研究报告全文：蓝色光标300058收入增速亮眼关注毛利率趋势及AI应用进展2023-10-273Q23收入好于我们预期利润不及预期公司公布3Q23业绩收入14322亿元同比增长452好于我们预期我们判断主要由国内业务新用户开拓出海业务快速增长驱动归母净利润296万元同比下降865扣非归母净利润6159万元同比下降120利润不及我们预期我们判断主要由于收入结构调整导致毛利率下降及产生信用减值损失2528万元公允价值变动损失5821万元影响利润发展趋势收入增速亮眼但毛利率在收入结构调整下承压3Q23公司营收同环比分别比增长452172我们认为主要由公司国内业务积极开拓新客户出海业务持续增长驱动从广告主角度游戏方面三季度厂商新品积极上线行业景气度回升我们判断公司广告主投放需求有较好恢复电商方面随外部经济回暖相关厂商出海投入提升对公司收入贡献或有较大增长毛利率方面公司3Q23综合毛利率同环比分别下降0514ppt至30我们判断主要系收入结构调整所致一方面毛利率较低的出海业务收入占比或有提升此外受开拓新客户影响公司国内业务毛利率或有下降季度内费用支出平稳非经常性项目影响利润费用方面3Q23公司销售管理研发费用率同比分别持平下降03ppt增长01ppt至150902我们判断公司费用端整体平稳研发费用增加主要由于持续对AI模型等新技术进行投入非经常性损益方面季度内公司产生公允价值变动损失5821万元致使利润端承压其中相关金融资产非经常性投资损失达6629万元此外3Q23产生信用减值损失2528万元影响利润我们判断主要系当前宏观环境下广告主账期或延长公司应收账款与信用减值计提随之增加营销行业垂类模型BlueAI发布XRAI加速落地垂类模型方面9月12日公司发布BlueAI行业模型公司表示已接入微软云百度等底层模型聚焦内容生成思维助手体验创新三大场景以人机协作提升营销内容创作有效性元宇宙方面1在XR板块积极推进线下体验落地10月联合举办首届上海元宇宙演艺娱乐节展出多项XR娱乐项目2在虚拟人板块9月公司联合潍坊文旅打造国内首个城市非遗虚拟代言人鸢菲菲我们认为公司在AIXR业务探索中取得积极进展有望借助AIGC持续提升产出效率并基于技术与内容创意优势开拓新业务盈利预测与估值考虑到公司业务进展较好上调2324年收入各4至465510亿元考虑毛利率承压维持扣非净利润预测当前股价对应3430倍2324年扣非PE维持中性评级及835元目标价对应4036倍2324年扣非PE上行空间188风险宏观经济波动行业政策变化行业竞争加剧新业务拓展不及预期商誉无形资产及长期股权投资等减值