投资要点
　　营收增速放缓，利润增速边际提升。2023年前三季度营收同比-0.5%，归母净利润同比+5.0%，2023年上半年增速分别为+0.8%和+3.5%，Q3单季度增速分别为-3.4%、+7.8%，营收增速下降，利润增速边际提升。业绩主要驱动因素为规模高速扩张+减值节约反哺。拆分来看，1）净利息收入同比-3.2%（Q3单季度-3.1%），规模扩张维持强劲，贷款同比+15.3%，息差环比下行4bp拖累净利息收入。2）手续费净收入同比0.9%，其他非息收入同比+57.9%，主要由于投资收益+汇兑净收益同比增加。3）成本方面，成本收入比29.1%，同比+1.6pct，信用减值损失同比-9.7%，信用成本降至0.82%，资产质量稳定，拨备释放反哺利润。
　　规模扩张速度同业领先，对公贡献主要增量。截至2023Q3末，总资产同比+14.4%，其中贷款同比+15.3%（环比+2.5%）。前三季度对公贷款新增2.11万亿元，同比多增1.12万亿元，贡献增量81%；零售贷款新增5387亿元，同比多增1109亿元。前三季度制造业、普惠金融和绿色贷款分别贡献贷款增量27%、38%和43%，县域存贷款分别较年初新增1.45万亿元和1.32万亿元，贡献存贷款增量39%和51%。负债方面，存款同比+15.8%（环比+2.1%），定期存款贡献主要增量。定价方面，净息差1.62%，同比-34bp，环比-4bp，主要受到LPR下调及市场利率低位运行的影响。
　　资产质量保持稳定，不良率环比持平。不良率环比持平于1.35%，拨备覆盖率环比-1pct至304%，拨贷比环比-5bp至4.08%。
　　资本方面，2023Q3核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为10.44%、12.60%和16.62%。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2023、2024年EPS分别为0.78元和0.83元，预计2023年底每股净资产为6.86元，以2023年10月27日收盘价计算，对应2023年底PB为0.53倍。维持对公司的“增持”评级。
　　风险提示：资产质量超预期波动，转型推进不及预期