核心观点：
　　国内业务受整治影响，海外业务进一步提速。公司23Q3季报发布，单Q3实现收入88.28亿元（同比+11.18%），归母净利润33.92亿元（同比+20.52%），扣非归母净利润33.45亿元(YOY+21.35%)，毛利率67.21%（YOY+2.58pp）。收入端整体有所降速，主要由于今年8月份以来，受到国家卫健委等9部门共同启动的关于全国范围整治医疗领域不正之风的影响，国内公立医院招投标活动显著推迟，诊疗有所放缓。但得益于公司在海外持续的高端客户群突破和加快推动全面的本地化平台建设，国际市场三季度增速环比二季度进一步提速至20%以上，其中发展中国家增速进一步提速至30%以上。
　　研发持续取得收获。根据公司23Q3季告：单Q3，在IVD领域，公司推出了MT8000全实验室智能化流水线、乙型肝炎病毒e抗体测定试剂盒（化学发光免疫分析法）、高敏心肌肌钙蛋白I（hs-cTnI）测定试剂盒（化学发光免疫分析法）等新产品。在影像领域，推出了高端台式彩超Resona R9铂金版（北美）、高端体检台式彩超Hepatus 9（中国）、面向国际客户的X光数字化升级解决方案RetroPad等新产品。在生命领域，公司推出了4K三维内窥镜荧光摄像系统和电子镜、AniFM 3系动物专用输注泵等新产品。
　　费率有所下降。单Q3，公司销售、管理和研发费率分别同比下降1.77pp、0.3pp和1.84pp。
　　盈利预测与投资建议。公司作为我国医疗器械行业龙头企业，在国内外医疗基础建设和公共医疗体系升级的大趋势下具备良好的发展前景。我们预计公司23-25年业绩分别为9.56元/股、11.62元/股、14.08元/股，参考可比公司估值，给予公司23年PE 35X估值，对应合理价值为334.57元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。政策风险；海外市场开拓速度不及预期；新基建不及预期。