核心观点：
　　公司发布2023年三季度报告。2023年公司继续维持“零售+科技”战略，积极为中小微企业服务。2023年前三季度实现营收36.40亿元，同比增长12.01%。归母净利润20.41亿元，同比增长11.79%。
　　2023上半年资产扩表维持较高增速。截至2022Q3，应收租赁款较2022年底增长10%至1103亿元。扩表增速维持高位主要因（1）差异性优势凸显，公司深耕小单零售及厂商租赁模式。（2）加快区域线建设，江苏周边业务布局有序展开，支撑合同投放落地。（3）科技赋能，智能化管理平台从不间断秒级审批到投后管理有力支撑小单零售业务开展。
　　2023Q3资产不良率环比持平，维持低位、收益率延续上升态势。
　　2023Q3公司不良融资租赁资产率为0.94%，较2022年底0.91%上升0.03%。均较2021年0.96%均有所下降，与2023H1持平。以利息收入/加权应收租赁款净值代表融资租赁收益率，2022年为7.02%，2023年一季度较2022年增长0.11Pcts至7.13%，2023H1较2022年底仍有上升，在7.07%，一定程度上，受益于三季度秋收，农机需求增加，2023前三季度收益率回到7.18%。
　　受上半年融资端成本略有上升影响，2023Q3净利差环比缩窄，但同比仍然保持高位。2023年H1利差为3.71%，截至2023年Q3，利差为3.69%，同比上涨0.13Pct。
　　盈利预测与投资建议：受监管政策下获单难度上升影响，适当调低2024年应收租赁款预期。预计23年实现归母净利26.9亿元，同增11%，对应23年BVPS在4.1元。鉴于历史估值体系，2018-2020年PB中枢1.3-1.7x、近五年PB均值在1.5x，随着我国经济复苏、公司业务增长和盈利状况改善，估值有望加速恢复，给予2023年1.40x PB合理估值水平，则合理价值在5.8元/股，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：期限错配下的利率风险、下游还款不及时以及汇率风险等。