研究报告全文：深圳燃气6011393Q23净利润同比41深圳居民调价进度仍是市场关注重点2023-10-273Q23业绩符合市场预期公司公布2023年前三季度业绩收入23193亿元同比29归母净利润1105亿元EPS038元同比267符合市场预期其中3Q23收入7971亿元同比29归母净利润456亿元同比增长410前三季度公司售气量天然气销售量4015亿立方米同比204其中电厂天然气销售量1204亿立方米同比386非电厂天然气销售量2811亿立方米同比139发展趋势深圳居民用气调价进度仍是市场关注重点我们认为公司年内盈利表现较佳主因2023年为深圳市实施瓶改管攻坚计划收官之年公司瓶改管业务相关工程材料收入同比显著上升我们预计23年公司深圳市内瓶改管业务收入同比50-60向前看我们测算至2023年末深圳市管道燃气普及率或将同比提升15ppt至90以上我们认为这隐含2024年公司深圳瓶改管业务相关工程材料收入或出现同比下滑加之目前深圳市尚未完成居民用天然气价格调整我们认为若2024年居民气价仍不做调整2024年深圳本地项目盈利情况或仍存在较大不确定性异地项目盈利修复趋势有望维持公司大部分异地项目位于锂电产业链发达的安徽江西等省市我们看好24年公司异地项目销气量增速继续回暖加之异地项目整体顺价情况较好我们判断24年异地项目毛差或仍将有所修复4Q23胶膜业务盈利或改善我们预计1-3Q23斯威克出货量同比30-40但由于EVA价格维持弱势据百川资讯3Q23EVA均价136万元吨同比-376我们判断其净利润较去年约397亿元显著下行至不足1亿元展望23年全年我们预计随着4Q23光伏需求回暖及新增产能释放公司胶膜业务利润或有所修复盈利预测与估值由于深圳市居民用气价格调整尚未完成我们下调20232024年净利润8895至1407亿元1759亿元当前股价对应20232024年138x111xPE考虑到胶膜业务盈利修复对公司估值可能带来的潜在催化维持跑赢行业评级和850元目标价对应20232024年174x139xPE较当前股价有256的上行空间风险上游天然气价格大幅波动成本传导低于预期