1H23归母净利同比+21%，下半年关注工业用气需求
　　深圳燃气发布业绩快报，1H23公司实现营业收入152亿元（同比+3%），归母净利6.5亿元（同比+21%）；对应2Q23营业收入76亿元（同比-5%），归母净利3.9亿元（同比+25%）。2Q23管道气销量逐步恢复，下半年预期差在于工业需求；1H23光伏胶膜利润承压，下半年利润率同比有望好转。维持盈利预测，预计公司2023-25年归母净利为16.3/19.6/21.7亿元；预计公司2023年燃气/光伏胶膜归母净利为14.82/1.44亿元。燃气/光伏胶膜行业2023年PE均值8/19x（Wind一致预期）。给予公司2023年燃气板块15x目标PE（燃气板块仍被过度低估），光伏胶膜板块17x目标PE（略低于行业均值，因2023-25归母净利CAGR低于行业均值），目标市值247亿元。维持目标价8.58元与“买入”评级。
　　2Q23管道气销量逐步恢复，下半年预期差在于工业需求
　　天然气销量提速，2Q23合计13.36亿方（同比+23%、较1Q23高13pp）；按渠道分，管道气12.81亿方（同比+26%）、批发气0.55亿方（同比-25%）；按区域分，深圳地区管道气销量7.75亿方（同比+33%），异地项目管道气销量5.06亿方（同比+17%）；按用户类型分，电厂销量4.69亿方（同比+62%），非电厂销量8.67亿方（同比+8.51%）。剔除电厂销量后，我们预估2Q23深圳地区管道气销量同比仅+4%、较1Q23低3.5pp，料主要是工业用气需求疲软；若下半年工业需求提振，深圳地区非电厂销气量有望提速。
　　1H23光伏胶膜利润承压，下半年利润率同比有望好转
　　光伏胶膜价格受上游原材料EVA粒子影响较大（成本占比约90%），2023年至今EVA价格同比-37%、但近期价格企稳，我们判断公司光伏胶膜同期售价同比也将回落。2023年光伏下游装机需求向好，1-5月国内光伏装机新增61.21GW（同比+187%）。我们预计1H23公司光伏胶膜销量同比增长，但净利润或同比大幅下滑；考虑到EVA粒子价格已处于底部区间、公司的供应链管控体系更加成熟，再次出现存货减值概率不大（2022年存货减值计提1.6亿元），我们认为2H23光伏胶膜利润率同比有望好转。
　　风险提示：气价大幅上涨；光伏胶膜需求不及预期。