18%、+46%、-29%；一线城市、二线城市、三线城市7天移动平均成交面积同比分别为-4%、+17%、-38%。截至2023年10月26日，30城商品房累计成交面积为11007万㎡，同比-7.8%；其中，长三角、华南、华中&西南、华北&东北区域成交面积累计同比分别为-9.6%、-10%、-3%、-10%；一线城市、二线城市、三线城市商品房成交面积累计同比分别为+2%、-10%、-14%。
　　板块：本月跑输沪深300指数6.2个百分点。自上期策略报告发布至今，房地产板块下跌9.9%，跑输沪深300指数6.2个百分点，在31个行业中排29名。根据Wind一致预期，按最新收盘日计，板块2023年动态PE为9.5倍，比2019年1月3日的底部估值水平（6.6倍动态PE）高26.5%。
　　投资策略：9月出台多项放松政策后，楼市表现不及预期，基本面拐点尚未出现。但在楼市“不起不休”的导向下，政策仍将发力，方向为重点城市放松限购、利率继续下调，核心是让刚需上车。即使不考虑后续政策，2022年四季度基数在剔除季节效应之后是3年最低，将明显驱动今年四季度销售同比的改善。如此，地产板块在Q4将迎来数据与政策的共振，建议积极布局。11月推荐越秀地产、华润置地、中国海外发展。
　　风险提示：政策落地效果不及预期、行业基本面超预期下行、房企信用风险事件超预期冲击