投资要点
　　业绩平稳增长。公司2023年前三季度营收/归母净利润同比增速分别为+1.2%、+2.4%，Q3单季度同比增速分别为-0.4%、-2.4%。公司前三季度业绩驱动因素包括规模稳步扩张、息差韧性相对较强和减值节约。拆分来看，（1）净利息收入同比+3.1%，其中生息资产规模同比+13.1%，净息差同比下降18bp，但与可比同业相比息差韧性相对较强，共同带动净利息收入实现正增长。（2）手续费净收入同比+0.3%，去年同期理财净值型产品转型的一次性影响导致基数较高，剔除该因素后，手续费净收入同比+16.1%。（3）其他非息同比-11.8%，去年基数相对较高。成本方面，2023年前三季度成本收入比59.2%，同比+4.3pcts，预计主要是由于居民防御性存款增加带动代理费增长；信用成本0.37%，同比-0.25pcts，减值节约反哺利润。
　　规模提速扩张，“五大差异化增长极”建设成效显著。资产方面，2023年三季度末公司总资产同比+13.3%，其中贷款同比+12.6%(环比+2.7%)，从新增信贷投向来看，对公贷款（含票据）和零售贷款占比分别为56%和44%。公司坚持打造“五大差异化增长极”战略，三农金融和小微金融在增量贷款中贡献显著，三季度末涉农贷款余额达2.11万亿元，较去年末增加2984亿元，普惠小微贷款余额1.41万亿元，较去年末增加2280亿元。负债方面，2023年三季度末存款同比+10.0%(环比+1.4%），存款结构持续优化，一年期及以下存款贡献重要增量。定价方面，净息差环比-3bp至2.05%，主要受LPR下调影响，负债成本较上半年预计相对稳定。
　　资产质量保持优异。2023年三季度末不良率持平于0.81%（较去年末3bp）；关注率环比持平于0.62%（较去年末+6bp），仍处于低位；拨备覆盖率环比-17pcts至364%（较去年末-22pcts）。公司不良率与拨备覆盖率均处于可比同业最优水平，历史包袱轻，资产质量真实可靠。
　　资本方面，2023年三季度末核心一级、一级及总资本充足率分别为9.46%、11.19%和13.83%，公司今年定增落地，有效补充公司核心一级资本，有利于未来继续保持较快的规模扩张速度。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2023、2024年EPS分别为0.88元、0.97元，预计2023年底每股净资产为7.93元。以2023年10月27日收盘价计算，对应2023年底PB为0.60倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：资产质量超预期波动，转型推进不及预期