核心观点
　　巴以冲突尚未缓解，美国空袭叙利亚，印度进攻巴基斯坦，缅甸内战等加剧黄金避险需求，叠加通胀改善，美联储11月加息预期下降，黄金价格维持偏强势头。战争同样会引发市场对工业金属保障的担忧，同时，中美高层互动“释放稳定信号”，改善市场情绪，利于调整过的工业金属反弹。重视资源稀缺的铜、锡，尤其是减产在即的电解铝板块投资。
　　行业动态信息
　　工业金属：本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为1.9%、2.1%、0.6%、1.1%、-0.5%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，当地时间9月20日，美联储表示将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场预期，美联储加息已接近尾声；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转，铜建议重点关注紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色等，铝建议重点关注中国宏桥、云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业、怡球资源等。
　　铜：最新LME铜库存自阶段性高点19.19万吨下滑至18.06万吨，国内铜现货库存6.8万吨，周度降2.73万吨，铜价绝对价格下跌，废铜异常紧张，精废替代导致精铜快速去库，铜价企稳反弹。尽管2024年精铜预期过剩，但并不意味着铜价会飞流直下，铜价下跌过程会遇到低铜价对废铜及铜精矿的抵制。鉴于考虑到铜矿资源的稀缺性和精铜在能源转型中的不可或缺性，在全球铜矿C1成本90分位线6500美金，给予15%-20%的利润对应7500-7800美金是配置铜非常不错的位置。
　　铝：最新国内铝现货库存周度减1.3万吨至57.7万吨，在10月预报净进口超10万吨的背景下，还能保持去库，可见国内消费强劲，需求年化增速超过3.8%。在国内电解铝产能接近达达峰之时，云南再传减产85~113万吨运行产能，无疑会强化原铝缺口，铝价可冲回19500-20000元/吨，考虑到铝板块调整充分，建议积极配置。
　　锡：最新LME锡库存7090吨，周环比下降245吨，国内现货锡库存9423吨，周环比增加103吨。锡价回调过程带动现货市场成交放量，强化锡价21w关口支撑。佤邦选矿恢复，但采矿仍在整顿中，容易造成锡矿的二次紧张。国内集成电路产量和全球半导体销售金额的月度数据都有明显提升，而锡矿供应释放并不顺利，锡价重心有望稳步上移。
　　贵金属：美国9月核心PCE物价指数同比上升3.7%，创2021年5月来新低，通胀改善让市场对美联储下周决定保持利率不变的押注预期达99%。巴以冲突尚未缓解，美国空袭叙利亚，印度进攻巴基斯坦，缅甸内战，纷乱的局面无不加剧了黄金的避险需求。维持高利率更长时间的经济负面效应在累积，加息进入末期基本成为市场共识，叠加战争带来的避险需求，黄金价格维持偏强势头。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。国际货币基金组织IMF在最新的《世界经济展望报告》中预计2023全球经济增速为3%，相较其今年4月的预测上调0.2%，但仍低于3.8%的历史（2000年至2019年）年平均水平。IMF表示，全球经济复苏步伐正在放缓，各经济领域以及各地区之间的差距不断扩大，一些主要经济体预计无法在2023年下半年之前实现触底反弹，世界经济仍将面临持久挑战。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。